基础化工行业点评：电解液需求拉动碳酸酯溶剂价格大幅上涨

事项： 近期，锂离子电池溶剂碳酸二甲酯（DMC）、碳酸乙烯酯（EC）、碳酸甲乙酯（EMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸丙烯酯（PC）价格均大幅上涨。 国信化工观点： 1）溶剂是电解液三大材料之一，常用碳酸酯溶剂混合体系。电解液是锂离子电池的“血液”，决定锂离子电池综合性能，主要由锂盐、溶剂、添加剂三部分的构成，按照质量占比，电解液中溶剂占80%-85%、锂盐占10%-12%、添加剂占3%-5%；按照成本占比，电解液中锂盐占比40-50%、溶剂占比约30%、添加剂占比约10-30%。溶剂以碳酸酯类为主，按照结构分为环状（包括碳酸乙烯酯（EC）、碳酸丙烯酯（PC））与链状碳酸酯（包括碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）），常用的电解液溶剂为5种碳酸酯溶剂混合体系。 2）电解液需求向好，碳酸酯溶剂价格快速上涨：工业级DMC由5月底5000元/吨上涨至6月底6000元/吨，本周山东地区上涨至6500元/吨，华南主流成交价为7000元/吨，较4月底的最低价4530元/吨大幅上涨50%；电池级价格由5月底6000元/吨上涨至目前约7500-8000元/吨。电池级EC价格7月初以来由7000元/吨跳涨至8500元/吨。电池级EMC、DEC价格由5月底12000元/吨上涨至6月底13500元/吨，本周山东地区上涨500元/吨至14000/吨。电池级PC价格6月初以来由9200元/吨跳涨至10000元/吨。 3）电解液、非光气法聚碳酸酯拉动工业级、电池级DMC需求，看好下半年行业景气度：DMC是最主要的碳酸酯溶剂，目前国内有效产能约120万吨/年。需求端来看，主要集中在聚碳酸酯和电解液溶剂：电解液溶剂方面，碳酸甲乙酯新单价栺向好，整体需求向好，装置开工恢复，对碳酸二甲酯需求增加；聚碳酸酯方面，非光气法的盛通聚源、利华益、中蓝国塑、中沙天津、海南华盛装置运行，原料采购需求较好。 我们认为近期溶剂检修增加，DMC下游电解液和聚碳酸酯PC需求的恢复，溶剂厂家订单良好，库存处于低位。考虑到下半年的电解液需求高增长，浙石化、海南华盛两套合计40万吨PC装置投产，将拉动16万吨工业级DMC需求，而溶剂新产能预计2022年底才能投产，我们看好DMC等溶剂价格在三季度延续上行趋势。 4）投资建议：建议关注电解液溶剂行业龙头企业石大胜华、华鲁恒升。石大胜华现有DMC产能25万吨（含自用），EC产能16万吨（含自用）、DEC/EMC装置10万吨、PC产能15万吨（含自用）；华鲁恒升现有DMC产能35万吨，在建DMC产能30万吨，在建EMC、DEC产能合计35万吨，预计2023年投产。 5）风险提示：原材料价格大幅波动；产品价格大幅波动；新增产能投放变化。 评论： 溶剂是电解液三大材料之一，常用碳酸酯溶剂混合体系 电解液是锂离子电池的“血液”，决定锂离子电池综合性能，主要由锂盐、溶剂、添加剂三部分的构成，按照质量占比，电解液中溶剂占80%-85%、锂盐占10%-12%、添加剂占3%-5%；按照成本占比，电解液中锂盐占比40-50%、溶剂占比约30%、添加剂占比约10-30%。溶剂以碳酸酯类为主，按照结构分为环状（包括碳酸乙烯酯（EC）、碳酸丙烯酯（PC））与链状碳酸酯（包括碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）），常用的电解液溶剂为5种碳酸酯溶剂混合体系。 图1：碳酸酯类溶剂按照结构可分为链状、环状碳酸酯 电解液需求向好，碳酸酯溶剂价格快速上涨 工业级DMC由5月底5000元/吨上涨至6月底6000元/吨，本周山东地区上涨至6500/吨，华南主流成交价为7000元/吨，较4月末的最低价4530元/吨已大幅上涨50%。电池级价格由5月底6000元/吨上涨至目前约7500-8000元/吨。根据卓创资讯数据，目前PO酯交换法工业级单吨利润在3000元/吨，EO酯交换法路线基本盈亏平衡，煤头路线利润在1500-2000元/吨。 电池级EC价格7月初以来由7000元/吨跳涨至8500元/吨，目前单吨利润在2000元左右。 电池级EMC、DEC价格由5月底12000元/吨上涨至6月底13500元/吨，本周山东地区上涨500元/吨至14000/吨，以DMC为原料计算，单吨利润约1500元。 电池级PC价格6月初以来由9200元/吨跳涨至10000元/吨，目前单吨利润在1500元左右。 图2：DMC价格变化趋势（元/吨） 图3：EC价格变化趋势（元/吨） 图4：DEC、EMC价格变化趋势（元/吨） 图5：PC价格变化趋势 电解液、非光气法聚碳酸酯拉动工业级、电池级DMC需求，看好下半年行业景气度 DMC延续5-6月以来的上涨态势，本周价格上涨约500-700元/吨，较4月末的最低价4500元/吨已大幅上涨50%。目前山东主流成交价6600元/吨，华东、华南市场主流成交价为分别为6600、6900元/吨，电池级DMC价格6500-8000元/吨左右。DMC本周开工率约55%，环比下滑4个百分点。装置方面，重庆东能、湖北三宁、海科新源、中科惠安、浙铁大风、中盐红四方装置停车，其余装置运行稳定。需求端来看，主要集中在聚碳酸酯和电解液溶剂：电解液溶剂方面，碳酸甲乙酯新单价栺向好，整体需求向好，装置开工恢复，对碳酸二甲酯需求增加；聚碳酸酯方面，非光气法的盛通聚源、利华益、中蓝国塑、中沙天津、海南华盛装置运行，原料采购需求较好。我们认为近期溶剂检修增加，DMC下游电解液和聚碳酸酯PC需求的恢复，溶剂厂家订单良好，库存处于低位。考虑到下半年的电解液需求高增长，浙石化、海南华盛两套合计40万吨PC装置投产，将拉动16万吨工业级DMC需求，而溶剂新产能预计2022年底才能投产，我们看好DMC等溶剂价格在三季度延续上行趋势。 图6：碳酸二甲酯价格与价差 投资建议：建议关注电解液溶剂行业龙头企业石大胜华、华鲁恒升 石大胜华现有DMC产能25万吨（含自用），EC产能16万吨（含自用）、DEC/EMC装置10万吨、PC产能15万吨（含自用）；华鲁恒升现有DMC产能35万吨，在建DMC产能30万吨，在建EMC、DEC产能合计35万吨，预计2023年投产。 风险提示： 原材料价格大幅波动；产品价格大幅波动；新增产能投放变化。