事项: 公司发布2022年中报业绩预告,预计归母净利润为7,800-8,400万元,同比增长68%-80%;扣非净利润为7,000-7,500万元,同比增长67%-79%。 评论: 公司国内收入在疫情影响下仍实现了较好增长,其中导尿线、麻醉线和泌尿外科线重点产品和新品均实现较快增长。海外疫情防控放松,公司业务开展逐步恢复正常。公司海外大客户新产品项目持续落地,同时部分产品自动化生产线投产,进一步提升了产品性价比,大客户订单持续增长,加之海运情况较去年有所改善,拉动上半年海外收入高速增长。 产品升级持续推进。产品升级有利于公司提高销售额、提高毛利率、享受更好的竞争格局。公司创新产品如麻醉领域的可视双腔支气管插管、可视气管插管、镇痛泵,导尿领域的BIP导尿管、亲水性导尿管/包,泌尿外科的清石鞘,护理领域的口护吸痰管、排泄物管理系统等产品放量可期。 营销改革成效显著。2019年以来公司持续推进营销改革,实现国内产品分线管理、加强学术推广等,成效显著。随着近几年公司新产品的推出和学术推广活动的深入开展,维力品牌知名度越来越高,各细分产品领域国内市场份额逐年提升。 投资建议:我们预计,公司22-24年营业收入为14.44、18.64、24.13亿元,同比增长29.1%、29.1%、29.5%,归母净利润为1.56亿、2.04亿、2.67亿元,同比增长47.4%、30.9%和30.5%,对应PE为29倍、22倍、17倍。根据DCF模型测算,给予公司整体估值60亿元,对应目标价20元,给予“推荐”评级。 风险提示:1、创新单品如可视双腔支气管插管、BIP导尿管、亲水性导尿管/包、清石鞘等放量低于预期;2、海外业务拓展进度不及预期、海外市场收入波动大于预期;3、集采降价幅度大于预期。 主要财务指标