6月销量持续增长创新高，新车型打开成长空间

盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）同比 216,142 38%3,045-28%1.05 321.36 394,522 83%9,046 197%3.11 108.18 468,166 19%14,122 56%4.85 69.30 543,755 16%20,467 45%7.03 47.81 归属母公司净利润（百万元）同比 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 比亚迪6月新能源汽车销量为13.40万辆，同环比+224%/+17%。根据公司产销快报，比亚迪6月新能源汽车销量为13.40万辆，同环比+224%/+17%，2022年1-6月累计销量为64.14万辆，同比增长314.90%。 新能源乘用车6月销量为13.38万辆，同环比+233%/+17%，2022年1-6月累计销63.82万辆，累计同比增长324.84%。商用车6月产销量为274辆，同环比-78%/-64%，1-6月累计产销量为3193辆，累计同比-26.90%。 6月纯电车型销量强势增长，份额同环比显著提升。6月比亚迪插混乘用车销量为6.42万辆，同环比+219%/+6%，占比48%，同环比-2/-5pct，2022年1-6月累计销量31.46万辆，累计同比增长454.22%；纯电乘用车销量为6.95万辆，同环比+247%/+30%，占比52%，同环比+2/+5pct，2022年1-6月累计销量32.35万辆，累计同比增长246.23%。 汉家族销量强势增长，新车型迅速上量。汉家族6月销2.54万辆，同环比+203%/+6%，1-6月累计销量9.72万辆，同增86%；唐家族6月销8134辆，同环比+159%/-4%，1-6月累计销量5.58万辆，同增328%； 宋家族6月销3.21万辆，同环比+123%/+0.3%，1-6月累计销量16.29万辆，同增101%；秦家族6月销2.66万辆，同环比+72%/+28%，1-6月累计销14.67万辆，同增233%；元家族6月销1.97万辆，环增48%，1-6月累计销7.87万辆。新车型中，3月上市的驱逐舰05车系6月销量7464辆，环增64%，海豚6月销10376辆，环增61%。 2022-2023年新车型密集上市，助力销量高增。宋pro/驱逐舰05 DM-i等已上市新车逐步放量；还将上市海洋网络纯电车型，E3.0平台中型轿车海豹及海洋军舰系列护卫舰07，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计2022年比亚迪新能源车销量170万辆+，同增2倍以上。 6月电池装机量同环比增长，随着外供开启及储能释放爆发，全年出货预计翻番以上增长。2022年6月动力和储能电池装机6.86GWh，同环比+147%/+11%；1-6月累计装机34.04GWh，同比增长168%。下游需求旺盛，随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长。 盈利预测与投资评级：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们维持2022-2024年归母净利润预期为90.46/141.22/204.67亿元，同比增长197.05%/56.11%/44.94%，对应108/69/48xPE，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。 比亚迪6月新能源汽车销量为13.40万辆，同环比+224%/+17%。根据公司产销快报，比亚迪6月新能源汽车销量为13.40万辆，同环比+224%/+17%，2022年1-6月累计销量为64.14万辆，同比增长314.90%；6月产量为13.48万辆，同环比+217%/+14%，2022年1-6月累计产量为64.79万辆，同比增长312.18%。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 新能源乘用车销量同比大幅提升，商用车销量同环比下滑。新能源乘用车6月销量为13.38万辆，同环比+233%/+17%，2022年1-6月累计销63.82万辆，累计同比增长324.84%；6月产量为13.45万辆，同环比+226%/+15%，2022年1-6月累计产量为64.47万辆，累计同比增长321.87%。商用车6月产销量为274辆，同环比-78%/-64%，2022年1-6月累计产销量为3193辆，累计同比-26.90%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 6月纯电车型销量强势增长，份额同环比显著提升。6月比亚迪插混乘用车销量为6.42万辆，同环比+219%/+6%，占比48%，同环比-2/-5pct，2022年1-6月累计销量31.46万辆，累计同比增长454.22%；纯电乘用车销量为6.95万辆，同环比+247%/+30%，占比52%，同环比+2/+5pct，2022年1-6月累计销量32.35万辆，累计同比增长246.23%。 图3：比亚迪新能源乘用车结构（万辆） 汉家族销量强势增长，新车型迅速上量。汉家族6月销2.54万辆，同环比+203%/+6%，2022年1-6月累计销量9.72万辆，累计同比增长86%；唐家族6月销8134辆，同环比+159%/-4%，2022年1-6月累计销量5.58万辆，累计同比增长328%；宋家族6月销3.21万辆，同环比+123%/+0.3%，2022年1-6月累计销量16.29万辆，累计同比增长101%； 秦家族6月销2.66万辆，同环比+72%/+28%，2022年1-6月累计销14.67万辆，累计同增233%；元家族6月销1.97万辆，环比增长48%，2022年1-6月累计销7.87万辆。新车型中，3月上市的驱逐舰05车系6月销量7464辆，环比增长64%，海豚6月销量为10376辆，环比增长61%。 图4：比亚迪新能源主要车系销量情况（辆） 图5：比亚迪分车型销量情况（辆） 2022-2023年新车型密集上市，助力销量持续高增。2022年重磅新车：宋pro/驱逐舰05 DM-i等已上市新车逐步放量；还将上市海洋网络纯电车型，E3.0平台中型轿车海豹及海洋军舰系列护卫舰07，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。随着新车型陆续落地，我们预计2022年比亚迪新能源车销量可达170万辆+，同增2倍以上。 图6：2022-2023年比亚迪新车规划 二次提价传导成本压力，销量高增对冲部分成本上涨，单车盈利大幅增强。Q1电池、芯片、汽车原材料等价格上涨，公司1月全系列车型价格调整3000-5000元转移部分成本压力，更多通过规模化降本，整体盈利水平超预期。3月中旬开启二次提价，涨幅在4000-11000元，4月针对部分网约车性，公司进一步提价，我们预计Q2公司盈利水平有望进一步改善。同时，公司加强锂电上游资源布局、加强中游材料供应商合作，通过股权方式，锁定产能，后续有望进一步降低成本。 图7：比亚迪部分车型涨价信息（元） 6月电池装机量同环比增长，随着外供开启及储能释放爆发，全年出货预计翻番以上增长。根据比亚迪产销快报，2022年6月动力和储能电池装机6.86GWh，同环比+147%/+11%；1-6月累计装机34.04GWh，同比增长168%。下游需求旺盛，随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长，其中储能预计贡献10GWh，同比翻倍增长。 图8：公司动力及储能电池月度装机电量（gwh） 刀片电池产能顺利释放，电池外供加速推进。公司刀片电池具备显著优势，第二代刀片成组后能量密度达到150Wh/kg， 公司预计2025年可实现能量密度大于180Wh/kg，比亚迪纯电动全系已换装刀片电池。产能上，公司也加大刀片产能建设，我们预计至2022年底刀片电池产能将接近160GWh。此外，公司加速动力业务开放，已成功配套长安一款纯电、金康两款插电、北汽一款插电和多款专用车。同时，与北美大客户合作顺利，后续放量可期；与丰田成立比亚迪丰田电动车科技有限公司，加大新能源乘用车领域合作，并与日野自动车株式会社签订战略商业联盟协议，拟成立合资公司共同开发纯电动商用车及电动车零部件，我们预计公司在海外客户上将实现进一步的突破。 投资建议：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们维持2022-2024年归母净利润预期为90.46/141.22/204.67亿元 ， 同比增长197.05%/56.11%/44.94%， 对应108/69/48xPE，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量布局预期，上游原材料价格大幅波动