业绩简评:密尔克卫发布2022年半年报预告。公司预计,2022H1归母净利润为2.95~3.05亿元,同比+60~66%;扣非净利润2.96~3.06亿元,同比+60~65%。2022Q2归母净利润为1.61~1.71亿元,同比+52~61%; 扣非净利润为1.66~1.76亿元,同比+53~62%。公司Q2归母净利润在疫情下仍高增,且超出我们在业绩前瞻中给出的1.44亿元预期。 疫情期间不停摆,展现经营韧性:公司在疫情期间及早部署应急预案,管理层坚守一线,积极敏捷应对挑战,疫情期间生产不停摆,服务不间断,满足客户燃眉之急,助社会供应链的稳定运行。公司也积极参与方舱建设、核酸样本流通、抗疫民生物资流通等工作,积极践行社会责任。 我们认为公司在疫情期间展现出来的经营韧性,是2022Q2取得良好业绩的关键原因。 疫情后,随危化品物流集中度提升、工业品电商渗透率增长,有望驱动公司业绩持续高增。 危化品物流方面:公司在疫情期间展现出来了良好的经营稳定性,及时取得相关通行证和许可证,保证自营物流车辆的正常运转。由于头部化工企业普遍看重供应链企业的稳定性,密尔克卫未来有望获取更高的市场份额。 化工电商方面:行业仍处于渗透率提升阶段,艾瑞咨询数据显示,2020年工业品电商的渗透率不足5%,流通环节仍以传统贸易商为主导。疫情期间部分传统贸易商或因资金、供应链等因素停摆乃至退出市场,使更多客户转移到电商平台,客观上促进行业渗透率增长。密尔克卫作为业内少数拥有线下履约网络&龙头化工企业资源的化学品电商,具备稀缺性,也有望充分受益。 盈利预测与投资评级:我们看好公司物贸一体化的发展前景。目前工业品电商的渗透率不断提升,行业处于迅速发展阶段,而密尔克卫是业内少有的具备物流基础的工业品电商企业,具备稀缺性和扎实的发展基础。我们将公司2022~2024年归母净利润预测从5.84/8.21/10.87亿元上调至6.17/ 8.41/ 11.13亿元,同比+43%/ 36%/ 32%,7月11日收盘价对应P/E为38/28/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复,新业务拓展不及预期,并购整合不及预期,生产安全风险等。