磷化工高景气业绩高增，新材料领域加速放量

二季度利润环比增长，业绩超预期。公司发布2022年半年度业绩预增公告，预计2022年上半年实现归母净利润36.2-37.2亿元 ， 同比增长217.3%-226.1%；预计实现扣非后归母净利润36.7-37.7亿元，同比增长228.5%-237.4%。公司2022年单二季度预计实现归母净利润19.0-20.0亿元，同比增长141.7%-154.4%，环比增长10.5%-16.3%，业绩超预期。 磷化工高景气提升业绩，新材料产品加速放量。（1）公司草甘膦、磷矿石、黄磷、磷肥等产品价格高位运行，2022年Q2国内磷矿石、草甘膦、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵价格分别为830、64000、37000、4280、4350元/吨，同比分别+92.6%、+58.0%、+94.2%、+53.3%、+34.8%，环比分别+31.5%、-13.3%、+11.8%、+34.1%、+17.5%；（2）公司食品级磷酸盐、二甲基亚砜等精细磷硫化工产品以及IC级磷酸、硫酸、复配液等湿电子化学品需求旺盛，盈利能力显著提升；（3）公司21Q2-21Q3投产40万吨/年合成氨、300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目，进一步完善磷化工产业链，为公司带来新的利润增长点。 公司布局磷酸铁产能，新项目投产有望贡献业绩增长。公司参股51%与华友钴业成立合资公司，在宜都市投建30万吨/年磷酸铁项目，一期10万吨/年磷酸铁项目有望于2023年上半年投产。内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目（40万吨/年有机硅单体配套5万吨/年草甘膦、30万吨/年烧碱）、新疆兴发5万吨/年二甲基亚砜二期工程项目、后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目、以及兴福电子7万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水项目稳步推进，均有望于2022年下半年起投产陆续。新材料领域，公司依托强大研发能力与巨大研发投入，产品包括磷基、硅基、硫基、新能源等新材料，公司的DMSO、DMDS、磷化剂、硅油、硅橡胶、有机硅微胶囊等新材料产品均在做从0到1、从1到N的战略布局，未来1-2年将成为公司新的快速盈利增长点。 风险提示：产品价格大幅波动，新建产能投放进度不及预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润70.0/73.6/77.1亿元（原值为60.3/64,0/65.8亿元） ， 同比增速64.7/5.2/4.8%； 摊薄EPS=6.29/6.62/6.93元，当前股价对应PE=7.5/7.1/6.8x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 二季度利润环比增长，业绩超预期。公司发布2022年半年度业绩预增公告，预计2022年上半年实现归母净利润36.2-37.2亿元，同比增长217.3%-226.1%；预计实现扣非后归母净利润36.7-37.7亿元，同比增长228.5%-237.4%。公司2022年单二季度预计实现归母净利润19.0-20.0亿元，同比增长141.7%-154.4%，环比增长10.5%-16.3%，业绩超预期。 图1：兴发集团单季营业收入及增速 图2：兴发集团单季归母净利润及增速 磷化工高景气提升业绩，新材料产品加速放量。（1）公司草甘膦、磷矿石、黄磷、磷肥等产品价格高位运行，2022年Q2国内磷矿石、草甘膦、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵价格分别为830、64000、37000、4280、4350元/吨，同比分别+92.6%、+58.0%、+94.2%、+53.3%、+34.8%，环比分别+31.5%、-13.3%、+11.8%、+34.1%、+17.5%；（2）公司食品级磷酸盐、二甲基亚砜等精细磷硫化工产品以及IC级磷酸、硫酸、复配液等湿电子化学品需求旺盛，盈利能力显著提升；（3）公司21Q2-21Q3投产40万吨/年合成氨、300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目，进一步完善磷化工产业链，为公司带来新的利润增长点。 磷矿石资源属性凸显，磷化工产业链持续共振。我国磷化工产业的发展处于转型升级期，近1-2年来，我国以磷矿石为起点的磷化工行业景气度已发生了较大变化。2021年年初迄今，磷化工行业全产业链持续共振。从上游来看，未来磷矿石在行业准入门槛提高、环保高压的背景下，其供给端有望持续趋紧，资源品稀缺属性凸显；中间产物黄磷由于其高能耗、高污染的特点，行业受到了更严格的监管，产能过剩问题得到缓解；从下游来看，世界各国更加重视粮食安全问题，农业种植面积增加，磷化工下游化肥需求刚性。此外，磷酸铁锂电池需求激增直接推升了“湿法磷酸-磷酸铁”产业景气度。 公司布局磷酸铁产能，新项目投产有望贡献业绩增长。公司参股51%与华友钴业成立合资公司，在宜都市投建30万吨/年磷酸铁项目，一期10万吨/年磷酸铁项目有望于2023年上半年投产。内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目（40万吨/年有机硅单体配套5万吨/年草甘膦、30万吨/年烧碱）、新疆兴发5万吨/年二甲基亚砜二期工程项目、后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目、以及兴福电子7万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水项目稳步推进，均有望于2022年下半年起投产陆续。新材料领域，公司依托强大研发能力与巨大研发投入，产品包括磷基、硅基、硫基、新能源等新材料，公司的DMSO、DMDS、磷化剂、硅油、硅橡胶、有机硅微胶囊等新材料产品均在做从0到1、从1到N的战略布局，未来1-2年将成为公司新的快速盈利增长点。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润70.0/73.6/77.1亿元（原值为60.3/64,0/65.8亿元），同比增速64.7/5.2/4.8%； 摊薄EPS=6.29/6.62/6.93元，当前股价对应PE=7.5/7.1/6.8x，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）