业绩持续兑现，电子布价格持续回暖

行业景气延续，业绩持续兑现。公司发布业绩预告，预计22H1实现归母净利40.3-42.9亿，YoY+55%-65%，中值41.6亿；扣非净利27.6-30.1亿，YoY+10%-20%，中值28.9亿。单二季度实现归母净利中值23.2，环比提升4.8亿，扣非净利中值14.5亿，环比略有提升。单二季度归母净利中值高出扣非净利中值8.7亿，我们判断主要由于公司贵金属漏板加工技术工艺不断提升，公司继续出售闲臵铑粉导致非经常性损益增加。 粗纱稳健经营，短期供给端冲击无需过度担忧。我们预计22Q2公司实现粗纱销量约50多万吨，环比持平略降，其中受疫情影响国内销量环比略有下滑，出口环比仍有提升有所弥补。估算22Q2粗纱吨均价/吨盈利环比继续提升，我们判断主要由于公司出口占比提升，而出口产品均价更高。受能源（天然气等）价格上涨影响，我们估算22Q2公司吨粗纱制造成本仍有提升，但整体影响有限。根据卓创资讯，5-6月份国内粗纱新增点火产能达43万吨，我们认为短期供给端仍有压力，但无需过度担忧。一方面，国内政策托底经济+海外景气延续+新兴领域（风电、新能源汽车等）持续拉动下，需求整体向好；另一方面，我们认为供给端冲击将呈现结构性分化，新增产能中有相当部分产品用于偏低端领域，对高端领域冲击有限。 电子布价格持续回暖，公司成本优势有望继续拉大。我们预计22Q2电子布销量约1.4亿米，环比继续提升，根据卓创资讯，6月中旬公司10万吨电子纱（暨3亿米电子布）产能点火，随着新增产能逐步释放，公司电子布销量增长有望加快。根据卓创资讯，电子布价格已从底部约3.4元/米回暖至4.2元/米（7月9日数据），我们预计目前除公司外，其他厂商或仍难实现盈利，在需求持续增长下，电子布价格有望继续回暖。 公司拟对年产3万吨电子纱（配套1亿米电子布）产线冷修，技改完成后，该线产能将提升至5万吨（配套1.6亿米电子布），成本望进一步下降，竞争优势有望继续拉大。 产能加快扩张，产品结构持续优化。在行业持续景气下，公司整体投产节奏有所加快，5月公司成都15万吨粗纱产能投产，6月公司10万吨电子纱产能投产，预计埃及12万吨粗纱/九江20万吨粗纱均有望于22年末投产。我们估算22H1公司高端产品（风电/热塑/电子纱等）占比超80%，随着下游需求拉动以及公司积极调整产能结构，预计产品结构有望持续优化，抗周期性/盈利能力有望持续增强。 投资建议：我们上调公司22-24年归母净利润至72/74/79亿元（原61/64/67亿），主要考虑到出口占比提升以及电子布价格持续回暖，调增粗纱及电子布均价假设。调整后盈利预测对应当前股价PE为8.4/8.2/7.7倍。考虑到粗纱景气延续，电子布价格望继续回暖，公司成本优势凸显，产能加快扩张，产品结构优化，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期；小企业新增产能投放超预期；中高端产品价格下滑超预期。 图表1：中国巨石核心财务数据