2022年6月金融数据点评：社融增量结构如期改善，M1增速提升

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page1] 行业点评 [table_subject] 2022年07月12日 银行业 证券研究报告—行业点评 社融增量结构如期改善，M1增速提升 2022年6月金融数据点评 [table_date] [Table_Author] 证券分析师：王鸿行 执业证书编号：S0630522050001 电话：021-20333311 邮箱：whxing@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 1.降息重心落向住房贷款，银行净息差受到一定负面影响 2.社融的冰点与M2的高点 [table_main] 东海行业研究类模板 ◎投资要点： 事件：人民银行公布6月金融统计数据与社会融资规模数据。6月新增社融5.17万亿元，环比多增2.38万亿，同比多增1.47万亿。其中，人民币贷款与专项债合计对社融增量的贡献为4.68万亿元，占比为90.5%。其他分项中，直接融资同比继续少增，未贴现银行承兑汇票由多减转为多增，表外融资继续少减；受人民币贬值影响，外币贷款继续减少。 ◆数据点评 6月社融数据质量较好，释放较强阶段性复苏信号。从季节性来看，往年6月新增社融规模小于3月，而今年6月则超过表现较好的3月。专项债继续发力，单月增量再创新高。企业贷款与居民贷款表现均佳，短期贷款和中长期贷款均明显改善，5月扮演冲量角色的票据融资则明显回落。中长期贷款明显改善表明社融质量较好，体现5年期LPR下降、地方限购松绑与政策性银行新增信贷额度等政策合力效果。除中长期贷款明显改善外，另外两个指标进一步强化阶段性复苏信号：M1增速刷新年内新高且M1-M2增速剪刀差缩小，以及未贴现银行承兑汇票较去年同期由多减转为多增共同指向经济活跃度提升。 ◆投资建议 近年来，监管、疫情、房地产方面的突发风险事件对银行板块市场表现的影响较大，短期内板块会快速走弱，然后进入震荡期。去年6月以来，板块先后经历了房企暴雷、上海疫情、金融反腐的冲击，银行指数估值持续下行。当前板块估值水平处于历史低位，股价低于净资产银行调整后整体估值水平为0.48XPB，该估值水平隐含的不良率5.3%，较账面不良率高3.9个百分点。板块的上行出现在监管转向或者利空因素被基本面指标反应充分后。在疫情和房地产市场突发风险两种情形下，经济下行压力较为明显，货币政策转宽松，后续可通过跟踪宏微观变量来判断银行板块后市表现。从近年的经验来看，板块上升往往伴随着社融、利率水平和经营业绩等变量的触底回升，现阶段正处在以上积极因素不断积聚的阶段。在前期稳增长政策的铺垫下，当前处在社融修复、房地产改善、中期业绩披露等积极因素积聚的关键节点，建议积极关注板块三季度表现。重点关注具有资产质量优势与规模增长强逻辑的中小银行：江浙地区资产质量扎实、规模增速有望明显提升的城农商行；头部资产质量优异的股份行。 风险提示：房地产违约风险上升，银行业资产质量明显恶化。 -30%-20%-10%0%10%2021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06银行沪深300[table_invest] 行业评级: 标配 相关研究报告 行业走势图 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page1] 行业点评 正文目录 1. 新增社融规模与结构明显改善 ........................................................................ 3 2. M1增速提升，M1-M2剪刀差缩小 ...................................................................... 4 3. 投资建议 .......................................................................................... 5 4. 风险提示 .......................................................................................... 5 图表目录 图 1 6月新增社会融资环比同比均明显改善 .............................................................. 3 图 2 6月新增人民币贷款环比同比均明显改善 ............................................................ 3 图 3 6月新增委托贷款同比少减........................................................................ 3 图 4 6月新增信托贷款同比少减........................................................................ 3 图 5 6月新增未贴现银行承兑汇票同比多增 .............................................................. 4 图 6 6月新增企业债券融资同比少增 .................................................................... 4 图 7 6月非金融企业股票融资同比少增 .................................................................. 4 图 8 6月政府债券融资同比多增........................................................................ 4 图 9 6月M1增速提升，M1-M2增速剪刀差缩小 ........................................................... 5 图 10 银行估值跟踪 ................................................................................... 6 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 行业点评 1.新增社融规模与结构明显改善 季节性来看，往年6月新增社融一般小于3月，而今年6月则超过表现较好的3月。6月新增社融5.17万亿元，环比多增2.38万亿，同比多增1.47万亿。其中，人民币贷款与专项债合计对社融增量的贡献为4.68万亿元，占比为90.5%。 居民部门与企业部门新增贷款规模与结构均明显改善。6月，新增人民币贷款为3.06万亿元，环比多增1.24万亿，同比多增7409亿元。短期贷款和中长期贷款均明显改善，居民短期贷款增加4294亿元，同比由少增转为多增（多增819亿元），居民中长期贷款增加4243亿元，同比降幅明显收窄；企事业单位短期贷款增加6252亿元，同比多增3131.53亿元，企事业单位中长期贷款增加1.52万亿，同比多增6848亿元。票据融资增量大幅回落，当月新增799亿元，同比少增1947亿元。中长期贷款明显改善表明6月社融质量较好，体现5年期LPR下降、地方限购松绑与8000亿元政策性银行新增额度政策合力效果。 专项债增量创新高。政府专项债发行继续靠前发力，6月政府债券新增1.62万亿，同比多增8676亿元，当月增量再创新高。 其他分项中，直接融资同比继续少增，未贴现银行承兑汇票由多减转为多增，表外融资继续少减；受人民币贬值影响，外币贷款继续减少。 图 1 6月新增社会融资环比同比均明显改善 图 2 6月新增人民币贷款环比同比均明显改善 资料来源：中国人民银行，东海证券研究所 资料来源：中国人民银行，东海证券研究所 图 3 6月新增委托贷款同比少减 图 4 6月新增信托贷款同比少减 资料来源：中国人民银行，东海证券研究所 资料来源：中国人民银行，东海证券研究所 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4 市场有风险，投资需谨慎 [table_page1] 行业点评 图 5 6月新增未贴现银行承兑汇票同比多增 图 6 6月新增企业债券融资同比少增 资料来源：中国人民银行，东海证券研究所 资料来源：中国人民银行，东海证券研究所 图 7 6月非金融企业股票融资同比少增 图 8 6月政府债券融资同比多增 资料来源：中国人民银行，东海证券研究所 资料来源：中国人民银行，东海证券研究所 2.M1增速提升，M1-M2剪刀差缩小 6月末，M2同比增速继续上升0.3个百分点至年内新高11.40%。6月财政性存款与非银行金融机构存款均同比多减，表明该两项存款对M2的分流效应弱于季节性，对本月M2增速提升有正面影响。M1增速较5月末明显提升1.2个百分点至5.80%，创年内新高，M1-M1增速剪刀差缩小0.9个百分点。 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 5