2022年半年度业绩预增公告点评：户储、微逆、组串三轮驱动，公司业绩大幅增长

事件：公司发布2022年半年度业绩预增公告，2022H1实现归母净利润3.6~4.2 亿元，同比增长60~87%；其中2022Q2实现归母净利润2.28~2.88亿元，同比 增长82~130%。 欧洲户用光储加速发展，对于户用光伏逆变器和户用储能逆变器的需求大幅提 升。地缘政治、能源大宗品价格推动了欧洲户用储能和欧洲户用光伏业务成为整 个电新板块增速最快的两个细分。当前欧洲户用光储渗透率较低：截至2021年 底，欧洲户用光伏渗透率仅4%，户用储能渗透率仅1%；发展较好的德国户用 光伏渗透率13%，户用储能渗透率3%。未来户用储能的渗透率会向户用光伏看 齐。能源短缺带来的电价高位推动了今年欧洲户用光储需求的大幅增长，即便短 期因素略微缓解，考虑到居民对用能的担忧以及整体较高的电价水平，行业至少 仍可维持中高增速。 公司的微型逆变器、组串逆变器、储能逆变器充分受益于欧洲需求提升。公司于 2016年3月开始逐步进入光伏逆变器产业，之后逆变器业务快速发展，到2021 年逆变器业务营收占公司总营收的比重已达到28.73%。逆变器业务成为公司未 来发展中的重要增长点。公司逆变器产品包括微型逆变器、户用组串逆变器和户 用储能逆变器，主要的应用场景均为户用光储，充分受益于2022年欧洲户用光 储需求的提升。 海外渠道加速布局，市占率有望进一步抬升。在逆变器方面，公司结合海外市场 不同地区的法律法规及政策要求，以更高的性价比在近几年迅速打开海外市场， 从最初的印度和美国市场辐射至如今包括南非、巴西等40多个国家和地区，积 累并开发了众多优质客户，持续提高全球市场市占率。 盈利预测、估值与评级：由于欧洲户用光储市场的快速增长，我们上调公司22-24 年盈利预测，净利润分别为9.95/16.02/22.81亿元（上调16%/32%/37%）， 当前股价对应22-24年PE分别为76/47/33倍。公司户用储能逆变器、户用组 串逆变器、微型逆变器业务均持续快速增长，维持“买入”评级。 风险提示：光储装机不及预期风险；原材料价格波动风险；户用逆变器市场竞争 加剧风险。 公司盈利预测与估值简表