投入保持审慎，利润端有望表现平稳

Q2业绩前瞻：我们预计公司Q2收入同比+2.5%至2,601亿元，略低于彭博一致预期，主要由于4-5月国内部分地区疫情反复扰动供应链物流。预计调整后净利润47亿元，好于彭博一致预期，对应调整后净利率1.8%，同比有望维持稳定态势，主要得益于严格的成本管控举措以及对新业务更为谨慎的投入策略。 电商主业逐步恢复，各品类表现分化：根据NBS，我们计算得4-5 月实物商品网上零售额分别同比-5.2%/+7.0%，5月线上消费反弹主要9618.HK得益于各平台在5月31日晚上8点开启618开门红活动，京东在今年 618期间累计下单金额同比+10%达3,793亿元，大促期间的销售额表现为Q2的增长注入重要动力。分品类来看，我们认为带电品类中家电和数码表现较为亮眼，根据星图数据，618期间京东家用电器销售额在三大综合电商平台（天猫、京东、拼多多）中占比达63%，而由于苹果供应链短缺、安卓换机周期延长以及品牌上新力度不足，手机品类表现或较为疲软。非带电品类中，我们认为大商超和健康品类增长势头较为良好，一定程度反映了疫情期间用户的品类偏好，而可选品类中服装及时尚类别表现或较为疲软。此外，得益于物流履约逐步恢复后用户此前滞后需求的释放，公司的核心品类中家电及大商超有望维持稳定表现，从而驱动电商主业在618后延续增长势头。 投入保持审慎，利润端有望表现平稳：在整体宏观不明朗的局势下，公司采用严格的成本费用管控举措，新业务板块进一步进行业务聚焦，京喜拼拼已收缩至北京及郑州两地，此外在用户端，相比拉新，公司更加注重用户的增长质量及存量用户的精细化运营， 根据QuestMobile， 京东APP在4-6月的DAU/MAU比率分别同比+1.9/1.3/2.2pcts至24.0/23.9/26.4%，我们认为执行严格的财务纪律有望助力公司在利润端录得平稳表现。 投资建议：维持买入-A评级及12个月美股和港股SOTP目标价76美元和298港币。在国内整体消费疲软和宏观逆风态势下，京东零售主业凭借其领先的供应链能力、核心品类及主力消费人群的稳定表现有望录得优于行业大盘的表现，此外也通过执行严格的成本费用管控举措及调整新业务的投放以保持利润端的平稳表现。我们预计公司2022/2023年的收入增速分别为13%/19%，调整后净利润分别为206亿/316亿元,调整后净利率分别为1.9%和2.5%。 风险提示：在品类扩张、物流技术等领域的投入拉低整体利润率； 全球供应链持续紧缺；中概股退市风险。 摘要(百万元)主营收入 表1：京东–2Q22业绩前瞻 表2：京东–收入利润表 表3：京东–现金流量表 表4：京东–资产负债表