事件:7月3日,南京银行发布22H1业绩快报。22H1年营收235.3亿元,YoY+16.3%;归母净利润101.5亿元,YoY+20.1%;不良率0.90%,拨备覆盖率395%;ROE8.8%。 营收增长稳健,归母净利润增速维持20%以上。截至22H1,营收同比增速16.3%,环比-4.1pct,部分受1H21相对高基数影响;归母净利润同比增速20.1%,尽管环比小幅回落2.3pct,但综合考虑二季度疫情以及基数效应,仍保持较好水平。 扩表强劲,结构优化,利好净息差改善。资产方面,截至22H1,贷款总额同比增速21.6%,大幅领先总资产同比增速6.6pct,上半年新增贷款1133亿元,已达年初制定全年目标的75.5%;负债方面,存款总额同比增速15.2%,实现对总负债增速的超越。上半年强劲的信贷投放,是全年业绩的坚实支撑,且资产、负债内部结构趋于改善,叠加下半年个贷投放或更积极,有望支撑净息差保持平稳。 新增信贷聚焦绿色、科技和制造业。22H1,绿色贷款、科技贷款及制造业贷款合计较年初新增446亿元,占比新增贷款总量的39.4%,其中仅绿色贷款就新增230亿元,在支持实体经济发展的同时,也有利于南京银行信贷结构的优化,助推长期扩表。对公房地产贷款方面,较年初新增132.8亿元,同比多增36.4亿元。 资产质量延续优异,拨备保持高水平。截至22H1,公司不良率季度环比持平,先行指标关注率较年初大幅-39BP,逾期率较年初-8BP,表明资产质量有望延续向好。同时考虑到截至22H1,母公司口径房地产贷款占比为14.5%,较年初下降1pct,且个人按揭贷款余额占比房地产贷款总额高达64.3%,因此预计房地产贷款质量整体较为可控。拨备覆盖率保持近400%的高位水平,反哺利润空间充足。 投资建议:信贷投放强劲,资产质量优异 尽管二季度受到疫情冲击,但在强劲信贷投放的支撑下,公司业绩增速仍保持较好水平,且资产结构、信贷结构均趋于改善,利好净息差和长期增长;关注率、逾期率等指标改善明显,叠加涉房贷款风险可控,资产质量有望稳中向好。预计22-24年EPS分别为1.72元、2.06元和2.46元,2022年7月1日收盘价对应0.8倍22年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑;战略转型不及预期;信用风险暴露。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1:南京银行截至22H1业绩同比增速 图2:南京银行截至22H1业绩同比增速(单季) 图3:南京银行截至22H1总资产和贷款同比增速(%) 图4:南京银行截至22H1总负债和存款同比增速(%) 图5:南京银行截至22H1资产质量情况 图6:南京银行截至22H1拨备水平 公司财务报表数据预测汇总 利润表(亿元)TAIL]净利息收入 资产负债表(亿元)