模组龙头 强者恒强

本报告研究了移远通信（603236.SH），一家全球领先的物联网蜂窝模组厂商。公司聚焦物联网模组行业十余年，历年营收和归母净利润保持高速增长，市场份额位居全球第一。公司重视自主研发和技术积累，拥有七处全球研发中心，研发费用从2013年0.16亿元增长到2021年10.22亿元，CAGR为68.1%。公司建立了较为完善的分销体系，拥有成熟的海外团队和齐全的海外认证体系。公司规模优势明显，逐步形成较强壁垒。综合考虑历史均值、行业均值和行业地位，给予公司60倍PE，对应目标价174.6元。首次覆盖，给予“买入”评级。