业绩预告符合预期，新材料平台加速成长

事件：万润股份发布2022年半年度业绩预告，报告期内实现归母净利润4.23-5.13亿元，同比+41%~70%，对应22Q2归母净利润为1.9~2.8亿元，同比+12%~66%。 22Q2业绩预告符合预期，海外业务发力叠加汇兑收益抵消国内疫情影响。二季度国内疫情对国六柴油车沸石需求形成拖累，相较之下海外市场影响较小，公司作为庄信万丰主要沸石供应商，出口业务持续发力足以对冲国内影响，此外，据公告，公司功能性材料车间B01已于21H2投入使用，显示材料业务持续放量，22Q1近5亿元的合同负债亦或形成贡献，且公司外销产品以美元结算为主，二季度受美元兑人民币汇率升值影响，本期产生汇兑收益。 公司短中期看皆有增量，新材料平台加速成长。据公司公告，在建项目短期看，九目OLED显示材料和65t光刻胶树脂项目稳步推进，一期GMP认证的医药B02车间作为大健康板块新增量投放在即；中长期看，工业园二期C01项目（功能性材料）已启动，而总投资18亿元、预期年净利近3.1亿元的山东蓬莱化工产业园项目，更是集热塑性PI、半导体清洗剂等高附加值产品于一体，是公司深耕电子显示精细化学品产业二十余年的结晶，也是在国际地缘冲突日益激烈背景下，实现部分电子化学品国产化替代的中坚力量。因此，短中期看公司皆有增量，成长动能可期。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为8.8亿元、10.6亿元、12.8亿元，维持买入-A投资评级。 风险提示：项目建设投产进度不及预期，产品需求不及预期，人民币汇率大幅波动。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表