业绩超预期，高端产品放量+规模效应带来净利率显著提升

事件：2022年7月7日，公司发布2022年半年度业绩预告，2022年上半年公司预计实现归母净利润1.6-2.0亿元，同比增长46.72%-83.4%，预计实现扣非净利润1.48-1.88亿元，同比增长62.38%-106.26%；22H1非经常性损益预计1200万元，同比下降32.97%。 还原股份支付费用后，经营性利润实现超预期高增长。根据预告中值计算，2022年上半年公司归母净利润预计1.8亿元，同比增长65.06%，扣非净利润1.68亿元，同比增长84.32%，在国内疫情反复扰动下仍然表现强劲，超出市场预期。1、从收入端来看，结合公司22Q1经营情况及历史业绩表现，我们预计上半年整体收入端有望实现25-30%的增长，其中内窥镜业务有希望实现超过60%的增长，超声业务增速有希望达到20%。 从区域维度来看，考虑到21年同期海外的基数影响，我们预计2022年上半年海外业务增速或将略高于国内市场。2、利润端来看，结合公司激励计划草案披露的摊销费用，我们假设22年上半年摊销费2000万左右，还原激励费用后上半年实际经营利润有望达到1.8-2.2亿元，同比增速有望达到65%-102%。 高端产品占比提高+规模效应带来费用优化，盈利能力有望稳步提升。近年来，公司在高端彩超、高清内镜领域持续突破，先后推出HD-550、S60、P60等多款高端产品，临床认可度和市场认可度不断提升，高端产品占公司收入比重不断加大，或将带动公司整体毛利率上行；伴随着公司收入规模的不断扩大，销售费用等投入也在持续优化，我们预计公司利润率有望持续提升。 2 2H2 多款高端新品有望陆续拿证，不断增强内镜、超声领域综合竞争力。公司基于现有高端平台持续布局创新产品，在内镜领域，22H1光学放大内镜、刚度可调内镜、细镜等产品均在国内获证，预计2 2H2 重磅产品凸阵超声内镜、新一代腔镜系统将推向市场；在超声领域，我们预计22年下半年血管内超声、新一代超声平台也有希望陆续拿证，丰富的产品矩阵有望不断提高公司在多科室的综合竞争力，为公司中长期业绩的快速增长提供确定性。 盈利预测与投资建议：根据业绩预告，我们微调盈利预测，预计高毛利新品有望驱动业绩持续快速增长，2022-2024年公司收入17.84、22.21、28.04亿元，同比增长23%、25%、26%；归母净利润2.93、3.83、4.88亿元，同比增长18%、31%、27%，（调整前2.85、3.83、4.88亿元，同比增长15%、34%、27%）；对应EPS为0.68、0.90、1.14元。目前公司股价对应22年PE44.5倍，考虑到公司彩超和内镜有望持续进口替代，新产品支气管镜、腹腔镜、超声内镜等成长性较强，维持“买入”评级。 风险提示事件：海外销售风险，产品质量控制风险，政策变化风险。 图表1：开立医疗财务报表预测