传媒行业周报：上海出台“元宇宙”新赛道行动方案，关注疫情后周期板块

行情概览：本周（7.4-7.8）传媒板块下跌2.20%。在国家疫情防控政策调整的大背景下，短期建议继续疫情修复板块投资机会，长期我们继续提示各位投资者重视文化数字化产业趋势下的传媒板块机会，需要重视IP及新技术在该方面的应用，其中IP壁垒高的公司或将充分受益。当前传媒板块估值处于历史低位，叠加疫情修复+政策回暖+新技术驱动，基本面长期向好的个股已经到了中期配臵角度的较好价格位臵。港股市场，从中期角度看当前部分港股及中概互联网标的处于估值历史低位，基本面角度建议加大关注。 板块观点与推荐标的：1）疫情修复主题的【华立科技、分众传媒、光线传媒、猫眼娱乐、兆讯传媒】；2）元宇宙及文化数字化：目前板块估值已回调至低位，重点关注NFT/VRAR/虚拟人等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标】及文交所概念股【三人行、博瑞传播、浙文互联、华媒控股】；3）游戏：当前板块估值处于历史底部，关注国内VR设备销售进入加速期后板块估值修复机会，建议关注核心标的【三七互娱、完美世界、吉比特】以及Pico主线标的【恺英网络、紫天科技、富春股份、宝通科技、凯撒文化】；4）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。 图书零售市场整体同比下降，短视频电商渠道逆势同比上升60%。受疫情及流量饱和状态下的消费疲软影响，图书零售市场整体呈下滑态势，与2021年相比同比下降13.8%，表现为负增长。上半年实体渠道同比下降39.7%，而传统电商渠道作为线上渠道的主要销售阵地，利用网店促销的形式走出低迷，其中短视频电商聚集越来越多的用户注意力，在2022上半年出现了60%的同比正增长。 快手发布《2022快手磁力金牛品牌商家成长白皮书》。快手磁力金牛为品牌商家入局快手打造了ABC全链路运营体系、快手品牌商家双引擎驱动策略、3种典型品牌商家成长路径，在本年快手616购物节中，品牌商家GMV同比增长515%，参与品牌较去年同比增长80.5%，品牌商品数量较去年同比增长148.6%。周杰伦在快手注册首个中文社交媒体账户宣传新专辑，为快手带来巨大的流量。 宁波、上海陆续出台有关数字文化产业、“元宇宙”新赛道的专项政策。 《宁波市加快数字文化产业发展的实施意见（暂行）》指出，宁波将加快打造全国数字文化产业新兴聚集区，完善传媒、影视、音乐、演艺等业态，力争在2025年实现规模以上数字文化产业总产值比2020年翻一番，达到500亿元。上海市人民政府办公厅发布上海市发布培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022-2025年），该政策以“虚实交互”为核心，以“以虚强实“为目标，明确了上海未来元宇宙新赛道发展的技术路线。Steam平台最新数据显示，2022年6月平台中VR活跃玩家占总玩家的1.87%，其中Quest2约占设备份额的49.02%。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。 1投资聚焦 1.1行情概览 根据中信一级行业指数，本周（7.4-7.8）传媒板块下跌2.20%。涨跌幅前三的板块分别是：农林牧渔（6.69%）、电力公用事业（2.92%）、电力设备新能源（2.65%）； 涨跌幅后三的板块分别是：消费者服务（-4.72%）、建材（-4.56%）、房地产（-3.73%）。 图表1：中信一级行业一周涨跌幅情况（2022.07.02-2022.07.08） 本周板块涨幅前五：宝通科技（7.1%）、金财互联（6.7%）、利欧股份（5.2%）、横店影视（4.9%）、新文化（4.7%）本周板块跌幅前五：鼎龙文化（-12.6%）、元隆雅图（-10.5%）、万达电影（-7.8%）、富春股份（-7.7%）、当代文体（-7.6%）。 重点港股&中概股涨势分别为：泡泡玛特（-10.2%）、快手（-1.4%）、猫眼娱乐（-9.9%）、爱奇艺（-0.5%）、腾讯控股（-0.8%）、心动公司（-4.8%）、网易-S（-3.4%）、哔哩哔哩（4.6%）、阅文集团（-6.5%）、腾讯音乐（-2.7%）。 图表2：中信传媒板块TOP5涨跌幅股票（2022.07.02-2022.07.08） 图表3：重点港股&中概股上市公司一周走势（2022.07.02-2022.07.08） 1.2本周子板块观点 板块观点与推荐标的：1）疫情修复主题的【华立科技、分众传媒、光线传媒、猫眼娱乐、兆讯传媒】；2）元宇宙及文化数字化：目前板块估值已回调至低位，重点关注NFT/VRAR/虚拟人等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标】及文交所概念股【三人行、博瑞传播、浙文互联、华媒控股】； 3）游戏：当前板块估值处于历史底部，关注国内VR设备销售进入加速期后板块估值修复机会，建议关注核心标的【三七互娱、完美世界、吉比特】以及Pico主线标的【恺英网络、紫天科技、富春股份、宝通科技、凯撒文化】；4）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。 图书零售市场整体同比下降，短视频电商渠道逆势同比上升60%。受疫情及流量饱和状态下的消费疲软影响，图书零售市场整体呈下滑态势，与2021年相比同比下降13.8%，表现为负增长。上半年实体渠道同比下降39.7%，而传统电商渠道作为线上渠道的主要销售阵地，利用网店促销的形式走出低迷，其中短视频电商聚集越来越多的用户注意力，在2022上半年出现了60%的同比正增长。 快手发布《2022快手磁力金牛品牌商家成长白皮书》。快手磁力金牛为品牌商家入局快手打造了ABC全链路运营体系、快手品牌商家双引擎驱动策略、3种典型品牌商家成长路径，在本年快手616购物节中，品牌商家GMV同比增长515%，参与品牌较去年同比增长80.5%，品牌商品数量较去年同比增长148.6%。周杰伦在快手注册首个中文社交媒体账户宣传新专辑，为快手带来巨大的流量。 宁波、上海陆续出台有关数字文化产业、“元宇宙”新赛道的专项政策。《宁波市加快数字文化产业发展的实施意见（暂行）》指出，宁波将加快打造全国数字文化产业新兴聚集区，完善传媒、影视、音乐、演艺等业态，力争在2025年实现规模以上数字文化产业总产值比2020年翻一番，达到500亿元。上海市人民政府办公厅发布上海市发布培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022-2025年），该政策以“虚实交互”为核心，以“以虚强实“为目标，明确了上海未来元宇宙新赛道发展的技术路线。Steam平台最新数据显示，2022年6月平台中VR活跃玩家占总玩家的1.87%，其中Quest2约占设备份额的49.02%。 图表4：传媒互联网公司最新估值表 1.3重点公司观点更新 【三七互娱】22Y&21Q1财报符合预期，核心产品基本盘稳固，海外战略持续验证。 公司21Q3-22Q1归母净利润8.67/11.54/7.6亿元，同比+54.8%/+130.5%/+550.8%，高增长趋势验证当前产品矩阵韧性，核心产品《魂师》《P&S》《云上城》海内外持续优异变现构筑业绩基本盘。环比来看，由于21H2公司新游戏上线较少，且22Q1部分海外新品处于推广期费用前臵，公司销售费用率环比+11.3pct至56.4%，净利率环比-9.5pct至18.6%。展望2022年，当前公司海内外储备产品三十余款，其中多款游戏已在海外市场率先测试/上线且畅销榜排名持续爬坡，国内方面版号已恢复发放预计新游将逐步兑现。此外，公司发布最新员工持股计划目标为22-24年公司营业收入/净利润增长率（以21年为基数）分别不低于15%/25%/35%，彰显长期发展信心有望激发员工活力。 【完美世界】21年高分红回报股东，《幻塔》带动Q1业绩高增期待国际版上线。22Q1公司扣非归母净利润+30.15%至4.14亿元，环比转正（21Q4扣非-4.6亿元）。预计《诛仙》《完美世界》《新笑傲江湖》等旧游流水稳定，《梦幻新诛仙》《幻塔》贡献核心利润来源。《幻塔》22年1/2/3月iOS畅销榜平均排名分别为22/32/42名，4/25日上线2.0新版本预计将带动Q2流水提升，版本更新当日畅销榜排名增长67位至13名。 此外，《幻塔》海外版（腾讯代理）近期于美国、加拿大、日本、德国、英国开启测试，预计22Q3正式上线，未来游戏海内外长周期运营值得期待。 【泡泡玛特】22Q1经营数据略超预期，关注后续疫情恢复进展。22Q1收入同增65-70%，分渠道增速分别为：零售店75-80%，机器人店5-10%，抽盒机115-120%，电商平台65-70%，批发&其他25-30%。22Q1国内广东、吉林等地区疫情反复，高增速验证公司需求与韧性。短期来看，22Q2上海等地区疫情或带来线下消费+线上物流停摆，参考21Y年报数据公司一线城市零售店/机器人店收入占比约47.7%/31.0%，考虑到上海地区零售店数量一线城市占比约35%（参考官方小程序数据），我们预计上海地区线下收入占比约15%，或对Q2业绩造成一定影响。展望全年，公司MEGA（SP等其他IP产品将常态会推出）+出海布局预计将贡献业绩增量，授权/乐园/葩趣等业务拓展亦将巩固品牌地位，长期看好高成长性赛道中的龙头公司。 图表5：泡泡玛特未来发售重点新品情况一览 【华扬联众】北京冬奥会唯一服务商并打造开奥运选手虚拟数字形象+携手工商银行开展数字人民币合作+虚拟人业务收入有望快速增长+积极开展免税、新零售等业务+文博项目落地。1）冬奥会：2019年，公司成为冬奥会唯一服务商，此外公司海外子公司成立冬奥会公关部分负责海外宣传，并打造体育数智人致力于体育场景应用；2）数字人民币：公司于2021年年底携手工商银行进行数字人民币应用探索；3）免税：公司与海旅投、Laox成立合资公司布局免税业务，从供应链端打造线上、线下免税业务，并打造线下实体门店。2021年12月底，海南首家LAOX SELECT店在三亚海旅免税城开幕，公司的免税品线上直播带货业务也已顺利落地。4）虚拟人：公司旗下子公司骞虹文化继2020年推出虚拟形象“Aimee”后，2021年已实现DIOR大秀的中景甜的虚拟形象、Angelababy的虚拟形象以及洛天依的虚拟形象的落地，未来有望与更多品牌展开虚拟业务合作，实现收入快速增长。5）文博：公司与秦皇陵、故宫签署战略合作，秦皇陵“云上蒹葭”小程序、“故宫云课”App先后上线，公司重视文化复苏、文化传承，并布局相关文化产业，未来有望与虚拟业务协同提高展示效果。 【风语筑】展览展示行业龙头公司，拥有元宇宙基建打造实力并投资元宇宙赛道公司。 公司作为展览展示空间龙头企业，参与建设场馆1300+座，公司有大量的建筑设计、空间设计、引擎开发人员资源，3D建模、实时渲染团队达到一千人，已拥有元宇宙基建的内容+空间打造实力，在元宇宙中有较大的应用机会。公司积极投资土地为元宇宙中的稀缺资源，虚拟建筑同样需求量大、较为稀缺并可交易可流通，公司在元宇宙基建上与百度希壤等平台合作，有望贡献业绩新增量。此外，公司投资零境互娱、投资NFT技术服务公司星图比特等元宇宙赛道公司，未来朝着“元宇宙规划师”的全新定位不断前进。 【视觉中国】NFT和元宇宙是可持续的beta投资机会，核心策略在于精选基本面优质，主业稳健，同时有估值弹性的公司。视觉中国NFT平台“元视觉”首发数字藏品《我要上学（大眼睛女孩）》于12月31号中午12：00正式开售，限量10000份，每份199元。开售后迅速告磬，首次发售收益将全部捐赠助学希望工程。公司主业持续恢复，且筹备利用NFT技术对社区进行升级，预计对公司影响将体现在三点：1.对图片的确权更加简单明晰，公司图片素材销售效率有望提升。2.珍贵图片的收藏级属性增强，自有版权库图片价值迎来重估。3.公司旗下相关图片交易平台有望成长为成熟的NFT交易平台，TO C商业模式有望跑通。“元视觉”平台作为NFT艺术品收藏品平台为视觉中国落地的首个元宇宙应用项目，海外平台预计