高端化进程硕果累累，Q2业绩再超预期

7月14日，兆易创新发布2022年中报业绩预告。公司预计2022年上半年实现归母净利润约15.2亿元左右，同比增长93.46%左右；实现扣非归母净利润14.61亿元，同比增长97.31%左右。 Q2表现持续强劲，业绩再超市场预期。单22Q2来看，兆易创新实现归母净利润8.34亿，同比增长72.19%，环比增长21.61%；实现扣非归母净利润8.06亿元，同比增长73.90%，环比增长23.11%。由于Q2深圳及上海疫情影响，国内消费类市场需求疲软，中小容量NOR Flash、DRAM及消费类MCU市场价格均有所回落。但在此情况下公司业绩仍有超市场预期的表现，我们认为主要得益于公司产品结构、客户结构不断优化，下游景气度较高的工业、汽车等领域营收占比不断提升，公司持续破局高端市场成果显著。 车规级MCU量产在即，汽车市场高歌猛进。公司作为国产第一大通用型MCU公司，已量产包括35个系列超过400种型号产品，且当前公司工业+汽车后装市场应用占比已超过消费领域，标志着公司全面迈入高端MCU市场。公司第一颗车规级MCU已有产品问世，并有望在22Q3量产。该型号MCU采用M33内核，工艺节点 40nm ，主要应用于车身小节点电机控制、面板控制与通信、ADAS智能终端传感、T-Box、OBC上下电及通信等领域。 打入知名国际大厂，Flash稳步推进汽车市场。公司GD25/55、GD5F全系列产品通过AEC-Q100车规级认证，实现了从SPI NOR Flash到SPI NAND Flash车规级产品的全面布局，可全面应用于ADAS、车载通讯系统、车载信息及娱乐系统、电池管理系统、智能驾舱等领域。目前公司车规级Flash产品已在国内外多家知名车企批量采用，NOR Flash已通过Mobileye测试并成为其认证的供应商。 17nm 高端制程芯片有望今年推出，自研DRAM加速放量。（1）公司自研19nm 制程4Gb DDR4产品已于21年6月量产，该自研产品实现了从设计、流片，到封测、验证的全面国产化，应用于机顶盒、电视、智能家居、工业安防、网络通信等领域。公司目前规划产品包括DDR3/DDR4/LPDDR4，容量覆盖1~8Gb。 （2）公司预计今年高端制程17nm DDR3产品有望量产并贡献营收， 17nm 相比于 19nm 单片晶圆产出增加50%，成本优势较大。随着三星、海力士、美光等国际DRAM大厂逐步退出DDR3市场，兆易有望凭借成本优势获得高市占率，DRAM有望与MCU一起为公司带来强劲成长动力。 投资建议：我们预计22/23/24年公司归母净利润有望达到32.76/38.45/44.22亿元， 对应现价PE分别为26/22/19倍。公司作为全球存储龙头 ，NOR Flash+MCU+DRAM三重动力强势助推成长，不断拓展工业和汽车高端领域，或具备长期成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）