2022年半年度业绩预告点评：内生式增长助业绩同比大增，三大铜矿业集群持续放量

事件：2022年7月8日，公司发布2022年半年度业绩预增公告。2022H1，公司预计实现归母净利润126亿元，同比增长约91%；扣非归母净利润119亿元，同比增长95%。单Q2看，公司预计实现归母净利润64.76亿元，同比增长56.5%，环比增长5.8%；扣非归母净利润58.57亿元，同比增长61.1%，环比减少3.1%。业绩符合我们预期，超wind一致预期。 铜金价格同比微增，产量内生式增长助2022H1业绩同比大增。从产品售价上看，Q1矿产金价格同比增长0.1%，阴极铜/电解铜/铜精矿价格同比增长9.4%/13.8%/12.7%。进入Q2，随着美联储加息层层加码，铜价环比略有下降，而黄金价格环比仍呈现增长态势。H1公司矿产金、矿产铜销售价格同比分别上升约2%/3.6%至359元/克和55142元/吨。从量上看，受益于下属的塞尔维亚紫金铜业、刚果（金）卡莫阿铜业以及西藏巨龙铜业等一批主力矿山如期建成投产、达产，公司矿产铜/金产量同比大幅增长约70%/22%至40.91万吨/26.86吨，分别完成全年产量规划的47.57%和44.76%。产量的内生式增长是业绩增长的核心动因，也是公司α属性的体现。 单Q2看，金属价格承压，利润环比增长主要得益于产量的增长。从产品价格上看，Q2上期所铜季度均价环比下跌0.1%至71474元/吨，黄金价格环比增长3.4%至399元/克。从量上看，公司Q2矿产铜/金产量分别约为21.64万吨和13.76吨，分别同比增长91%和27%，环比增长11.8%和5.0%。 期待三大铜矿业集群的持续绽放和锂资源量向产量的蜕变。铜板块，刚果（金）卡莫阿、西藏巨龙、塞尔维亚Timok三大世界级铜矿2022年均将贡献较大增量，2022 H2 巨龙铜矿或仍有持续增量。金板块，波格拉金矿启动协议修正案的签订预示波格拉金矿复产在即，预计未来波格拉对公司的权益矿产金产量贡献约为4吨。此外，2022年多项目技改有望提升金年产量12吨，完成年度产量规划。新能源板块，公司接连收购阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖和湖南锂云母矿，大举进军新能源金属领域，目前“两湖一矿”的布局使得公司具备碳酸锂当量资源量超过1000万吨，远景规划年产能有望突破15万吨碳酸锂当量，均将进入全球前10，国内前3的水平。单看3Q盐湖，预计2023年底将具备年产2万吨碳酸锂产能，2025年碳酸锂产能目标为5万吨。 投资建议：公司主要产品铜金锌2022年产量指引相比于2021年的产量均有较大提升，叠加金属价格中枢提升，我们持续看好公司的阿尔法逻辑的兑现。 考虑到金属价格短期受美联储加息影响有所回落，我们下调公司的盈利预测，预计2022-2024年公司将实现归母净利241亿元、277亿元、307亿元，对应7月8日收盘价的PE为10x、9x和8x，维持“推荐”评级。 风险提示：项目进度不及预期，铜金等价格下跌，地缘政治风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）