疫情下二季度平稳，车载业务不断推进

22H1业绩整体符合预期。公司发布2022年半年度业绩预告，预计22H1实现归母净利润1.32-1.37亿元，同比增长20.55%-25.12%；实现扣非归母净利润0.91-0.96亿元，同比增长13.49%-19.72%。整体业绩符合预期。 疫情影响Q2业绩，积极应对维持整体增长。单季度来看，22Q2公司业绩受疫情影响显著 。 公司实现归母净利润0.65-0.70亿元 ， 同比增长8.72%-17.04%；实现扣非归母净利润0.41-0.46亿元，同比变动-9.6%-1.5%。 总体来看，公司积极应对疫情影响，实现22H1业绩的整体增长：疫情封控期间，公司整合武汉及南京研发生产基地资源，协调生产，全力保障销售合同交付；并奋力推进复工复产、降本控费与优化产品及解决方案，维持22H1业绩增长态势。 22H2基建及项目有望恢复落地，需求或迎修复。需求端，疫情对基建、实景三维等项目落地产生影响，22H2在政策等推动下有望迎来需求修复。政策方面，6月29日国常会决定发行3000亿金融债券用于补充新基建等重大项目资本金，或为专项债项目资本金搭桥，有望推动基建需求上行。另据中国政府采购网，6月以来“实景三维宁夏”等项目陆续发布中标公告，亦有德州等地实景三维测量项目开启招标，22H2相关项目有望加速落地。 乘用车自动驾驶稳步推进，受益汽车智能化红利。据公司公告，公司已被指定为比亚迪、长城、吉利路特斯、哪吒汽车等多家车企的定点供应商，同时将争取定点更多的车企自动驾驶高精度定位导航单元业务。而6月以来，随着理想L9等智能车型不断发布，高阶智能驾驶迎来落地元年，公司有望受益赛道景气红利。 风险提示：疫情反复影响生产和供应；下游市场需求不及预期；海外市场开拓不及预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 维持此前盈利预测，预计22-24年公司归母净利润分别为3.8/5.5/6.7亿元，对应PE分别为49/34/28倍。22H2，基建、实景三维等需求侧有望修复，而长期来看，高精度应用需求持续旺盛，且公司乘用车自动驾驶业务稳步推进，未来有望带来显著增量。看好公司成长性，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：华测导航营业收入（百万元）及增速 图2：华测导航单季营业收入（百万元）及增速 图3：华测导航归母净利润（百万元）及增速 图4：华测导航单季归母净利润（百万元）及增速 图5：华测导航分领域收入（百万元，2021） 图6：华测导航海外市场收入（百万元）及增速 图7：华测导航单季度毛利率、净利率变化情况 图8：华测导航单季度三项费用率变化情况 图9：华测导航现金流情况（百万元） 图10：华测导航存货情况（百万元） 可比公司估值： 公司主营业务为高精度导航定位应用，并积极投入研发资源在芯片、运营服务等产业链上下游领域。因此我们主要选取北斗产业链相关上市作为公司可比对象，相关公司包括中海达、合众思壮、北斗星通、振芯科技、海格通信等。其中中海达、合众思壮主要从事北斗高精度导航定位应用，与公司业务具有可比性；北斗星通、振芯科技以及海格通信的北斗导航业务等围绕产业链全面布局，包括芯片板卡等底层元器件及应用终端，因此也具有一定可比性。由于，合众思壮、中海达未具有Wind一致预期，因此选取海格通信、北斗星通、振芯科技作为可比公司。 根据Wind一致预期，可比公司2022-2023年PE平均值为45/33倍，公司估值略高于行业平均水平，考虑到公司高成长性支撑高估值，估值水平合理。 投资建议： 维持此前盈利预测，预计22-24年公司归母净利润分别为3.8/5.5/6.7亿元，对应PE分别为49/34/28倍。22H2，基建、实景三维等需求侧有望修复，而长期来看，高精度应用需求持续旺盛，且公司乘用车自动驾驶业务稳步推进，未来有望带来显著增量。 看好公司成长性，维持“买入”评级。 表1：同类公司估值比较 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明