特斯拉与新势力销量跟踪报告：6月交付量达年内高点，扩产+新车周期驱动2H22E爬坡

6月新势力交付量均破万，小鹏位居第一。1）2Q22小鹏交付量同比+97.7%至34,422辆（vs.指引约3.1-3.4万辆），6月交付量同比+133.0%/环比+51.1%至15,295辆，其中，P7同比+70.1%/环比+90.5%至8,045辆（占比约52.6%），G3/G3i同比-10.0%/环比-25.4%至1,652辆（占比约10.8%），P5环比+51.9%至5,598辆（占比约36.6%）。2）2Q22理想交付量同比+63.2%至28,687辆（vs.指引约2.1-2.4万辆），6月One交付量同比+68.9%/环比+13.3%至13,024辆；3）2Q22蔚来交付量同比+14.4%至25,059辆（vs.指引约2.3-2.5万辆），6月交付量同比+60.3%/环比+84.5%至12,961辆；其中ES6同比+35.8%/环比+73.7%至5,100辆（占比约39.3%），ES8同比+12.4%/环比+125.7%至1684辆（占比约13.0%），EC6同比-35.4%/环比+11.8%至1,828辆（占比约14.1%），ET7环比+154.8%至4,349辆（占比约33.6%）。我们判断6月新势力产能+供应链恢复驱动留存订单加速交付、叠加疫情后订单逐步回暖，整体表现符合预期。 2Q22特斯拉全球交付量25.5万辆。2Q22特斯拉全球交付量同比+26.6%/环比-17.9%至25.5万辆，整体表现符合我们的预期；其中，Model3+Y同比+19.6%/环比-19.2%至23.9万辆（交付量占比93.7%），我们预计2Q22上海工厂交付量环比下降35%-40%，是导致2Q22全球交付量环比下降的主要拖累因素。我们判断2Q22E是特斯拉的基本面低点，预计需求依然表现稳健（当前国产Model 3/Y交付周期分别为16-20周/10-14周），持续看好2H22E上海工厂扩产+柏林/德州新工厂产能爬坡驱动的交付量改善前景；1）预计6月特斯拉国内交付量有望达6+万辆；2）维持2022E全球交付量约150万辆（同比增长60%）。 地方政策扶持+新车上市提振，新能源乘用车需求依然稳健。1）今年6-12月行业迎来利好政策扶持力度最大且最为密集的阶段，预计6月乘用车产销数据有望创年内新高；2）新能源乘用车需求依然表现稳健、叠加各地因地制宜基于新能源车的补贴扶持政策+2023E补贴取消驱动的年末冲量前景，看好2H22E新能源乘用车爬坡趋势；3）2H22E新势力均有新车上市规划（蔚来ES7/ET5、理想L9、小鹏G9），预计供应链+产能仍为2H22E销量爬坡的主导因素。 供应链与产能爬坡仍为2022年关键。我们维持2022E国内新能源乘用车销量500-550万辆的预测；新势力方面，1）预计2022E交付量排序为小鹏、理想、蔚来；2）2H22E蔚来车型周期强劲，预计在扩产+投产、以及供应链有效保证的基础上，蔚来或为2H22E交付量爬坡表现预期差最大的新势力；3）理想L9订单表现强劲，验证管理层基于二胎家庭用户画像的精准定位，预计理想或为长期预期差最大的新势力。传统车企方面，看好具有较强插混车型周期的2H22E爬坡前景。整车推荐特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车、理想汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团。 风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。 图1：2Q19-2Q22特斯拉全球交付量 图2：1Q19-1Q22特斯拉汽车收入与汽车业务毛利率 图3：2Q19-2Q22蔚来交付量 图4：1Q19-1Q22蔚来汽车收入与汽车业务毛利率 图5：2Q20—2Q22理想交付量 图6：1Q20-1Q22理想汽车收入与汽车业务毛利率 图7：2Q19-2Q22小鹏交付量 图8：1Q19-1Q22小鹏汽车收入与汽车业务毛利率