股权激励计划落地,激发核心骨干活力:2022年7月9日,公司发布《2022年限制性股票与股票期权激励计划实施考核管理办法》,考核年度为2022-2024年的3个会计年度,以达到金赛药业业绩考核目标作为激励对象的解除限售/行权条件之一,以2019-2021年的净利润平均数为基数,第1-3个解除限售期,2022、2023、2024年度净利润增长率分别不低于52.50%、75.50%、102%。2019-2021年,金赛药业归母净利润分别为19.79、27.60、36.84亿元,平均值为28.07亿元,可供参考。 获批适应症达到10个,产品适应症进一步拓宽:2022年7月7日,长春高新收到中国国家药监局(NMPA)核准签发的《药品注册证书》,金赛药业申报的重组人生长激素注射液的Prader-Willi(PWS)适应症获得批准,这是国内生长激素产品首次获批PWS,金赛生长激素适应症拓展至10个。PWS又称肌张力低下-智能障碍-性腺发育滞后-肥胖综合征,俗称小胖威利综合征,是一种基因组印记的疾病,发病率在1/10,000到1/30,000之间。目前,40~100%的PWS患者因生长激素缺乏导致身材矮小,重组人生长激素治疗PWS患者具有多方面的获益,如身高、瘦体重、运动、行为、认知等方面。 渗透率提升+适应症拓宽,或将迎来新一轮增长:生长激素是儿童矮小症最好的治疗手段之一,也是最安全的治疗手段之一。目前国内矮小症用药市场渗透率低,我们预计未来儿科用药市场仍较大空间。行业龙头公司积极布局生长激素更广泛应用,成人市场有望成为另一重要增长点。适应症拓宽叠加渗透率快速提升,或是下一轮高速增长的动力来源。 研发步入加速期,金赛药业未来可期:生长激素行业竞争格局良好,金赛药业是国内目前唯一一家实现三种剂型全部上市的公司,且为国内首家获批PWS适应症,具备明显先发优势。预计未来金赛药业将进一步巩固其行业龙头地位,享受行业高速增长带来的业绩提升。 盈利预测与投资评级:生长激素市场广阔,渗透率不断提升,新患高速增长,应症拓展,我们看好公司的发展。由于新冠疫情反复的影响,我们将2022-2024年归母净利润由48.58、62.39和77.20亿元,下调至47.18、59.48和75.32亿元的预期,当前市值对应2022-2024年PE分别为19、15、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复的影响,产品价格下降的风险,市场推广进展不及预期