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建筑装饰行业:6月基建继续发力,期待下半年地产需求改善

建筑建材2022-07-16鲍荣富、王涛、王雯天风证券意***
建筑装饰行业:6月基建继续发力,期待下半年地产需求改善

基建数据继续发力,下半年或保持较高弹性 22年1-6月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-5.4%/+7.1%/+9.3%/+10.4%,6月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-9.4%/+8.2%/+12%/+9.9%(增速环比-1.6/+0.9/+4.1/+2.9pct)。 6月基建继续发力,其中广义基建单月实现两位数增速,符合我们此前的判断。总体来看,Q3后基建或进入由政策落地带来的基本面兑现期,考虑到专项债8月底前基本使用到位,后续或将由政府特殊金融工具、政府性基金收入和支出结余等接力,下半年基建在低基数的基础上或仍保持较高弹性。 地产仍处低景气度阶段,水电燃热投资环比增速较快 地产按传导顺序看,1-6月地产销售面积同比-22.2%,单月同比-18.3%(增速环比+13.5pct);1-6月土地购置面积同比-48.3%,单月同比-52.8%(增速环比-9.7pct);1-6月新开工面积同比-34.4%,单月同比-45.1%(增速环比-3.2pct);1-6月施工面积同比-2.8%,单月同比-48.1%(增速环比-8.4pct); 1-6月竣工面积同比-21.5%,单月同比-40.7%(增速环比-9.5pct);销售数据环比好转,但其他实物量数据表明地产仍处于低景气度阶段。基建细分板块中,1-6月交通仓储邮政投资同比+4.6%,单月同比-1.2%(增速环比-6.6pct); 其中铁路运输投资同比-4.4%,单月同比-7.7%(增速环比-17pct);道路运输投资同比-0.2%,单月同比+0.1%(增速环比+2.2pct);1-6月水电燃热投资同比+15.1%,单月同比+24.1%(增速环比+16.3pct);1-6月水利环境公共设施投资同比+10.7%,单月同比+18.1%(增速环比+8.5pct);其中水利投资同比+12.7%,单月同比+15.1%(增速环比+3.8pct);公共设施管理投资同比+10.9%,单月同比+18.7%(增速环比+8.9pct)。 水泥价格或已见底,期待错峰生产价格恢复性上调 1-6月水泥产量9.77亿吨,同比下滑15.0%,6月单月水泥产量1.96亿吨,同比下滑12.9%,降幅环比小幅收窄。6月整体水泥出货率均值61%,同比低11pct,7月份以来华东发货出现企稳回升,但受淡季因素影响,反弹力度有限,除华东外,华南、华中和华北等其他地区欠佳。6月份水泥均价454元/吨,环比下降36元/吨,华东降幅居前,但当前大部分地区价格或已经见底,仅部分原价格相对略高地区仍有回落,7-8月份各地企业将陆续出台并执行错峰生产,价格再大幅下滑的可能性较小,且本周华东地区熟料价格出现恢复性上涨,也有助于水泥价格企稳,预计待企业错峰生产执行到位,库存将会有所下降,利于后期水泥价格恢复性上调。当前水泥处于基本面与股价均处在底部区域,Q3涨价有望催化股价反弹。 成本端高位运行,期待雨季结束和地产基本面继续改善 1-6月平板玻璃产量51460万重量箱,同比增长0.4%,6月单月产量8730万重量箱,同比下滑0.1%。6月受雨季影响,终端施工进度放缓,下游加工厂订单几无改善,开工保持低位,多数保持按需补货,生产厂商库存持续上涨,当前库存水平达到7203万重量箱,年同比高5146万重量箱,较5月底增加475万重量箱,但库存增速较上月稍有放缓。7月份伴随南方雨季逐步结束,加之北方深加工开工进一步修复,后期中下游或存一定补货预期。 后期来看,成本端大概率仍高位维持,当前多数原片厂价格已低于成本线水平(行业平均利润-213元/吨),短期价格企稳仍存难度,后续若地产基本面继续改善,补库需求或带动玻璃价格上行,预计单箱盈利具有较大修复空间,考虑均衡状态下浮法业务的盈利与估值,以及新业务带来的额外成长性,我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值。 风险提示:基建、地产政策边际改善低于预期;水泥、玻璃等需求低于预期; 疫情影响超预期。 重点标的推荐 图1:建筑三大下游板块投资累计同比增速 图3:房地产本年土地购置面积累计同比增速 图5:房地产竣工面积累计同比增速 图6:房地产销售面积累计同比增速 图7:水泥当月产量 图8:玻璃当月产量 风险提示 1)基建、地产政策支持及边际改善低于预期; 2)水泥、玻璃等周期品下游需求持续低于预期; 3)疫情影响超预期。