三季度锂产业链景气度环比升温，大宗回落带动电气金属全系加码

贵金属：通胀或逐步见顶，金价后续关注海外衰退&联储政策转向。黄金：①名义利率：周三美国6月CPI同比9.1%（预期8.8%，前值8.6%），再创近40年新高，7月加息100bp情绪升温，金价跳水，周四美鹰派官员表示暂不考虑加息100BP，金价小幅反弹，CME“美联储观察”数据显示7月份加息75个基点概率为57.2%，加息100个基点概率为42.8%； ②通胀预期：当前经济衰退对原油需求减少或将扭转原油短缺局面，6月原油期货回落，通胀或逐步见顶。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：稳增长政策渐向执行端传导，支撑铜铝价格韧性。（1）铜：强美元&衰退悲观情绪仍强，工业品需求承压。①宏观方面，通胀持续超预期下，美元指数上行仍对铜价形成压制，另衰退担忧加剧下需求预期仍弱；②供给方面，6月铜矿进口铜矿砂及其精矿进口206万吨，同比增长23.3%，国内铜精矿港口库存维持高位，国内矿端供应仍趋宽松；③需求&库存方面，上半年工业品对应固投同比6.1%，基本符合市场预期，其中地产投资逆势回落（-9.4%），制造业投资韧性（+10.4%），基建增速小幅回升（9.3%），受下游基建投资加速影响，当前线缆市场需求较为旺盛；另6月汽车消费显著修复，整体看国内下半年需求改善仍然值得期待，但海外衰退担忧仍将持续压制工业品需求预期，铜价维持震荡偏弱看待。（2）铝：铝厂大范围亏损引减产预期，支撑铝价企稳。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利下降47至997元/吨；因周内铝价继续下行，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平周内下降816元/吨至-774元/吨，本周国内房地产停贷影响范围逐渐扩大，商品宏观悲观情绪继续蔓延，目前铝价已经接近电解铝五十分位成本线，近一半的铝厂处于亏损生产。预备阳极价格稳定，盈利能力仍处高位；②供给方面：尽管铝价已突破成本线，本周电解铝供应端开工产能继续上行。目前开工产能4113万吨，周环比增加7万吨，开工率88.55%，供应承压。预计减产仍需传导期，海外尤其欧洲高成本电解铝产能或将率先减产，有望对铝价形成向上拉动。③需求&库存方面：目前消费淡季影响，叠加高温天气，下游加工行业有减产现象，需求减弱，地产板块仍旧低迷。现货市场，铝价连续下跌下游谨慎观望，现货升贴水继续下行，全球铝库存下行减缓。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：政策刺激下需求持续好转，能源金属需求右侧拐点确立。（1）锂：疫情扰动不改绿色能源&电动智能化大势，高成本支撑锂价高位韧性。本周电碳价格周内微涨至48.31万元/吨，电氢（微粉）维稳于49.48万元/吨。①成本方面：7月13日PLS锂精矿拍卖折算6%品位价6841美元/吨（CIF），电碳成本支撑价维持在44万元/吨（含税）。本周锂辉石价格保持6400美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间6万元/吨。②供给方面：本周碳酸锂产量7713吨，环比+1.5%，开工率75%，，某大厂例行停产检修，暂未复工。目前长协订单高达95%以上，供应紧张局面仍存在。本周氢氧化锂开工率60%，低开工率水平延续，主因原料供应偏紧依旧难以缓解。③需求&库存方面：据中汽协统计，6月全国新能源车销量59.6万辆，同比增长133%，渗透率27.4%。下半年在宏观经济回暖、汽车优惠政策等多重利好拉动下，预计车市将持续好转。正极材料厂家询货意向积极，多为刚需拿货，磷酸铁锂需求明显回暖。本周碳酸锂和氢氧化锂库存微涨，但仍处于历史同期较低水平。 （2）镍：本周硫酸镍价格维稳于3.7万元/吨，镍铁与硫酸镍价差降至3.5万元/吨，6月硫酸镍产量保持涨势，镍中间品使用比例大幅上行，随着印尼镍中间品持续放量，原料或将进一步面临过剩状态，MHP镍系数报价下跌至62-70折。目前电池级硫酸镍供给仍表现紧张，随着下游需求好转，价格或有支撑。（3）钴：截至周五，电解钴周降1.39%至35.5万元/吨，硫酸钴周内下跌5.48%至6.9万元/吨，剔除钴原料后硫酸钴加工利润空间周内下降0.03万元/吨至1.61万元/吨。本周下游整体需求好转有限，现货成交。尽管冶炼厂整体开工率不高，但市场供应仍旧充裕，且库存消耗缓慢，加剧市场疲态，冶炼厂小幅下调报盘，实单交投依旧乏力。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等 重点标的 股票代码 一、周观点：三季度锂产业链景气度环比升温，大宗回落带动电气金属全系加码 贵金属：通胀或逐步见顶，金价后续关注海外衰退&联储政策转向。黄金：①名义利率：周三美国6月CPI同比9.1%（预期8.8%，前值8.6%），再创近40年新高，7月加息100bp升温，金价跳水，周四美鹰派官员表示暂不考虑加息100BP，金价小幅反弹，CME“美联储观察”数据显示7月份加息75个基点概率为57.2%，加息100个基点概率为42.8%；②通胀预期：当前经济衰退对原油需求减少或将扭转原油短缺局面，6月原油期货回落，通胀或逐步见顶。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：稳增长政策渐向执行端传导，支撑铜铝价格韧性。（1）铜：强美元&衰退悲观情绪仍强，工业品需求承压。①宏观方面，通胀持续超预期下，美元指数上行仍对铜价形成压制，另衰退担忧加剧下需求预期仍弱；②供给方面，6月铜矿进口铜矿砂及其精矿进口206万吨，同比增长23.3%，国内铜精矿港口库存维持高位，国内矿端供应仍趋宽松；③需求&库存方面，上半年工业品对应固投同比6.1%，基本符合市场预期，其中地产投资逆势回落（-9.4%），制造业投资韧性（+10.4%），基建增速小幅回升（9.3%），受下游基建投资加速影响，当前线缆市场需求较为旺盛；另6月汽车消费显著修复，整体看国内下半年需求改善仍然值得期待，但海外衰退担忧仍将持续压制工业品需求预期，铜价维持震荡偏弱看待。（2）铝：铝厂大范围亏损引减产预期，支撑铝价企稳。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利下降47至997元/吨；因周内铝价继续下行，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平周内下降816元/吨至-774元/吨，本周国内房地产停贷影响范围逐渐扩大，商品宏观悲观情绪继续蔓延，目前铝价已经接近电解铝五十分位成本线，近一半的铝厂处于亏损生产。预备阳极价格稳定，盈利能力仍处高位；②供给方面：尽管铝价已突破成本线，本周电解铝供应端开工产能继续上行。目前开工产能4113万吨，周环比增加7万吨，开工率88.55%，供应承压。预计减产仍需传导期，海外尤其欧洲高成本电解铝产能或将率先减产，有望对铝价形成向上拉动。③需求&库存方面：目前消费淡季影响，叠加高温天气，下游加工行业有减产现象，需求减弱，地产板块仍旧低迷。 现货市场，铝价连续下跌下游谨慎观望，现货升贴水继续下行，全球铝库存下行减缓。 建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：政策刺激下需求持续好转，能源金属需求右侧拐点确立。（1）锂：疫情扰动不改绿色能源&电动智能化大势，高成本支撑锂价高位韧性。本周电碳价格周内微涨至48.31万元/吨，电氢（微粉）维稳于49.48万元/吨。①成本方面：7月13日PLS锂精矿拍卖折算6%品位价6841美元/吨（CIF），电碳成本支撑价维持在44万元/吨（含税）。 本周锂辉石价格保持6400美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间6万元/吨。②供给方面：本周碳酸锂产量7713吨，环比+1.5%，开工率75%，，某大厂例行停产检修，暂未复工。目前长协订单高达95%以上，供应紧张局面仍存在。本周氢氧化锂开工率60%，低开工率水平延续，主因原料供应偏紧依旧难以缓解。③需求&库存方面：据中汽协统计，6月全国新能源车销量59.6万辆，同比增长133%，渗透率27.4%。下半年在宏观经济回暖、汽车优惠政策等多重利好拉动下，预计车市将持续好转。正极材料厂家询货意向积极，多为刚需拿货，磷酸铁锂需求明显回暖。本周碳酸锂和氢氧化锂库存微涨，但仍处于历史同期较低水平。（2）镍：本周硫酸镍价格维稳于3.7万元/吨，镍铁与硫酸镍价差降至3.5万元/吨，6月硫酸镍产量保持涨势，镍中间品使用比例大幅上行，随着印尼镍中间品持续放量，原料或将进一步面临过剩状态，MHP镍系数报价下跌至62-70折。目前电池级硫酸镍供给仍表现紧张，随着下游需求好转，价格或有支撑。（3）钴：截至周五，电解钴周降1.39%至35.5万元/吨，硫酸钴周内下跌5.48%至6.9万元/吨，剔除钴原料后硫酸钴加工利润空间周内下降0.03万元/吨至1.61万元/吨。本周下游整体需求好转有限，现货成交。尽管冶炼厂整体开工率不高，但市场供应仍旧充裕，且库存消耗缓慢，加剧市场疲态，冶炼厂小幅下调报盘，实单交投依旧乏力。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 二、周度数据跟踪 2.1股票周度涨跌：望变电气、华峰铝业、立中集团涨幅分居前三 股票价格：本周有色板块涨少跌多，望变电气周涨幅达32.63%，其次为华峰铝业上涨24.83%，立中集团涨21.75%。天齐锂业领跌，周跌幅达16.22%，融捷股份跌14.85%。 图表1：本周望变电气领涨 图表2：本周天齐锂业领跌 2.2价格及库存变动：金属价格普跌，锂盐价格坚挺，交易所基本金属库存走势分化 贵金属价格：周内贵金属普跌，SHFE白银领跌。黄金方面，SHFE黄金周内跌0.97%至373.4元/克，COMEX黄金跌1.98%至1706.5美元/盎司；白银方面，SHFE白银周跌5.01%至4021.0元/千克，COMEX白银跌3.25%至18.6美元/盎司。 图表3：周内贵金属普跌，SHFE白银领跌 基本金属价格：周内基本金属普跌，SHFE镍领跌。本周，LME铜跌7.71%至 7174.5美元/吨，SHFE铜周内下跌9.29%至53480.0元/吨。LME铝跌4.24%至 2340.0美元/吨，SHFE铝跌6.56%至17155.0元/吨。LME镍跌8.97%至19845.0 美元/吨，SHFE镍跌10.80%至143430.0元/吨。 图表4：周内基本金属普跌，SHFE镍领跌 动力电池材料价格：本周能源金属普跌，电解镍跌幅最大。细分来看，锂产品方面，工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、微粉级氢氧化锂和锂辉石分别维稳于46.00万元/吨、49.09万元/吨、49.48万元/吨和6400.00美元/吨，电池级碳酸锂上涨0.05%至48.31万元/吨；钴产品方面，本周四氧化三钴下跌4.16%至253.50元/千克，硫酸钴下跌1.99%至7.40万元/吨，电解钴下跌0.55%至36.05万元/吨；镍产品方面，本周硫酸镍维持3.70万元/吨不变，高冰镍上涨0.77%至1310.00元/镍，电解镍下跌5.70%至16.86万元/吨。 图表5：本周能源金属普跌，电解镍跌幅最大 库存变动：本周交易所基本金属库存普遍下滑，LME锌去库明显。①铝：SHFE铝去库0.96万吨至19.07万吨，LME铝去库1.42万吨至33.30万吨，COMEX铝去库0.02万吨至2.31万吨；②铜：SHFE铜累库0.20万吨至7.13万吨，LME铜去库0.26万吨至13.04万吨，COMEX铜去库0.39万吨至6.61万吨；③镍：SHFE镍去库0.01万吨至0.18万吨，LME镍去库0.23万吨至6.31万吨。 图表6：本周交易所基本金属库存普遍下滑，LME锌去库明显 三、三季度锂产业链景气度环比升温，大宗回落带动电气金属全系加码 3.1黄金：通胀或逐步见顶，金价后续关注衰退&联储政策转向 黄金：当前美元指数和实际利率强势仍将