2022年半年度业绩预增公告点评：户用光储业务大幅增长，募资扩产助力进一步发展

事件：公司发布2022年半年度业绩预增公告，2022H1实现归母净利润3.9~4.1亿元，同比增长64~72%；其中2022Q2实现归母净利润2.26~2.46亿元，同比增长71%~86%。 欧洲户用光储加速发展，对于户用光伏逆变器和户用储能逆变器的需求大幅提 升。地缘政治、能源大宗品价格推动了欧洲户用储能和欧洲户用光伏业务成为整 个电新板块增速最快的两个细分。当前欧洲户用光储渗透率较低：截至2021年 底，欧洲户用光伏渗透率仅4%，户用储能渗透率仅1%；发展较好的德国户用 光伏渗透率13%，户用储能渗透率3%。未来户用储能的渗透率会向户用光伏看 齐。能源短缺带来的电价高位推动了今年欧洲户用光储需求的大幅增长，即便短 期因素略微缓解，考虑到居民对用能的担忧以及整体较高的电价水平，行业至少 仍可维持中高增速。 公司产品线丰富、海外渠道优异，户用组串逆变器、储能逆变器业务充分受益于欧洲需求提升。截至2021年，公司并网组串式逆变器共有11种机型，产品类型包含单相和三相接入，功率范围覆盖0.7KW-225KW。同时，公司在储能变流器及智能化适配上不断发力，基于五代组串式逆变器开发了多种储能式逆变器。 公司是最早进入海外成熟逆变器市场的企业之一，始终坚持“国内与国外市场并行发展”，拥有多年的市场及品牌推广经验和众多典型案例。公司自主品牌产品已销往美国、英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度等全球多个国家和地区，在行业内享有较高的知名度和美誉度。 顺应行业高速发展趋势，募资扩产进一步提升市占率。6月28日，公司发布定增预案，计划募资不超过29.25亿元，用于年产95万台组串式逆变器新建项目、分布式光伏电站建设项目和补充流动资金。根据2021年年报披露，公司逆变器产能37万台，在建产能40万台，此次扩产后，产能将大幅增长，有助于公司进一步拓展市场，提升市占率。 盈利预测、估值与评级：由于欧洲户用光储市场的快速增长，我们上调公司22-24年盈利预测，净利润分别为10.99/17.87/24.50亿元（上调21%/27%/31%），当前股价对应22-24年PE分别为76/47/34倍。公司户用储能逆变器、户用组串逆变器、微型逆变器业务均持续快速增长，维持“增持”评级。 风险提示：光储装机不及预期风险；户用逆变器市场竞争加剧风险。 公司盈利预测与估值简表