医药生物行业周报：政策底部预期强化，建议长期配置创新龙头

本周观点： 政策底部预期强化，建议长期配置创新龙头。本周沪深300下跌4.07%，医药生物行业下跌4.06%，处于31个一级子行业第16位；以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.9倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为30.0%。自2021年下半年以来，受医保控费、高值耗材集采等政策影响，板块整体情绪低迷，估值也重回历史底部区间。我们认为，当前医药处于估值和政策的双重底部，随着本周第七批集采落地、北京发布支持创新的支付新政，板块情绪有望得到修复，叠加下半年院内诊疗复苏，看好医药板块修复行情。 第七批集采整体降价温和，关注企业边际变化。7月12日，第七批集采在南京产生并公示拟中选结果。本次集采有60种药品采购成功，拟中选药品平均降价48%，降幅相比前几批集采（平均降幅均在52%以上）有所温和。按约定采购量测算，预计每年可节省费用185亿元。本次集采共有295家企业的488个产品参与投标，217家企业的327个产品获得拟中选资格。经过多轮规则调整，集采的政策已经更加清晰合理。我们认为随着集采常态化推进，当前应重点关注两类企业：1）存量品种受损边际弱化、或是有望通过集采实现快速放量的“光脚”企业，如恒瑞医药、华东医药、苑东生物、科伦药业、司太立、普洛药业、健友股份、美诺华、天宇股份等；2）医保基金通过集采腾笼换鸟，向创新产品倾斜，持续看好创新药及其产业链。 北京试行DRG新政，鼓励创新、利好优质龙头。7月13日，北京市医保局发布《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，提出满足相关条件的创新性药品、医疗器械、诊疗项目可通过申报获得除外支付，条件包括：1）三年内上市或适应症变化较大的创新药/创新器械；三年内新纳入医保目录的药品；三年内由于价格调整新增的可另行收费的医疗器械；三年内北京新增的医疗服务价格项目；2）临床效果较传统药械/治疗项目有较大提升者；3）对DRG病组支付标准有较大影响。DRGs政策下药品和耗材变为成本端，很容易导致医院为了控费而减少使用一些临床效果更佳但价格昂贵的药械，进而可能导致医疗质量下降。此次的北京医保新政明确创新产品豁免DRG，从支付端层面直接鼓励创新，尤其支持真正有临床意义的创新药械，释放出以创新为导向的积极信号。我们认为此次北京试行DRG新政具有一定示范效应，后续其他发达地区有望陆续跟进。 展望下半年，我们强调重视估值回归后，医药产业链的景气繁荣选择。2022年呈现出由高成长向稳增长的切换的特点，对于估值和确定性的要求较高，围绕新冠疫情主题反复催化和扰动。因此我们建议，结合长期与短期，寻求下半年的投资机会，并布局明年。 （1）业绩&性价比：①兼顾成长与性价比：特色原料药、专科制剂、连锁药店、中药等。 ②高成长的估值修复：持续看好业绩强劲的细分赛道，积极把握调整后的估值修复，包括CRO/CDMO、生命科学服务；以及成长空间广阔的创新药械等。（2）疫后修复：下半年环比拐点，明年上半年同比低基数下高增，一年维度的业绩催化。①终端服务及渠道：连锁药店、医疗服务；②产品型：消费属性产品，专科耗材、疫苗、生长激素、血制品等。（3）新冠产业链：2022年重要的主线之一，随着疫情反复、被市场反复关注。 后阶段建议关注：①国产新冠药物的正式获批、在研优质产品的进度；②常态化核酸检测持续推进带来的增量；③新技术新冠疫苗的研发进展；④疫情反复下关注度的提升。 看好新冠药物进度靠前的创新药企、CDMO/API配套企业；核酸检测ICL及上游耗材； 新技术新冠疫苗研发企业等。 重点推荐个股表现：中泰医药重点推荐本周平均下跌4.29%，跑输医药行业0.23%。7月重点推荐：药明康德，药明生物，爱尔眼科，智飞生物，百济神州，康龙化成，泰格医药，长春高新，凯莱英，欧普康视，信达生物，昭衍新药，华兰生物，益丰药房，大参林，安图生物，我武生物，迪安诊断，康方生物，拱东医疗，同和药业，奥锐特。 一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-16.9%，同期沪深300收益率-14.0%，医药板块跑输沪深300收益率2.9%。本周沪深300下跌4.07%，医药生物行业下跌4.06%，处于31个一级子行业第16位，子板块全部下跌，生物制品跌幅最大为5.89%，医药商业跌幅最小为1.84%。中药、医疗服务、化学制药、医疗器械跌幅分别为4.30%、4.26%、3.58%、3.41%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值28.4倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为31.3倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-9.31%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.9倍PE，低于历史平均水平（36.9倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为30.0%。 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 第七批集采整体降价温和，关注企业边际变化。7月12日，第七批集采在南京产生并公示拟中选结果。本次集采有60种药品采购成功，拟中选药品平均降价48%，降幅相比前几批集采（平均降幅均在52%以上）有所温和。按约定采购量测算，预计每年可节省费用185亿元。本次集采共有295家企业的488个产品参与投标，217家企业的327个产品获得拟中选资格。经过多轮规则调整，集采的政策已经更加趋于清晰合理。 我们认为，随着集采常态化推进，当前应重点关注两类企业：1）存量品种受损边际弱化、或是有望通过集采实现快速放量的“光脚”企业，如恒瑞医药、华东医药、苑东生物、科伦药业、司太立、普洛药业、健友股份、美诺华、天宇股份等；2）医保基金通过集采腾笼换鸟，向创新产品倾斜，持续看好创新药及其产业链。 北京试行DRG新政，鼓励创新、利好优质龙头。7月13日，北京市医保局发布《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，提出满足相关条件的创新性药品、医疗器械、诊疗项目可通过申报获得除外支付，条件包括：1）三年内上市或适应症变化较大的创新药/创新器械；三年内新纳入医保目录的药品；三年内由于价格调整新增的可另行收费的医疗器械；三年内北京新增的医疗服务价格项目； 2）临床效果较传统药械/治疗项目有较大提升者；3）对DRG病组支付标准有较大影响。DRGs政策下药品和耗材变为成本端，很容易导致医院为了控费而减少使用一些临床效果更佳但价格昂贵的药械，进而可能导致医疗质量下降。此次的北京医保新政明确创新产品豁免DRG，从支付端层面直接鼓励创新，尤其支持真正有临床意义的创新药械，释放出以创新为导向的积极信号。我们认为此次北京试行DRG新政具有一定示范效应，后续其他发达地区有望陆续跟进。 行业热点聚焦： 1)7月12日，第七批国家药品集采产生拟中选结果，327个拟中选产品平均降价48%。 2)7月12日，国家卫健委印发卫生健康系统贯彻落实以基层为重点的新时代党的卫生与健康工作方针若干要求的通知。 3)7月13日，北京市医保局发布《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，提出满足相关条件的创新性药品、医疗器械、诊疗项目可通过申报获得除外支付。 医药生物行业科创板申报情况：本周荣盛生物、智翔金泰、全式金、韬略生物已问询，盟科药业注册生效，当前申报企业共148家，其中已发行87家，注册生效3家，终止注册4家，提交注册9家，上市委会议通过3家，已问询7家，已受理12家，中止1家，终止状态26家。 图表1：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司） 一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-16.9%，同期沪深300收益率-14.0%，医药板块跑输沪深300收益率2.9%。本周沪深300下跌4.07%，医药生物行业下跌4.06%，处于31个一级子行业第16位，子板块全部下跌，生物制品跌幅最大为5.89%，医药商业跌幅最小为1.84%。 中药、医疗服务、化学制药、医疗器械跌幅分别为4.30%、4.26%、3.58%、3.41%。 图表2：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%） 板块估值：以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值28.4倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为31.3倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-9.31%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.9倍PE，低于历史平均水平（36.9倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为30.0%。 图表3：医药板块整体估值溢价（2022盈利预测市盈率） 图表4：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今） 个股表现：部分标的受政策催化表现良好，中报业绩亮眼的标的也表现突出，新冠产业链相关标的波动较大，前期涨幅较多的相关股票有所回调。 图表5：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股） 图表6：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股） 本周中泰医药报告：行业周报： 《Omicron变异株引发疫情反复，关注新冠产业链及中报业绩》-祝嘉琦/孙宇瑶-202200710公司点评： 《长春高新（000661.SZ）：金赛药业激励计划落地，长期发展进一步确定》-祝嘉琦/张楠-202200711《万泰生物（603392.SH）：业绩预告超预期，HPV疫苗持续产销两旺》-祝嘉琦/孙宇瑶-202200711 《药明康德（603259.SH）：业绩略超预期，CRDMO及CTDMO商业模式有望迎业绩加速兑现期》-祝嘉琦/崔少煜-202200712 《昭衍新药（603127.SH）：业绩超预期，主业持续强劲，临床前CRO高景气延续》-祝嘉琦/崔少煜-202200715《金域医学（603882.SH）：常规业务保持稳定快速增长，新冠贡献稳定现金流》-祝嘉琦/谢木青-202200715《凯莱英（002821.SZ）：业绩超预期，主业持续加速，看好新兴业务不断发力》-祝嘉琦/崔少煜-202200715 重点推荐个股表现：中泰医药重点推荐本周平均下跌4.29%，跑输医药行业0.23%。 图表7：中泰医药重点推荐本周表现 重点公司动态： 1.【海翔药业】预计2022上半年归母净利润1.6-2.0亿元，同增164.43%-230.54%。扣非净利润1.5-1.9亿元，同增296.89%-402.73%。 2.【太极集团】预计2022上半年归母净利润约为1.2亿元，同增56%。预计扣非归母净利润1.7亿元，同增102%。 3.【长春高新】拟实施2022年限制性股票与股票期权激励计划，首次授予380人，占公司在职工总人数的4.72%。 拟向激励对象授予247.3201万股公司限制性股票、156.6799万份股票期权。授予的限制性股票授予价格为112.55元/股（含预留部分），授予的股票期权的行权价格为225.09元/份（含预留部分）。 4.【益丰药房】控股股东济康及其一致行动人益之丰与益仁堂通过大宗交易减持公司股份1431万股（总股本1.99%）。 5.【皓元医药】（1）股东真金投资于2022年6月23日至2022年7月7日期间通过大宗交易方式减持共计204.98万股（总股本1.97%）。（2）股东虎跃永沃拟减持不超过207.41万股（总股本1.99%）。 6.【同和药业】公司“加巴喷丁”原料药通过了CDE审批。 7.【药明康德】预计2022上半年实现营收177.56亿元，同增68.52%；归母净利润46.36亿元，同增73.29%； 扣非净利润38.50亿元，同增81%。 8.【万泰生物】预计2022上半年归母净利润25.0-27.5亿元，同增246%-281%；扣非净利润24.5-27.0亿元，同增254%-290%。 9.【九洲药业】预计2022上半年归母净利润4.53-4.81亿元，同增65%-75%；扣非净利润4.55-4.80亿元，同增85%-95%。 10.【东富龙】预计2022上