事件:7月3日公司发布2022年6月产销快报,新能源汽车总产量134,771辆,同比增长216.73%,环比增长14.08%。新能源汽车总销量134,036辆,同比增长224.02%,环比增长16.61%。其中乘用车总产量134,497辆,总销量133,762辆;商用车总产量274辆,总销量274辆。 疫情扰动因素减弱,政策驱动汽车流通行业进入景气区间:随着全国疫情得到有效控制,汽车作为对线下消费场景有刚需的品类开始销售复苏。 受益于国家及地方政府陆续出台的包括财政补贴、减征购置税、放宽汽车限购等在内的系列促进汽车消费的相关政策,6月中国汽车经销商库存预警指数为49.5%,环比下降7.3百分比,位于荣枯线之下,汽车流通行业从不景气区间进入景气区间。近期由工业和信息化部办公厅、农业农村部办公厅、商务部办公厅、国家能源局综合司四部门联合出台的关于开展2022新能源汽车下乡活动的通知明确惠及比亚迪多种车型:根据公司官网显示,海豚(综合补贴后10.28万元起)、E2(综合补贴后9.58万元起)、元Pro(综合补贴后9.28万元起)、元Plus(综合补贴后13.78万元起)、秦Plus EV(综合补贴后13.88万元起)、宋Plus EV(综合补贴后18.08万元起)。 纯电动乘用车销量逐步发力,宋家族系列销量领先:公司6月新能源车销量134,036辆,环比增长16.61%。其中纯电动乘用车销量为69,544辆,占比51.88%,环比增长30.36%;混动乘用车销量为64,218辆,占比47.91%,环比增长5.56%。纯电动车型销量的环比增速在本月大幅超过混动车型:一方面是随着技术进步,纯电动车型在续航里程上的短板逐渐补齐,在实践中得到消费者认可。另一方面是受到近期传统能源价格高企的影响,若国际紧张局势在短期内无法缓解,该趋势可能还将延续一段时间。因此,同时覆盖纯电动和混动的车型系列销售情况较好,其中宋家族(价格区间9.28~18.08万元起)销量领先,3.20万辆;紧接着是秦家族(价格区间11.18~14.99万元起),2.66万辆;汉家族(21.48~32.98万元起), 2.54万辆。而主攻混动车型的唐家族(价格区间20.58~29.28万元起)和上市时间较晚的驱逐舰05(价格区间11.98万元起)销售情况较弱,分别为0.81万辆和0.74万辆。 公司多点布局,合肥基地未来可期:2021年,公司生产基地仍为深圳、长沙和西安,年产能共计60万辆。而今年上半年公司销量已突破64万辆,产能大规模持续扩张需求迫切。比亚迪未雨绸缪,自去年7月开始在合肥筹建新生产基地。选择合肥,主要是因为当地已聚集了三百余家新能源车相关企业,形成了覆盖上中下游的完整产业链。且安徽省出台有《安徽省新能源汽车产业发展行动计划(2021—2023年)》等大力扶持新能源车产业发展的优惠政策。今年6月30日,比亚迪合肥生产基地项目一期第一辆整车下线。该基地项目生产的车型为秦PLUS DM-i,除整车外,核心的零部件,如发动机、电机及总成,均在合肥基地生产。该生产基地项目总投资150亿元,达产后可实现年产值超过500亿元,预计可带动上下游产业链总产值1000亿元,并规划持续加大投资。 投资建议:国际局势的不确定性导致能源危机短时间无法解除,新能源车因其日常使用的经济性料将更受消费者欢迎。相较于传统汽车,新能源车在自动驾驶,智能座舱等方面的突出表现也给消费者带来了更好的交通出行体验,未来市场空间巨大。公司宣布自2022年3月起停产燃油车,意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为95.99亿元、104.24亿元,对应PE分别为101倍、93倍,维持“增持”评级。 风险提示:新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、疫情反复拖累消费、智能化程度有待提升、高端市场产品力待考察。