交运行业周报：Q2亏损底部已现，Q3复苏之旅开启

投资建议：Q2亏损底部已现，Q3复苏之旅开启。本周受疫情反复干扰，航班执飞量和飞机利用率周环比略降，但国内航线已经大面积复飞，需求复苏上行趋势确认。暑运旺季有望催化航空出行需求集中释放。航空弱需求边际改善确定性较强，需求底部二季度已现，国际国内都将迎来需求快速反弹，三季度航空复苏或超预期；油价、汇率高位且波动剧烈，长期走高不具备持续性，航空基本面依然是板块投资的最主要矛盾。上市航司公告上半年业绩预告普遍亏损，盈利底部已现。我们看好需求复苏，建议积极布局。 中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场也将显著受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场。 航空：日均执飞航班量及平均飞机利用率整体环比减少，其中国航环比小幅增加。1）7月11日-7月15日，日均执飞航班量南方航空1708.5架次，周环比减少3.9%；东方航空1310.2架次，周环比减少4.8%；中国国航956.6架次，周环比增加1.8%；春秋航空404.8架次，周环比减少3.7%；吉祥航空224.0架次，周环比减少0.5%。2）7月11日-7月15日，平均飞机利用率南方航空5.9小时/日，周环比减少3.3%；东方航空4.1小时/日，周环比减少6.8%；中国国航4.4小时/日，周环比增加2.3%；春秋航空7.2小时/日，周环比减少5.3%；吉祥航空5.4小时/日，相比于上周持平。 机场：国内航线环比增减不一，国际航线低位波动上升。1）7月11日-7月15日，日均进出港执飞航班量（国内航线）深圳宝安机场694.4架次，周环比增加5.3%；北京首都机场499.2架次，周环比增加9.6%；广州白云机场855.2架次，周环比减少7.2%； 厦门高崎机场372.0架次，周环比增加3.6%；上海浦东机场250.4架次，周环比减少0.2%；上海虹桥机场286.2架次，周环比增加10.3%。2）7月11日-7月15日，日均进出港执飞航班量（国际航线）深圳宝安机场4.2架次，周环比增加8.9%；北京首都机场22.4架次，周环比增加6.7%；广州白云机场18.4架次，周环比增加20.4%；厦门高崎机场14.4架次，周环比增加8.4%；上海浦东机场49.0架次，周环比增加6.9%。 航运：集运、散运、油运指数涨跌互现，原油价格下跌。1）集运：截至7月15日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于4074.70点，周环比下降1.67%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于3276.85点，周环比增加1.38%；CCFI美西航线报收于2642.41点，周环比增加2.51%；CCFI美东航线报收于2927.72点，周环比下降1.07%；CCFI欧洲航线报收于5085.87点，周环比增加1.83%；CCFI地中海航线报收于6012.58点，周环比增加1.80%。2）散运：截至7月15日，波罗的海干散货指数BDI报收于2150.00点，周环比增加4.02%；巴拿马型运费指数BPI报收于1885.00点，周环比下降15.20%； 好望角型运费指数BCI报收于2919.00点，周环比增加28.59%；超级大灵便型运费指数BSI报收于2039.00点，周环比下降5.73%；小灵便型运费指数BHSI报收于1181.00点，周环比下降0.34%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于1135.96点，周环比下降0.77%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1509.83点，周环比下降3.65%。3）油运：截至7月15日，原油运输指数BDTI报收于1369.00点，周环比增加2.70%； 成品油运输指数BCTI报收于1382.00点，周环比下降1.71%。4）油价：截至7月15日，英国布伦特原油现货价报收于111.08美元/桶，周环比下降4.04%；美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于97.59美元/桶，周环比下降6.87%。 风险提示：全球疫情反复风险；油价持续高位；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 1核心观点及投资建议 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。疫情冲击下，航空公司普遍出现亏损，高杠杆支撑下的运力扩张难以为继，运力收缩和航线调整成为战略方向。同时，中国国航拟取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度有望提高。需求端：疫情反复拖累航空复苏节奏，但不改向好趋势。随着国家强力推进复工复产，居民出行信心有望较快恢复，预计2022年下半年国内航线率先走出阴霾。国际市场复苏仍取决于全球疫情变化趋势以及我国防疫政策，国际航班“五个一”（一航一国一线一周一班）规则约束逐步打破，边际改善明显。当前，虽然油价和汇率波动剧烈，但航空需求仍然是主要矛盾。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。 航运港口：运价水平高位回落，但盈利中枢已经上移。 集运：全球经济复苏因美国加息带来不确定性，经济滞胀或压制集运需求，美国大型零售商已经下调零售预期。另一方面，美国众议院通过2022《海运改革法案》，以期缓解当前美国集运供应链瓶颈，运力供应紧张局面或进一步缓解。集运价格水平高位虽然回落，但整体价格水平已经显著抬升，带动上市公司盈利中枢上移。油运：俄乌冲突持续，加剧全球能源供应紧张局面，供需矛盾短时间或难以缓解。西方国家对俄罗斯制裁，或将导致欧洲炼油厂转向中东进口原油，俄罗斯也将寻找替代客户，原油运距拉长，油运价格水平有望高位震荡。港口：奥密克戎冲击背景下，中国经济复苏缓慢，港口吞吐量规模难有大幅增长。航运港口重点关注中远海控、招商轮船、上港集团、唐山港。 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配臵价值凸显。 公路：货流量基本恢复，客流恢复仍然需要时间。随着物流保通保畅工作推进，5月全国公路网货车流量持续回升。铁路：货运量超预期增长，客流依然处于爬坡阶段。伴随国内疫情管控得力，公路和铁路客流预计将显著恢复。预期最差阶段已经过去，预计公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配臵价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 投资建议：Q2亏损底部已现，Q3复苏之旅开启。本周受疫情反复干扰，航班执飞量和飞机利用率周环比略降，但国内航线已经大面积复飞，需求复苏上行趋势确认。暑运旺季有望催化航空出行需求集中释放。航空弱需求边际改善确定性较强，需求底部二季度已现，国际国内都将迎来需求快速反弹，三季度航空复苏或超预期；油价、汇率高位且波动剧烈，长期走高不具备持续性，航空基本面依然是板块投资的最主要矛盾。上市航司公告上半年业绩预告普遍亏损，盈利底部已现。我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场也将显著受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场。 2航空机场数据跟踪 2.1航空 民航客运量：截至5月31日，民航客运量为0.12亿人，相比于上月增加0.04亿人，月环比增加53.22%，相比于去年同期减少0.39亿人，年同比下降76.35%。 民航旅客周转量：截至5月31日，民航旅客周转量为189.56亿人公里，相比于上月增加67.07亿人公里，月环比增加54.75%，相比于去年同期减少561.48亿人公里，年同比下降74.76%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 民航货邮运输量：截至5月31日，民航货邮运输量为49.11万吨，相比于上月增加7.13万吨，月环比增加16.99%，相比于去年同期减少17.32万吨，年同比下降26.07%。 民航货邮周转量：截至5月31日，民航货邮周转量为21.93亿吨公里，相比于上月增加3.38亿吨公里，月环比增加18.20%，相比于去年同期减少3.30亿吨公里，年同比下降13.09%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 全民航客座率：截至5月31日，民航正班客座率为60.30%，相比于上月上涨2.60%，月环比增加4.51%，相比于去年同期下跌18.90%，年同比下降23.86%。 分航司客座率：截至5月31日，南方航空客座率为60.82%，相比于上月上涨3.65%，月环比增加6.38%，相比于去年同期下跌17.41%，年同比下降22.25%；东方航空客座率为60.79%，相比于上月上涨3.89%，月环比增加6.84%，相比于去年同期下跌14.80%，年同比下降19.58%； 中国国航客座率为55.70%，相比于上月上涨1.00%，月环比增加1.83%，相比于去年同期下跌19.80%，年同比下降26.23%；春秋航空客座率为69.03%，相比于上月上涨2.36%，月环比增加3.54%，相比于去年同期下跌19.41%，年同比下降21.95%；吉祥航空客座率为61.76%，相比于上月上涨4.03%，月环比增加6.98%，相比于去年同期下跌21.60%，年同比下降25.91%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：中国国航:客座率:当月值 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 分航司日均执飞航班量：7月11日-7月15日，南方航空日均执飞航班量为1708.5架次，相比于上周减少69.5架次，周环比减少3.9%，相比于去年同期减少441.8架次，年同比减少20.5%；东方航空日均执飞航班量为1310.2架次，相比于上周减少65.4架次，周环比减少4.8%，相比于去年同期减少773.7架次，年同比下降37.1%；中国国航日均执飞航班量为956.6架次，相比于上周增加16.6架次，周环比增加1.8%，相比于去年同期减少285.1架次，年同比下降23.0%；春秋航空日均执飞航班量为404.8架次，相比于上周减少15.8架次，周环比减少3.7%，相比于去年同期减少52.9架次，年同比下降11.6%；吉祥航空日均执飞航班量为224.0架次，相比于上周减少1.1架次，周环比减少0.5%，相比于去年同期减少124.4架次，年同比下降35.7%。 图表11：南方航空:日均执飞航班量 图表12：东方航空:日均执飞航班量 图表13：中国国航:日均执飞航班量 图表14：春秋航空:日均执飞航班量 图表15：吉祥航空：日均执飞航班量 分航司平均飞机利用率：7月11日-7月15日，南方航空平均飞机利用率为5.9小时/日，相比于上周减少0.2小时/日，周环比减少3.3%，相比于去年同期减少1.5小时/日，年同比减少20.3%；东方航空平均飞机利用率为4.1小时/日，相比于上周减少0.3小时/日，周环比减少6.8%，相比于去年同期减少2.3小时/日，年同比下降35.9%；中国国航平均飞机利用率为4.4小时/日，相比于上周增加0.1小时/日，周环比增加2.3%，相比于去年同期减少1.8小时/日，年同比下降29.0%；春秋航空平均飞机利用率为7.2小时/日，相比于上周减少0.4小时/日，周环比减少5.3%，相比于去年同期减少0.8小时/日，年同比下降10.0%；吉祥航空平均飞机利用率为5.4小时/日，相比于上周持平，相比于去年同期减少2.4小时/日，年同比下降30.8%。 图表16：南方航空:平均飞机利用率 图表17：东方航空:平均飞机利用率 图表18：中国国航:平均飞机利用率 图表19：春秋航空:平均飞机利用率 图表20：吉祥航空:平均飞机利用率 2.2机场 旅客吞吐量：截至6月30日，深圳机场旅客吞吐量为214.59