上丰水泥需求承压 短期内盈利依然疲软

本报告主要关注上丰水泥 (000672 CH)的需求疲软和短期盈利疲软的问题。分析师预计，由于较低的水泥销量、价格和每吨毛利预测，上丰水泥的归属净利润将被下调25/18/18%。此外，分析师预计水泥的竞争优势格局将保持稳定，大型企业可能继续保持健康的行业生态系统。分析师认为，随着疫情消退、房地产限制放松以及政府的经济增长稳定政策，水泥需求可能会见底。从中期来看，大公司应该积极实施错峰生产，维护行业生态。分析师因此预计22年四季度行业 S/D 结构将改善，利润率将恢复。上丰水泥的主营业务增长，新增产能带来增长潜力。公司在华东地区保持深度布局，在西北和西南地区不断拓展。有4条水泥熟料生产线在建；其广西都安项目计划于2022年投产（产能可达到每天51,500吨）。有效的成本控制帮助上风水泥在快速扩张的同时保持高盈利，2018-2021年水泥毛利率保持在40%以上。公司还计划2022年继续加大对新经济产业的投资额度。分析师认为公司的“双翼”可以成为利润增长点，助力主营业务升级/转型。然而，分析师也指出，房地产政策比预期的更紧；令人失望的行业合作可能会影响公司的业绩。