逆势布局加大投入，多品类扩张迈向集成化平台

事件：公司发布对外投资公告，与东莞市塘厦镇人民政府签订战略合作框架协议，意向在东莞市塘厦镇投资规划建设坚朗智能家居及智慧安防产品制造项目，项目计划投资总额约20亿元。 逆势加大智能家居和智慧安防新品类布局，奠定中长期成长性。在疫情、地产低迷、原材料价格上涨以及产品结构调整之下，公司22Q1业绩承压。22Q2以来，在各地疫情封控对发货造成扰动以及地产实际需求仍差之下，预计公司收入端持续承压。公司在压力期逆势加大智能家居和智慧安防新品类的产能布局，代表着对既定扩品类战略的坚定执行以及对中长期增长的信心。我们认为新制造基地的推进将完善公司在海贝斯智能锁、君和睿通可视对讲、格兰斯柯智能新风以及坚稳视频监控等方向的产能布局，为在成本端降本、提质、增效打下基础，结合公司高效的渠道管理和运营能力，智能家居和智慧安防系列产品有望成为支撑公司中长期高质高速增长的重要品类系列。 探索渠道合作新模式，看好渠道效率的再提升。公司前期坚持投入打造出扁平直销渠道，全国布局备货仓提升供应效率，坚朗云采发力线上采购顺应线上化趋势，内部信息化系统高效统筹销售、运营和生产，多方面发力之下公司运营和渠道效率领先行业。国内建材家居市场发展速度快，产品成熟度不一，整合复杂程度高，公司致力于探索能真正解决客户痛点的渠道合作模式，启动工程项目协同平台，为客户提供从方案集成到安装再到售后服务的一站式装修服务。公司在渠道模式上的探索以解决客户痛点为中心，我们看好针对性渠道开拓带来的渠道效率提升和产品溢价能力提升。 短期关注地产和疫情改善，中长期依然看好品类扩张、渠道下沉带来的高成长性。短期看，地产销售在22年5月环比已出现改善，随着融资政策的松动、国央企和优质民企拿地恢复、各地因城施策放松供需两侧以及21H1高基数期的逐渐过去，地产基本面底有望在22Q2夯实，基本面复苏将对公司收入形成直接提振，疫情的逐渐消退也将使公司订单发货回归常态。中长期看，随着公司逆势坚持新品类的不断导入与培育，渠道下沉战略下地级市、县城等市场的快速增长，以及积极向开发中小酒店/学校/医院等非房领域进行拓展，公司收入有望重回高速增长。 投资建议：公司逆势仍坚持多品类布局投入和渠道下沉，但考虑到22Q2受疫情影响程度，我们小幅下调22-23年归母净利润为10.4/13.5亿（前值10.6/14.59亿），对应当前股价PE为40/31倍。公司渠道/综合供应能力/服务优势明显，复用渠道实现“轻资产”品类扩张，加速成长为平台化/集成化龙头，维持“买入”评级。 风险提示：需求总量大幅下滑；品类拓展不达预期；渠道变革；竞争加剧；原材料价格大幅上涨导致盈利不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。 图表1：坚朗五金核心财务数据