事件:公司发布2022H1业绩预增公告。预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为4.85亿元至5.15亿元,同比增长132.09%至146.44%。预计扣非净利润为4.35亿元至4.75亿元,同比增长136.59%至158.35%。 点评:硅片+分立器件+射频芯片三轮驱动,下游景气增厚业绩。公司2022H1业绩增长亮眼原因为:受到国家政策驱动、半导体国产替代加快以及清洁能源、新能源汽车快速发展带动的下游需求持续增加,公司所处行业细分领域市场景气度持续高企,市场需求旺盛,公司销售订单饱满,主要产品产销量大幅提升,公司紧抓市场机遇,扎实做好生产经营,优化产品结构,提升公司核心技术研发能力,公司各工厂持续加大成本管控,公司经营状况保持持续向好态势,盈利能力稳步提升。公司2022年H1非经常性损益大幅增加,主要是政府补助增加所致。 8&12英寸全球FAB产能增长强劲,助推整体硅片市场需求。SUMCO在5月表示,逻辑用12英寸芯片需求将持续稳健成长,供不应求趋势预估延续,且客户端的硅晶圆库存持续减少,8英寸产品需求持续强劲。集微咨询预计中国大陆未来5年还将新增25座12英寸晶圆厂,规划月产能将超160万片。国内代工方面中芯、华虹和IDM方面华润微、士兰微等12英寸厂均按计划扩产,硅片企业或将受益于产能投放带来的红利,考虑到晶圆代工产能扩建周期受关键设备交期、分步建设实施的影响,叠加硅片厂扩产周期更长,我们认为硅片景气度或将长期延续。 自建+战略扩张,公司外延+抛光12寸产能持续放量。公司产品覆盖面广,已实现从6英寸到12英寸、轻掺到重掺、N型到P型等领域全覆盖。12寸硅片方面,计划衢州公司以重掺片为主,嘉兴公司以轻掺片为主。目前衢州公司已建成15万片/月的12英寸硅片产能,实际产出已近6万片/月,正片占比95%以上;嘉兴金瑞泓12寸项目设计产能40万片/月,目前厂房已经建成,集成电路用12英寸硅片全自动化产线已贯通,设备正在陆续到位,预计2023年底形成第一期15万片/月的产能。公司持续推进对12寸硅片厂国晶半导体的收购项目,目前已完成部分股权转让价款、合伙企业份额转让价款的支付义务,收购完成后有利于扩大公司集成电路用12英寸硅片产能,提高核心竞争力。 功率产品下游定位清洁能源、汽车电子高景气领域,公司市占率稳步提升。新兴功率芯片应用领域如清洁能源、人工智能、汽车电子预计未来一段时间需求仍将保持增长。公司功率芯片产品包括SBD、MOSFET、TVS、FRD等多种类型,主要面向清洁能源、汽车电子等行业客户,其中在光伏用旁路二极管控制芯片领域占据全球同类产品40%以上的市场份额,汽车电子客户也在公司销售中占有较高的出货比例。清洁能源、汽车电子产品的出货量占比已超过功率芯片总出货量的80%以上,另外,公司FRD产品的出货量也在快速上量,因此预计未来公司的功率半导体芯片的出货量预计仍将逐步增长。 52亿定增落地,持续加大投入硅片+功率半导体+硅外延片项目。公司募集资金总额52亿元,投向年产180万片集成电路用12英寸硅片、年产72万片6英寸功率半导体芯片技术改造项目、年产240万片6英寸硅外延片技术改造项目以及补充流动资金。公司将丰富产品种类、扩大产品产能,完善产业布局,提升综合竞争能力。具体来看,提高在半导体硅片主流市场的份额,在沟槽肖特基功率二极管芯片的生产能力大幅提升以及巩固8英寸及以下硅片产品的市场头部地位。 投资建议:基于公司H1表现超预期,12寸硅片扩产进展顺利,大硅片供不应求下量价齐升,带动公司发展势能,其他业务运转良好,调高营业收入预期,且根据Q1较高毛利率表现上调毛利率,我们上调盈利预测,将2022-2024年净利润预测由9.50/13.73/18.31调整为12.02/15.12/18.96亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示:销销售区域集中、劳动力成本上升、疫情加重、研发技术人员流失、业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露的半年报为准 财务数据和估值