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2022年半年度业绩预告点评:销售节奏放缓,期待下半年放量

2022-07-13邱祖学 张弋清民生证券李***
2022年半年度业绩预告点评:销售节奏放缓,期待下半年放量

事件:2022年7月11日,公司发布2022年半年度业绩预告。2022H1公司实现归母净利润29.56-31.56亿元,同比增长45%-55%;扣非归母净利润27.3-29.3亿元,同比增长41.5%-52%。单季度看,Q2公司实现归母净利润14-16亿元,同比增长10.8%至26.7%,环比变化-10.3%至+2.5%;扣非归母净利润10.6-12.6亿元,同比变化-8.8%/+8.4%,环比减少36.8%-24.8%。略低于市场预期。 价格环比略有回落,产销量或与Q1持平。价格方面:镨钕价格Q2均价环比回落。预计Q2氧化镨钕/金属镨钕市场价格91/111万元/吨,同比增长77.4%/73.9%, 环比减少9.2%/9.7%;Q2氧化镨钕/金属镨钕挂牌价为81.5/99.3万元/吨,同比增加50.1%/49.0%,环比减少0.2%/0.2%。若按照挂牌价比市场价7比3的销售比例测算,Q2氧化镨钕/金属镨钕综合不含税售价为74.6/90.9万元/吨,同比增加58.0%/56.2%,环比减少3.3%/3.5%。量方面:或由于第二批指标尚未公布,预计Q2销售节奏持续放缓,销量或环比持平,销售节奏放缓带来的是库存的增长,以备下半年进行外售。 稀土行业需求爆发式增长,价格有望维持高位。供给端:国内稀土配额根据需求稳步增长,海外矿山短期难有增量。为了匹配日趋增加的需求,国内2021第二批和2022年第一批指标增速均保持20%的快速增长,预计未来的稀土开采分离指标增速或将维持20%的中枢增速。需求端:新能源汽车+节能电机领衔,需求多点开花。双碳政策推动下,采用更节能的稀土永磁电机为大势所趋,新能源汽车和节能电机正迎来快速发展的黄金期,将大幅拉动稀土磁材的需求。我们预计全球镨钕氧化物2022年供需缺口达6767吨,供需缺口比例为8.3%。 核心看点:①独揽轻稀土配额增量,产量持续增长。公司分离指标占总指标的60%以上,且行业总指标96%的增量都给到公司,若未来稀土配额增长中枢达到20%,则公司增速或能保持30%以上;②低价稳定的矿石来源,成本优势明显。公司与包钢签订低价精矿协议,以低于市场价的精矿价采购原料,尽管下半年精矿价格上涨,但相比于当前7万元/吨的不含税稀土精矿市场价格,公司的采购价(5.5万元/吨,折合70%REO)仍具备优势。 盈利预测与投资建议:公司产销量持续增长,成本与市场价相比仍有一定优势,同时挂牌价趋于稳定,盈利确定性强。作为稀土龙头,有望受益于稀土行业景气。我们维持公司的盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润为65.5、71.6和82.0亿元,对应7月12日收盘价的PE分别为17、16和14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:指标超预期增长,下游需求不及预期,稀土精矿价格再次上调,海外矿山项目进展超预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)