稀土价格降温增厚公司盈利，外延布局废料回收助力长期降本

事件：2022年7月4日，公司发布2022年半年度业绩预告。2022H1预计实现营收28.9~36.2亿元，同比+60~100%，环比+27~59%，归母净利4.41~5.07亿元，同比+100~130%，环比+89~118%；Q2单季度预计实现营业收入13.9~21.1亿元，同比+36%~108%，环比-8%~+40%，实现归母净利润2.77~3.43亿元，同比+133~188%，环比+69~109%。 业绩大幅提升主因包头一期8000吨项目爬产以及稀土原料成本降低增厚公司毛利。1）量：根据公开纪要，Q1包头一期8000吨项目于去年12月竣工，上半年处于爬产阶段，预计6月达产。2）价：3月以来稀土价格迎来一轮降温，4月中旬价格企稳，Q2镨钕金属均价111万元/吨，环比-10%，金属镝339万元/吨，环比-13%，金属铽1798万元/吨，环比+2%。按照镨钕金属含量30%测算，单吨毛坯成本降低3.3万元/吨，对应单吨磁材成品成本降低4.4万元/吨。伴随疫情后下游需求景气修复，稀土配额难以大幅放开，预计后续稀土原料价格仍将维持高位。对于磁材厂商而言，原料价格大起大落或造成短期盈利波动，价格维持平稳更有利于业绩稳定性。 外延布局废料回收业务，有望助力公司长期降本。公司拟收购银海新材51%股权，银海新材是专业从事稀土抛光粉、磁性材料等废弃物料综合回收利用生产加工企业，已建成稀土产品废弃物回收年产5000吨多种单一稀土化合物的生产能力，公司磁钢生产后道加工产生大量废料碎屑，其中蕴含稀土原料价值丰富，本次收购有助于公司对生产过程中产生的磁泥废料、向客户收集的废旧材料进行稀土元素的提取及回收再利用，节约稀土资源的同时降低公司生产成本，并满足客户使用回收稀土原料的需求。 4万吨产能规划明晰，产能放量节奏领跑行业。伴随公司包头8000吨项目投产，2022年公司毛坯产能达23000吨/年。在建宁波3000吨高端磁材及组件项目预计2023年建成投产。根据年报披露，公司规划投资7.2亿在赣州投资建设高效节能电机用磁材基地（2000吨）、投资7亿元在包头投资建设12000吨二期项目，至此，公司40000吨/年毛坯产能规划已全部落地。新增项目均对标高端市场，未来成长路径进一步明晰。 投资建议：公司持续深耕高性能钕铁硼磁材，目前4万吨产能规划已全部明晰，预计公司2022~2024年营收分别为70.71、95.69、126.72亿元，实现归净利润8.07、10.56、14.89亿元，EPS为0.97、1.26、1.78元/股，对应PE分别为36.5、27.9、19.8倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：稀土原材料涨价风险；下游需求不及预期风险；技术路线重大变革风险；产能落地不达预期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）