2022财年年度业绩点评报告：医疗大数据基建稳步扩张，收入结构更趋均衡

事件：公司2022财年收入12.37亿元人民币，同比上升42.7%，主要由于生命科学解决方案及健康管理平台和解决方案板块录得强劲增长。盈利能力来看，2022财年毛利率同比下降5.5pct至32.3%，主要由于收入结构变化；归母净亏损7.62亿元人币，剔除可换股票据、可转换可赎回优先股及认股权证的公允价值变动后，经调整净亏损由2021财年的2.75亿元人民币扩大至5.84亿元人民币，主要由于： 1）公司于期内为提升B端客户认知进行品牌升级，导致销售费用增加；2）研发人员数量提升导致薪酬开支增加。 大数据平台解决方案持续渗透客户，驱动稳健增长：2022财年大数据平台和解决方案收入4.45亿元人民币，同比上升10.7%，主要由于：1）医疗智能基建稳步扩张，活跃客户数量增加至108个；2）单病种下解决方案的持续拓展。调整后毛利率（剔除股权激励影响）同比下降0.9pct至44.9%，主要由于收入结构变化。伴随：1）医疗大数据基建网络稳步扩张；2）疾病覆盖领域增加，我们预计公司有望每年：1）新进入5家以上的顶级研究型医院客户；2）不断拓展监管机构及政策制定者客户，驱动大数据平台和解决方案业务稳健增长。 生命科学解决方案有效解决行业痛点，有望延续高速增长：2022财年生命科学解决方案收入3.59亿元人民币，同比大幅上升95.0%，主要由于：1）活跃客户数量增加至141个；2）客单价明显提升。调整后毛利率（剔除股权激励影响）同比上升2pct至25.4%，主要由于：1）议价能力提升；2）人效改善。期内，公司与专注于眼科药物创新研发的兆科眼科，共同开展某眼底病变候选药物的III期试验；承接某知名创新药企的IV期临床试验，合同价值超千万元。伴随III期、IV期临床试验项目的增加，公司以数据分析驱动的临床开发解决方案能力不断得到验证，我们预计公司市占率有望不断提升。 健康管理平台和解决方案开启多元化增长，成长空间广阔：2022财年健康管理平台和解决方案收入4.25亿元人民币，同比上升68.5%，主要由于保险服务和平台解决方案录得强劲增长，期内“惠民保”业务的城市渗透率进一步提升。 调整后毛利率（剔除股权激励影响）同比下降12.8pct至25.8%，主要由于产品结构变化。通过YiduCore积累的疾病模型，以及AI+医学构建一套完整的慢病量效关系数字疗法提供个性化、一体化健康管理方案，公司切入万亿级慢性病管理市场，成长空间广阔。 盈利预测、估值与评级：鉴于健康管理平台和解决方案收入增速低于预期，我们分别下调23/24财年营收预测19.4%/19.8%至18.23/25.40亿元人民币；鉴于生命客户解决方案、健康管理平台和解决方案板块收入有望延续高速增长，新增25财年营收预测为35.96亿元人民币。考虑到：1）大数据平台解决方案产品标准化程度提升、生命科学解决方案人效提升有望驱动毛利率上升；2）22财年由于品牌升级导致一次性销售费用投入，预计23-24财年销售费用有望下降，我们预计23-24财年净利润分别为-3.61/-0.89亿元人民币，亏损较上次预测分别收窄8.42/10.72亿元人民币；预计25财年有望实现盈利，新增25财年净利润为3.06亿元人民币。我们看好生命科学解决方案能够大幅改善创新药行业痛点；此外，考虑到健康管理平台和解决方案成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：医疗数字化推进不及预期、医疗数字化行业竞争加剧、生命科学解决方案及健康管理平台和解决方案分部商业化推进不及预期。 公司盈利预测与估值简表