EPS电机定点突破

事件： 公司公告收到采埃孚《定点通知书》，选择公司作为其某国内整车厂的EPS转向系统电机的零部件供应商。根据客户规划，该项目生命周期为4年，生命周期总金额超过人民币2亿元，预计2023年8月开始量产。 突破龙头系统厂，验证公司产品力。 据高工汽车研究院，采埃孚系2021年国内前装EPS转向系统份额前三的系统供应商，国内车企客户包括比亚迪、吉利、长城等。据年报披露，公司此前已同舍弗勒、采埃孚、耐世特等系统供应商合作进行研发、试样。本次定点成功充分验证公司产品竞争力。 Eps电机订单充裕，放量可期： 公司年报披露EPS电机定点项目全生命周期销量2300万台，以250-300元均价计，对应约58-69亿销额。随公司募投300万台产能逐渐释放，预计公司汽车电机收入将快速增长。 汽车电机横向拓展，大有可为 公司规划以EPS电机为先导，向刹车电机等其他汽车电机品类拓展。从系统集成厂的角度看，如博世、采埃孚等EPS系统供应商同样是制动系统的重要玩家，德昌通过ep s电机切入系统商供应体系，能为其之后的横向拓展提供便利。 投资建议： 公司是TTI吸尘器的核心供应商，近年来通过EPS电机、代工电动工具觅得第二增长曲线。我们重申公司投资逻辑：1）代工主业利润率修复2）今年是公司第二曲线放量元年。 预计22-24年实现销售收入33.1、37.4、43.4亿元，同比增长16%、13%、16%，实现归母净利润4.5、5.3、6.4亿元，同比增长49%、19%、20%。维持“买入”评级。 风险提示： 汽车业务开发不及预期、海外消费超预期下滑、客户集中风险 图表1：德昌股份三大财务报表