微观流动性周报：假期效应避险浓厚，配置资金左侧布局

证 券 研2022年10月11日 究 报假期效应避险浓厚，配置资金左侧布局 告—微观流动性周报 投资要点 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠S1050521110001zhuzhu@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹S1050121110002yangqq@cfsc.com.cn 联系人：周灏S1050122070033zhouhao@cfsc.com.cn ▌微观流动性总览 本期（9.26-9.30）资金供给回升，资金需求大幅走低，微观流动性压力有所缓解。具体来看，供给方面，北上资金由净流出转为净流入，公募基金发行规模小幅上升，ETF维持大幅净流入，杠杆资金净流出规模扩大；需求方面，一级市场融资规模相比上期宽幅收窄，产业资本净减持规模小幅上升；市场活跃度方面，交易费用震荡走低，市场情绪延续走低。 最近一年大盘走势 (%)沪深300 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《内资情绪渐稳，ETF逆势流入》2022-09-19 2、《沃尔克式加息重现，A股能否独善其身？ 》2022-09-25 3、《ETF大幅净流入，成长延续显分歧》2022-09-26 策略研究 ▌北上资金 本期北上资金逆势净流入。本周A股大盘持续走低，美元兑人民币汇率冲高回落，北上资金押注节后反弹。 本月人民币贬值成为北上资金的核心扰动因素，叠加市场情绪不佳，外资在成本上行和情绪走低的双重作用下大幅净流出。 ▌两融资金 杠杆资金已连续6周净流出，融资客情绪较为低迷。从整个9月来看，A股持续下行，融资客顺势而为，大幅净流出。 ▌新发基金 本期公募基金发行规模有所回升。A股市场走低，新发基金仍有回升，配置型资金左侧布局。9月新发基金规模保持平稳，受市场下行扰动较小。 ▌行业资金流向 本期内外资在大消费板块分歧较大，外资偏好大消费，内资选银行避险。内外资共同流出了汽车、有色金属和电力设备等行业，而二者分歧主要集中在食品饮料和医药生物等板块。 ▌风险提示 经济加速下行，政策不及预期，疫情超预期反复 正文目录 1、微观流动性总览：9月资金情绪回落3 2、资金供给3 2.1、北上资金：汇率贬值加剧外资流出压力3 2.2、两融资金：杠杆资金延续净流出4 2.3、公募基金：新发基金平稳回升5 2.4、ETF：延续大幅净流入5 3、资金需求6 3.1、一级市场融资：股权融资震荡走低6 3.2、产业资本：节前避险情绪浓厚，净减持规模持续上升6 3.3、成交额与交易费用：交投活跃度持续低迷，市场情绪仍待改善7 4、行业资金流向：外资回归大消费，内资避险选银行8 4.1、热点板块分析：消费板块成内外资分歧焦点9 5、风险提示10 图表目录 图表1：资金供给回升，资金需求大幅走低3 图表2：大盘持续走低，北上资金逆势净流入4 图表3：两融资金保持净流出趋势4 图表4：新发基金规模小幅回升5 图表5：ETF流入规模回落，但仍处于较高水平5 图表6：股权融资震荡走低，一级市场规模再次缩减6 图表7：净减持规模持续宽幅上升7 图表8：交投活跃度持续低迷，市场情绪仍待改善7 图表9：外资重回大消费（亿元）8 图表10：杠杆资金遭遇大幅流出（亿元）9 图表11：ETF净流入持续加注中大盘（亿元）9 图表12：内外资对于大消费分歧较大（亿元）10 1、微观流动性总览：9月资金情绪回落 本期（9.26-9.30）资金供给回升，资金需求大幅走低，微观流动性压力有所缓解。具体来看，供给方面，北上资金由净流出转为净流入，公募基金发行规模小幅上升，ETF维持大幅净流入，杠杆资金净流出规模扩大；需求方面，一级市场融资规模相比上期宽幅收窄，产业资本净减持规模小幅上升；市场活跃度方面，交易费用震荡走低，市场情绪延续走低。 从月度来看，9月资金供需大幅下落，市场情绪低迷。9月资金供给端与需求端同步大幅下落。北上资金、公募基金、ETF净流入、杠杆资金都有不同程度的环比下滑。资金需求端，一级市场融资、产业资本减持和交易费用同步走低，市场情绪持续低迷。 图表1：资金供给回升，资金需求大幅走低 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2、资金供给 2.1、北上资金：汇率贬值加剧外资流出压力 本期北上资金逆势净流入。具体来看，本周北上资金净流入58.38亿元，环比增加 119.72亿元。本周A股大盘持续走低，美元兑人民币汇率冲高回落，北上资金押注节后反弹，逆势净流入。 本月人民币贬值成为北上资金的核心扰动因素，叠加市场情绪不佳，外资在成本上行和情绪走低的双重作用下大幅净流出。具体来看，9月北上资金净流出112亿元，环比下降 239.44亿元。 图表2：大盘持续走低，北上资金逆势净流入 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2.2、两融资金：杠杆资金延续净流出 杠杆资金已连续6周净流出，融资客情绪较为低迷。具体来看，本期杠杆资金净流出 172.02亿元，净流出环比增加64.18亿元。 从9月来看，A股持续下行，融资客顺势而为，大幅净流出。具体来看，9月杠杆资金净流出508.28亿元，环比下降338.61亿元。 图表3：两融资金保持净流出趋势 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2.3、公募基金：新发基金平稳回升 本期公募基金发行规模有所回升。具体来看，本期偏股型基金发行109.26亿元，环比小幅增加51.24亿元。A股市场走低，新发基金仍有回升，配置型资金左侧布局。 9月新发基金规模较为平稳，受市场下行扰动较小。具体来看，9月份新发基金规模 401.50亿元，边际回落68.30亿元，发行规模小幅下滑。 图表4：新发基金规模小幅回升 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2.4、ETF：延续大幅净流入 本期ETF资金净流入规模回落，但仍处于较高水平。具体来看，本期ETF资金净流入 157.52亿元，环比下降51.36亿元。本周ETF净流入额相比上周有大幅回落，但净流入额仍处于较高水平，受9月份大盘持续下行影响，投资情绪低迷，候场资金显著增加。 从月度来看，ETF净流入规模大幅上升。受海内外事件集中爆发的影响，市场投资者情绪谨慎，候场资金逆势大幅吸筹。 图表5：ETF流入规模回落，但仍处于较高水平 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 3、资金需求 3.1、一级市场融资：股权融资震荡走低 本期IPO数量减少，一级市场融资规模再次缩减。具体来看，本期一级市场融资规模为93.33亿元，环比下降107.02亿元，远低于往期均值。 9月份延续了8月份的低迷行情，股权融资有下滑趋势。具体来看，9月份一级市场融 资631.92亿元，环比下降166.40亿元。 图表6：股权融资震荡走低，一级市场规模再次缩减 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 3.2、产业资本：节前避险情绪浓厚，净减持规模持续上升 本期产业资本净减持规模持续宽幅上升。具体来看，本期产业资本净减持额为122.62 亿元，环比下降23.96亿元。 9月产业资本净减持规模相比8月略有回落。具体来看，9月份产业资本净减持201.88 亿元，环比下降113.79亿元。 图表7：净减持规模持续宽幅上升 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 3.3、成交额与交易费用：交投活跃度持续低迷，市场情绪仍待改善 本期成交额和交易费用延续8月份以来的下滑趋势，市场情绪遇冷，仍待改善。具体 来看，本期日均成交额达6341.81亿元，环比下降2115.30亿元；日均交易费用为63.42 亿元，边际回落1.87亿元。本期成交额和交易费用创三个月以来新低，市场情绪遇冷。 本月成交额与交易费用同步下降，市场情绪持续降温，交投活跃度低迷。具体来看，9月份交易费用359.14亿元，边际回落49.72亿元。 图表8：交投活跃度持续低迷，市场情绪仍待改善 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 4、行业资金流向：外资回归大消费，内资避险选银行 本期北上资金回归大消费，延续对于稳定风格的配置。具体来看，本期净流入主要集中于食品饮料(+60.87亿元)、医药生物(+38.52亿元)、国防军工(+10.86亿元)、基础化工 （+10.07亿元）等行业。净流出主要集中于电力设备（-35.74亿元）、银行（-16.75亿元）、有色金属（-11.38亿元）和房地产（-7.83亿元）等。从月度数据来看，基础化工和有色金属板块获外资宽幅流入。 图表9：外资重回大消费（亿元） 80 60 40 20 食品饮料 医药生物国防军工基础化工 电子交通运输石油石化 传媒通信 轻工制造 煤炭美容护理建筑材料商贸零售社会服务 钢铁纺织服饰 综合环保 公用事业农林牧渔建筑装饰 汽车家用电器机械设备计算机非银金融房地产有色金属 银行电力设备 0 -20 -40 -60 本期净买入情况上期净买入情况 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 本期两融资金大幅净流出。具体来看，本期杠杆资金仅流入银行（+2.75亿元）和计算机（+1.54亿元）；净流出行业主要集中在医药生物（-20.84亿元）、电力设备（-18.96亿元）以及食品饮料（-14.80亿元）等行业。从月度数据来看，两融资金看好大金融，非银金融净流入最多。 图表10：杠杆资金出现大幅流出（亿元） 银计纺综公美环商建社轻石家建钢房农煤国机交通汽传非基电有食电医行算织合用容保贸筑会工油用筑铁地林炭防械通信车媒银础子色品力药 机服事护零材服制石电装产牧军设运 饰业理售料务造化器饰渔工备输 金化金饮设生 融工属料备物 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 本期余额变动情况上期余额变动情况 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 本期ETF资金延续上期风格，继续加注大中盘。具体来看，本期ETF净流入98.21亿元，总体资金流入较上期有所增加。宽基ETF是本期的流入主体，在本期流入95.52亿元。其中，宽基ETF净流入仍主要集中在上证50、中证500、沪深300和科创50等大中盘。 图表11：ETF净流入持续加注大中盘（亿元） 60 40 20 一带一路 央企基本面国企改革 高铁地区发展大数据创新 农业智能制造 周期大金融大消费科技成长 MSCI中国A股 创业板富时中国A50 上证180上证50深证100深证成指中小板中证100中证500中证800沪深300上证综指科创50港股通50中证全指 0 -20 主题行业宽基本周规模上周规模 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 4.1、热点板块分析：消费板块成内外资分歧焦点 本期内外资共同流出了汽车、有色金属和电力设备等行业，而二者分歧主要集中在食品饮料和医药生物等板块。 共同看空-汽车、有色金属和电力设备：本期新能源成长板块遭遇内外资同时看空，共同逆市流出汽车和电力设备等行业。 分歧较大-食品饮料、医药生物：外资加仓食品饮料、医药生物，内资反而大幅净流出。 图表12：内外资对于大消费分歧较大（亿元） 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 5、风险提示 经济加速下行，政策不及预期，疫情超预期反复 ▌宏观策略组介绍 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所。 李刘魁：金融学硕士，2021年11月加盟华鑫研究所。