息差环比平稳，净利润同比增27.6%

财报综述：1、净利润维持近30%高增。2季度受非息收入增速放缓拖累，营收增速有小幅放缓、同比增5.8%；在优异的资产质量下信用成本保持低位，支撑归母净利润同比保持高位、增27.6%。2、单2季度净利息收入环比增3.1%，其中息差仍保持小幅下行、主要是信贷增长不弱。用平均总资产测算的单季年化净息差为2.18%，环比小幅下降2bp。预计资产端仍有利率因素拖累，从结构看信贷占比总资产保持小幅提升；另预计存款定期化趋势延续。3、存贷结构持续优化。在1季度开门红下2季度单季新增26亿，贷款占比总资产提升至61.6%的历史高位。存款2Q单季新增46.9亿，同比多增17.2亿，存款占比总负债环比提升至82%。4、资产质量稳健向好，拨备水平持续提升。不良率环比下行4bp至0.90%，继续下行至历史最优水平。拨备覆盖率进一步提升至534.2%高位。 投资建议：公司2022E、2023E PB 0.86X/0.77X；PE6.99X/5.72X（农商行PB 0.69X/0.62X；PE6.48X/5.67X），公司积极转型小微业务，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量大幅优化夯实，基本面总体稳健，建议积极关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，银行业绩经营不及预期。财报综述：1、净利润维持近30%高增。2季度受非息收入增速放缓拖累，营收增速有小幅放缓、同比增5.8%；在优异的资产质量下信用成本保持低位，支撑归母净利润同比保持高位、增27.6%。2、单2季度净利息收入环比增3.1%，其中息差仍保持小幅下行、主要是信贷增长不弱。用平均总资产测算的单季年化净息差为2.18%，环比小幅下降2bp。 预计资产端仍有利率因素拖累，从结构看信贷占比总资产保持小幅提升； 另预计存款定期化趋势延续。3、存贷结构持续优化。在1季度开门红下2季度单季新增26亿，贷款占比总资产提升至61.6%的历史高位。 存款2Q单季新增46.9亿，同比多增17.2亿，存款占比总负债环比提升至82%。4、资产质量稳健向好，拨备水平持续提升。不良率环比下行4bp至0.90%，继续下行至历史最优水平。拨备覆盖率进一步提升至534.2%高位。 2季度受非息收入增速放缓拖累，营收增速有小幅放缓、同比增5.8%； 净利息收入增速同比增速则继续走阔至同比6.6%，主要是规模增长带动。在优异的资产质量下信用成本保持低位，支撑归母净利润同比保持高位、增27.6%。2021-1H22营收、营业利润、归母净利润分别同比增长10.1%/11.8%/5.8%/；38%/4.2%/13.6%；30.3%/29.7%/27.6%。 图表：张家港行业绩累积同比 图表：张家港行业绩单季同比 单2季度净利息收入环比增3.1%，其中息差仍保持小幅下行、主要是信贷增长不弱。由于没有披露生息资产规模，我们用总资产规模进行大致匡算，总资产环比增+1.3%。用平均总资产测算的单季年化净息差为2.18%，环比小幅下降2bp。预计资产端仍有利率因素拖累，从结构看信贷占比总资产保持小幅提升；另预计存款定期化趋势延续。 图表：张家港行单季年化净息差情况 资产负债情况：存贷结构持续优化。1、资产端贷款增长不弱，在1季度开门红下2季度单季新增26亿，上半年新增贷款94.3亿、同比多增7.44亿。贷款占比总资产提升至61.6%的历史高位。2、存款增速亦有走阔。存款2Q单季新增46.9亿，同比多增17.2亿，存款占比总负债环比提升至82%。 图表：张家港行资产负债同比增长及结构情况 资产质量稳健向好，拨备水平持续提升。1、不良率环比下行4bp至0.90%，继续下行至历史最优水平，存量风险已经出清。2、拨备覆盖率进一步提升。拨覆率534.2%，环比提升51.9pct。拨贷比4.81%，环比提升28bp。 图表：张家港行资产质量情况 投资建议：公司2022E、2023E PB 0.86X/0.77X；PE6.99X/5.72X（农商行PB 0.69X/0.62X；PE6.48X/5.67X），公司积极转型小微业务，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量大幅优化夯实，基本面总体稳健，建议积极关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，银行业绩经营不及预期。 图表：张家港行盈利预测表