钾肥业务持续景气，业绩略好于我们预期

2022年7月4日晚，公司发布半年报业绩预告，预计2022年1-6月盈利4.15亿元至4.85亿元，同比上年增长104.75%至139.29%。 氯化钾产品价格持续上行，公司业绩略好于预期 2022年上半年公司净利润大幅增长，净利润预告中值为4.5亿元，对应二季度净利润为2.49亿元，环比增长23.75%。上半年净利润同比增速中值为122.02%，略高于我们此前对公司的全年盈利增速预期109.86%。 公司业绩增长主要系氯化钾产品价格大幅提升，山东地区氯化钾主流价格已由今年年初的3700元/吨上涨至7月初的5000元/吨，今年累计上涨35.1%。 氯化钾二季度均价4924元/吨，相比一季度4168元/吨增长了18.1%。与此同时，粮价持续攀高，玉米、小麦、大豆二季度均价环比上涨4.21%、5.98%、9.04%，提升了下游对钾肥价格接受度，支撑钾肥价格上行。 俄乌战火延续，钾肥供给格局持续紧张 国际钾肥市场由加拿大、俄罗斯、白俄罗斯三大寡头垄断，俄钾仍深受战火羁绊，白俄钾肥受美国制裁从立陶宛出口受阻，合计1700万吨钾肥出口困难，约占全球总需求的37%，全球钾肥供给紧张格局短期内难以缓解，钾肥业务景气延续超市场预期。 公司钾矿储量高、质地好，扩产项目如期推进 公司在老挝甘蒙省和沙湾拿吉省拥有141平方公里的钾盐矿，分龙湖、广财、文泰三个矿区，其中首采龙湖矿区钾盐资源量达2.2亿吨。公司在建年产50万吨钾肥项目计划于2022年底竣工，新增产能有望在高景气周期兑现业绩。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年营收分别为37.35/47.43/56.01亿元，对应增速分别为34.26%/26.99%/18.10%，归母净利分别为8.48/12.68/16.36亿元，对应增速109.79%/49.54%/28.96%，EPS分别为0.68、1.02、1.32元，当前股价对应PE为16.5、11.0、8.5倍。鉴于钾肥业务景气度持续高涨，公司扩产积极有序，维持“买入”评级。 风险提示：钾肥价格大幅波动；项目推进不及预期；海运成本超预期 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表