把握保供增产机遇，Q2业绩增长超预期

潞安环能于2022年7月13日发布业绩预增公告： 预计2022年上半年实现归母净利润约57.35亿元，同比增长约72.38%（同比增加约24.08亿元），扣非后归母净利润57.18亿元，同比增长72.91%（同比增加24.11亿元）。业绩大幅提高的原因系主要产品价格大幅上涨，产能释放带来产销量增长，量价齐升，业绩释放。 单季度来看，预计2022年第二季度实现归母净利润32.7亿元，同比增长87.9%（同比增加15.3亿元），环比增长32.6%（环比增加8.0亿元）；扣非后净利润32.7亿元，同比增长88.9%（同比增加15.4亿元），环比增长33.9%（环比增加8.3亿元）。 煤价大涨，业绩释放。喷吹煤方面，公司2021年商品煤销量中喷吹煤占比达38%。2 022年上半年喷吹煤价格涨幅显著，参照山长治地区喷吹煤车板价，上半年平均价格同比增长76.2%。动力煤方面，潞安环能混煤占比达57%，受益于长协基准价上调，2022年上半年秦皇岛5500大卡年度长协平均价格同比上涨12.5%，单二季度同比上涨24.4%，长协价格中枢上移，喷吹煤价格受下游需求影响小幅回落但仍处高位，公司产品销售价格高位运行，业绩持续释放。 把握机遇，保供提产。公司紧握增产保供机遇，成功实现将孟家窑矿核增至300万吨/年（+180万吨/年），并陆续推进伊田煤业（90万吨/年）、黑龙关煤业（90万吨/年）、慈林山煤业（三矿合计产能540万吨/年）等煤矿的产能核增工作，有望继续实现产量增长。2022年1月-5月潞安环能实现原煤产量2468万吨，同比增长7.54%，相较于主力矿井4940万吨/年的核定产能，产量在维持高位情况下，再次实现突破；实现商品煤销量2201万吨，同比增长7.84%，保供增产效果显著，叠加煤炭市场高景气行情，量价齐升，公司业绩增长超预期。 后续看点：集团资产注入空间大。山西省设立国有企业‘十四五’期间国有企业资产证券化率达80%目标。根据测算，截至2022年3月末，潞安集团资产证券化率为33. 3%，远未达到80%目标。潞安环能作为潞安集团旗下唯一上市主体，存在较大资产注入空间。公司已经于2019年公司完成慈林煤业收购，核定产能增加540万吨/年，可采储量增加约1亿吨。截至2021年底，潞安集团体内未注入上市公司、非整合矿井产能约2030万吨/年，其中800万吨级古城煤矿、750万吨级高河能源煤矿，均为优质大矿。资产注入后，公司营收规模有望攀上新台阶。 盈利预测、估值及投资评级：预计公司2022-2024年营业收入分别为522.70、551.8 8、562.80亿元，实现归母净利润分别为95.44、105.77、111.31亿元，每股收益分别为3.19、3.54、3.72元，当前股价13.81元，对应PE分别为4.9X/3.9X/3.7X，维持‚买入‛评级。 风险提示事件：技改矿建设进度不及预期、煤炭价格大幅下跌、产能利用率不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。 图表1：三张报表摘要