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上半年业绩符合预期,结构优化+原料降温增厚公司盈利

2022-08-26王琪、马越国盛证券劣***
上半年业绩符合预期,结构优化+原料降温增厚公司盈利

事件:2022年8月25日,公司发布半年度报告,2022H1实现营业收入4.72亿元,同比增加48.3%,归母净利润7878万元,同比增加50.3%,扣非归母净利润7849万元,同比增加57.7%;单季度看,Q2单季度实现营业收入2.70亿元,同/环比+47.0%/+33.1%;归母净利4648万元,同/环比+43.6%/+43.9%。 原料价格降温增厚公司盈利。上半年公司毛利率同比增长1.49pct至35.6%,Q1/Q2毛利率分别35.0%/36.3%,原材料方面,上半年铁、硅、铝价格同比提升但环比均有所降温,截止6月末铁、硅、铝价格较年初分别下滑0.45%/21.3%/4.73%,Q3以来价格继续回落,对于公司而言考虑调价周期滞后,因此毛利率同/环比均有提升,此外产品结构优化及规模化降本进一步增厚盈利。 磁粉芯龙头充分受益行业高增长,上半年EV、光伏领域增速亮眼。上半年公司在新能源车及充电桩、光伏领域收入分别同比增长187%/85%,根据光伏行业协会数据,2022年上半年我国光伏发电装机30.9GW,同比增长137.4%,化石能源成本高企下,全球光伏装机迎来发展新机遇,尤其年内欧洲清洁能源刺激政策与美国《抗通胀法案》的推出,预计光伏行业仍将为长期增量市场。根据中汽协数据,上半年新能源汽车产销分别完成266万辆和260万辆,同比均增长1.2倍,市场占有率达到21.6%,乘联会年内上调国内新能源车销量预期至达600万辆(前值550)。 惠州+河源两大基地同步扩张,磁粉末、芯片电感打造潜在增长曲线。1)磁粉芯方面:现有惠州基地产能达2.5万吨,未来增量包括可转债募投河源基地2万吨+以及惠州基地技改升级6000吨;2)粉末&芯片电感方面:公司掌握核心雾化制粉技术,核心设备自主研发,生产的铁硅铬粉末可应用于高端一体成型电感及叠层电感,外销毛利率接近70%,未来公司将继续扩充产能并加大市场开拓,打造新的业绩增长点;此外芯片电感已完成小批量生产,未来有望继续向下游电感领域延伸,提升产品附加值,两大领域构筑公司潜在增长曲线。 投资建议:预计公司预计公司2022-2024年营收为11.18/15.05/19.63亿元,实现归净利润2.02/2.88/4.03亿元,EPS为1.95/2.78/3.88元/股,对应PE为51.3/36.0/25.7倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:产能建设不及预期;行业竞争加剧;下游需求不及预期;技术路径变动等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)