6月金融数据点评：信贷社融超预期，M1增速再创新高

请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观点评 2016年7月19日： 事件 7月15日，央行公布2016年6月社会融资规模为1.63万亿元，新增人民币贷款1.38万亿元；6月末，M2余额同比增长11.8%，M1余额同比增长24.6%。 点评 1、新增信贷超预期，房贷企业贷拉动明显 6月金融机构新增人民币贷款1.38万亿元，创2月以来新高，环比上升3945亿元，同比小幅多增994亿元，超预期增长。分部门来看，中长期贷款新增9744万亿元，环比多增2638亿元，同比多增3627亿元，其中居民中长期贷款新增5639亿元，创历史新高，环比微增358亿元。企业贷款新增6088亿元，环比上升2491亿元。以上两项指标成为本月新增信贷规模超预期主要因素。 在居民房贷和企业贷款的拉动下，6月新增信贷规模大幅回升，银行季末冲量影响因素明显。居民新增住房贷款连续两个月创历史新高。6月以来，部分地区银行下调首套房贷折扣力度，房贷政策趋于收紧，我们预计下半年住房贷政策有收紧趋势。 2、社融规模环比增加 6月社会融资规模为1.63万亿元，同比下降2041亿元，环比显著增加9694亿元。其中，人民币贷款新增1.31万亿元，环比增加3767亿元，企业债券融资增加2009亿元，环比增加2406亿元，非金融企业境内股票融资增加1158亿元，环比小幅增加85亿元。表外融资净减少192亿元，基本与上月持平。人民币新增贷款和直接融资成为拉动本月社会融资规模回升的主要因素。 6月社会融资规模高企，直接融资大幅攀升，金融机构季末冲量明显。受信用违约风险的影响，企业债券融资大幅反弹的可能性不大。金融机构表外融资较上个月有所回升，金融去杠杆力度有所下降。 宏观研究 相关报告 5月金融数据点评《社融规模持续收窄，M2增速持续回落》——20160616 4月金融数据点评《信贷社融规模大幅收缩，政策回归稳健》——20160516 3月金融数据点评《信贷、社融超预期反弹，宽松空间收窄》——20160418 分析师：马兹晖 执业证书号：S1490515030001 电话：010-85556284 邮箱：mazihui@hrsec.com.cn 联系人：黄俊筑 电话：010-85556196 邮箱：huangjunzhu@hrsec.com.cn 证券研究报告 信贷社融超预期，M1增速再创新高 ——6月金融数据点评 宏观研究：2016年7月19日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 3、财政支出力度加大 6月人民币存款增加2.46万亿元，同比少增3495亿元，环比多增6300亿元，显著回升。其中，居民存款增加9453亿元，环比大幅上升；非金融企业存款增加1.25万亿元，环比增加7095亿元；财政存款减少3295亿元，同比环比大幅下降4596亿元和4914亿元，财政支出力度加大。非银行业金融机构存款减少971亿元，环比减少5989亿元，同业存放规模收窄。 6月末，金融机构人民币存款余额同比增长10.9%，增速比上月下降0.6个百分点。 4、M1增速再创新高 6月末M2余额149.05万亿元，同比增长11.8%，环比增速与上月持平，持续下降，略微高于市场预期。6月末M1余额44.36万亿元，同比增长24.6%，再创新高，增速较上月末提高0.9个百分点。 6月末M2和M1的剪刀差持续增大，M2总体保持平稳增长，但M1大幅上升，企业活期存款大幅增加，受经济下行压力影响，企业投资积极性不高，未来M1增速或将维持高位。 5、货币政策将维持稳健 6月信贷投放在房贷和企业贷款的拉动下季节性增加，社融规模季节性增加，表外和直接融资均有回升。预计下半年稳增长持续加力，货币政策保持稳健基调不变。 结论 1、6月新增信贷规模在居民房贷和企业贷款的拉动下超预期，房地产市场持续过热，预计下半年房产市场调控力度将会加大。 2、6月社会融资规模显著增加，人民币贷款与直接融资增长成为主导因素，金融机构季末冲量明显。 3、6月M2增速与上月持平，M1增速再创新高，企业活期存款大幅攀升，投资乏力，预计货币政策仍然维持稳健，保持适度流动性。 宏观研究：2016年7月19日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 图表1：新增人民币贷款显著回升 图表2：社会融资规模持续大幅收缩 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 图表3：财政支出力度增加 图表4：M2余额同比增速回落明显 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券数据来源:Wind资讯金融机构:新增人民币贷款:当月值金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值金融机构:新增人民币贷款:非金融性公司及其他部门:当月值15-0615-0715-0815-0915-1015-1115-1216-0116-0216-0316-0416-0516-0616-0715-0630003000600060009000900012000120001500015000180001800021000210002400024000亿元亿元亿元亿元数据来源:Wind资讯社会融资规模:当月值社会融资规模:新增人民币贷款:当月值社会融资规模:企业债券融资:当月值13-Q414-Q114-Q214-Q314-Q415-Q115-Q215-Q315-Q416-Q116-Q213-Q413-Q30050005000100001000015000150002000020000250002500030000300003500035000亿元亿元亿元亿元数据来源:Wind资讯金融机构:新增人民币存款:当月值金融机构:新增人民币存款:财政存款:当月值金融机构:新增人民币存款:非银行业金融机构15-0615-0715-0815-0915-1015-1115-1216-0116-0216-0316-0416-0516-0616-0715-06-15000-15000-10000-10000-5000-500000500050001000010000150001500020000200002500025000亿元亿元亿元亿元数据来源:Wind资讯M1M2M1:同比(右轴)M2:同比(右轴)13-Q414-Q114-Q214-Q314-Q415-Q115-Q215-Q315-Q416-Q116-Q213-Q413-Q313-Q2400000600000800000100000012000001400000亿元亿元03691215182124%% 宏观研究：2016年7月19日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 马兹晖，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号15层 (100020） 传真：010－85556173 网址：www.hrsec.com.cn