2018年经济数据点评：经济回落压力加大，大规模减税可期

请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 策略研究|策略快评报告 经济回落压力加大，大规模减税可期 日期：2019年1月22日 ——2018年经济数据点评 [Table_Summary] 事件： 1月21日，国家统计局公布了2018年全年的业绩。初步核算，2018年我国国内生产总值90.03万亿元，中国经济总量首次突破90万亿。按可比价格计算，同比增长6.6%，完成年度计划。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%，四季度增长6.4%。2018年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，增速比11月份加快0.3个百分点；环比增长0.54%。2018年全年，规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速较1-11月份回落0.1个百分点。2018年1-12月，全国固定资产投资63.56万亿元，比上年增长5.9%，增速与1-11月份持平，比上年同期回落1.3个百分点。其中：房地产投资方面，2018年1-12月，全国房地产开发投资12.02万亿元，比上年增长9.5%，增速比1-11月份回落0.2个百分点，比上年同期提高2.5个百分点。基础设施投资方面，2018年1-12月，基础设施投资基础设施投资比上年增长3.8%，增速比1-11月份提高0.1个百分点，比上年回落15.2个百分点。制造业投资方面，制造业投资增长9.5%，与11月份增速持平。2018年1-12月，社会消费品零售总额38.09万亿元，比上年增长9.0%，增速比1-11月略低0.1个百分点。 点评： 核心观点：2018年全年GDP增速低于2018年年初时市场预期，但12月份经济数据基本符合当前预期。2019年上半年，经济三驾马车都面临下行压力。经济下行压力加大背景下，财政政策发力可期。12月份经济增速的下行在市场预期之内，短期对股票市场的影响偏中性。市场正在等待重磅减税降费政策的出台。减税政策（主要指增值税减免政策）的出台，将会对投资者的经济增长预期形成重要影响，也会对股票市场的中长期走势形成重要影响。 相关研究 [Table_AuthorInfo] 分析师: 宋江波 执业证书编号： S0270516070001 电话： 021-60883490 邮箱： Songjb@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] [Table_DocReport] 证券研究报告 [Table_Reporttype] 策略快评报告 [Table_Column] 策略报 告 证券研究报告|策略快评 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 1、2018年全年GDP增速低于2018年年初时市场预期，但12月份经济数据基本符合当前预期。2018年，经济增速受到了多重因素的影响，投资者对经济增速的预期也变化较大。2018年年初，投资者对2018年GDP增速的预期普遍在6.6%左右。从3月份开始，中美贸易摩擦不断升级叠加全球经济低迷等影响，投资者对出口增速预期大幅下行。投资方面，上半年制造业投资虽然超预期回升，但房地产投资和基建投资增速均出现明显回落，使得固定资产投资增速大幅下行，拖累经济增速下行。下半年1.35万亿地方专项债加速发行，但受制于地方政府债务规模的限制，基建投资回升幅度依旧有限。房地产投资增速受到房地产销售低迷影响，全年缓慢回落。消费方面，受到经济低迷影响，消费持续受到抑制，消费增速也持续回落。因此，在下半年经济增速下行的预期升温，12月份经济增速快速回落符合市场预期，但2018年四季度GDP增速只有6.4%，不及年初预计的6.6%。 2、2019年上半年，经济三驾马车都面临下行压力。展望2019年上半年，经济下行压力依旧比较大。出口方面，面临两方面的压力。首先，2018年年底“贸易抢跑”因素结束之后，2019年年初面临出口增速回落的压力。其次，全球主要经济体，欧盟、日本等主要经济体增长乏力，美国经济增速也有冲高回落迹象，对我国出口形成挑战。固定资产投资方面，基建增速乏力、制造业投资增速和房地产投资增速都将出现回落。基建投资依旧受到地方政府债务规模的限制，基建对投资的拉动作用很可能是托而不举，基建增速难以大幅回升。制造业投资主要受到大宗商品价格回落影响，上游企业设备更新和升级需求降低，制造业增速将会回落。房地产销售持续低迷，房地产投资增速仍将继续回落。因此，投资增速仍面临回落压力。消费方面，内需低迷对消费的负面影响仍将存在，消费增速难以回升。整体来看，2019年上半年经济三驾马车均存在回落压力，经济增速仍将继续回落。 3、经济下行压力加大背景下，财政政策发力可期。在经济增速下行背景下，货币政策持续发力，央行通过连续降准以及大力度的逆回购等方式释放流动性，刺激经济增长。同时，央行也在疏通宽货币向宽信用的渠道，用以切实降低实体经济的融资成本。在经济下行压力加大的背景下，仅仅依靠货币政策难以托底经济，财政政策加码的可能性比较大。预计增值税减免政策将会在2019年上半年出台，将会对经济增速的企稳起到重要作用。 4、对股票市场的影响。12月份经济增速的下行在市场预期之内，短期对股票市场的影响偏中性。市场正在等待重磅减税降费政策的出台。减税政策（主要指增值税减免政策）的出台，将会对投资者的经济增长预期形成重要影响，也会对股票市场的中长期走势形成重要影响。 风险提示：经济超预期下滑；减税降费政策落地不及预期 证券研究报告|策略快评 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司 研究所 上海 浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京 西城区平安里大街28号中海国际中心