2022H1业绩预告点评：稀缺的钼资源龙头，盈利兑现

盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）同比 7,974 5.24 495 171.85 0.15 58.69 9,800 22.90 1,770 257.76 0.55 16.40 11,000 12.24 2,090 18.08 0.65 13.89 12,500 13.64 2,240 7.17 0.69 12.96 归属母公司净利润（百万元）同比 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 事件： 公司发布2022年半年度业绩预增公告，预计公司2022年上半年归母净利润在6.25亿元至7.15亿元之间，同比增长159%至196%。 点评： 业绩符合预期：我们假设2022H1取公司预告的业绩中值，则Q2单季度利润为3.95亿元，环比增幅高达44％，符合我们预期。 产能周期驱动，钼价中周期上行：全球产能周期紧缺，海外矿山品位下滑，资本开支较低，境内矿山亦难有增量；且目前钼精矿价格为2700元/吨度，即使处于近十年历史高位，但相较于上一波产能周期的价格高点，远未达到企业大幅提高资本开支力度的水平；下游军工、特钢合金需求走强，钼价高位有望长期维持。短期来看钼库存低，下游钢招量价齐升，且传统旺季在下半年，钼价仍有上涨空间。 稀缺的钼资源龙头：2021年公司生产钼精矿（折金属量）2.12万吨，全国占比近16%、全球占比近7%。公司矿山资源丰富且钼矿品位较高，拥有金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿两大矿山的开采权，其年产量分别为1344万吨和804万吨。此外，公司间接控股了金寨沙坪沟钼矿，间接参股了吉林天池季德钼矿，其中金寨沙坪沟钼矿是国内外罕见的超大型优质钼矿床，平均品位0.14%，其中富矿核钼金属量为106万吨，品位高达0.36%。公司具备矿山规模大和钼矿品位高两大关键优势，成功抓住钼行业景气机遇，实现利润水平的飞跃式成长。 定增资金促进降本提效：公司5月发布定增预案，募集不超过19亿元用于金堆城钼矿总体选矿升级改造项目、钼焙烧低浓度烟气制酸升级改造项目及补充流动资金。改造后的金堆城钼矿将淘汰落后产能并引入WSA湿法制酸工艺技术及设备推动降本提效，持续扩大产品盈利空间。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2022-2024年收入为98/110/125亿元，同比增速为23%/12%/14%；基于公司半年报业绩预告超预期，我们将2022-2024年归母净利润从13/14/15亿元上调至18/21/22亿元，同比增速为258%/18%/7%，对应PE分别为16/14/13x。考虑公司作为国内稀缺的钼资源龙头，且钼价仍有望中周期上行；因此公司被显著低估，故维持公司“买入”评级。 风险提示：钼价格波动；成本波动；公司自身经营风险。