事件:2022年7月12日公司发布2022年半年度业绩预告,预计2022年上半年实现归属于母公司所有者的净利润为123.5亿元至136.5亿元,增长62.8%至79.9%。 22Q2盈利同比大增。22Q2公司实现归属于母公司股东的净利润55.57亿元~68.57亿元,同比增长36.3%~68.2%,环比22Q1变动幅度为-18.2%~0.9%。 据公告,公司业绩同比大增的主要原因为,公司全力增产增供保障能源供给,主要产品价格高位运行,持续加强精细化管理科学管控成本费用,以及确认参股企业投资收益增加等使业绩同比大幅增加。环比方面,由于发改委对长协进行了坑口限价,公司业绩弹性受到压制。 公司成长性显著,产量增长值得期待。2022年开始,公司新建产能将陆续投产,产能2000万吨/年的大海则煤矿首采工作面已启动试运转,预计2022年将贡献600万吨产量增量;2023年,黑龙江依兰第三煤矿和苇子沟煤矿有望投产,权益产能分别为240和120万吨/年;2024年,预计里必煤矿将竣工,增加权益产能204万吨/年。公司的内生增长性较强。 高油价下煤化工景气度向好,甲醇产能落地将带来规模协同效应。截至2021年末,公司参控股煤化工在产在建项目合计权益产能为811万吨/年,包含聚烯烃权益产能274万吨/年、甲醇173万吨/年、尿素175万吨/年、稀硝酸和硝铵分别为36和40万吨/年、以及焦炭113万吨/年,具有规模优势。其中,公司合成气制年产100万吨甲醇技术改造项目于2021年建成投运,主要为蒙大化工生产烯烃提供甲醇原料,在甲醇价格上涨的背景下,新项目有望为聚烯烃的生产带来成本优势。此外,2021年布伦特原油现货价的平均水平为70美元/桶左右,据wind数据,2022H1布伦特原油现货价均价为108.09美元/桶,同比增长66.01%,其中22Q2布伦特原油均价为114.08美元/桶,同比增长65.04%,环比增长11.42%,高油价背景下煤化工景气度持续向好,公司化工品价格或将再次抬升。 投资建议:公司煤炭主业有望实现量价齐升,开启内生增长阶段,成长性较好 , 业绩释放可期 。 我们预计2022-2024年公司将实现归母净利润250.42/279.58/310.46亿元,对应EPS分别为1.89/2.11/2.34元/股,对应2022年7月12日收盘价的PE分别为5/5/4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:煤炭、煤化工产品价格大幅下滑;煤矿投产进度不及预期;计提大额减值。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)