事件点评：逆境方显龙头本色，东财证券业务保持高速增长

东方财富证券发布非审计半年度报告：收入同增34%，利润同增37%。东方财富子公司东方财富证券于7月15日晚发布半年度未经审计非合并财务报表，2022H1营收41.77亿元，同比增长34%；净利润为28.48亿元，同比增长37%。 经纪业务与投资收益亮眼，逆境下凸显东财竞争优势。详细拆解东财的收入构成，22H1经纪业务收入24.4亿元，同比增长30%；利息净收入9.6亿元，同比增长25%；投资收益为8.3亿元，同比大增205%。考虑到2022年上半年市场的大幅波动，东财的成长韧性再一次得到印证：1）从经纪业务角度看，22H1市场整体成交额114.12万亿元（单边），同比增长仅为6.4%，优质生态流量以及强大的运营能力保证公司继续实现市占率提升；2）从利息净收入角度看，22H1收入达到9.6亿元，同比增长25%，而融出资金规模为371亿元，较年初下滑12%，利息收入与融出资金规模与市场波动有较强相关性；3）投资收益同比大增超过200%，显示了东财在横向拓展领域的空间，22H1公司交易性金融资产、其他债券投资分别为472、114亿元，较年初增长明显。 5月份市场整体回暖，基金代销业务有望复苏。自2022年4月份以来，市场迎来较大的波动，市场成交量、公募基金净值等核心指标迎来较大调整，但自5月中旬以来回暖趋势明显，6月份单季度市场成交额（单边）同比增速达到11%，而根据中国基金业协会的数据5月底公墓基金净值达到26.3万亿，已回到2022年2月末的水平。市场回暖，尤其是公募基金净值的回升，对于公司基金代销业务的复苏有重要意义。 投资建议：预计公司22-24年归母净利润分别为102.3、126.9、154.0亿元，当前市值对应22/23/24年的估值分别为29、23、19倍，综合考虑东方财富自身“互联网+券商牌照“稀缺性，行业的领先性地位以及当前估值与自身历史估值的比较，我们认为当前公司被显著低估，维持“推荐”评级。 风险提示：资本市场成交额不及预期；基金市场发行及销售不及预期；公司证券业务拓展不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）