A股在全球资金流动时钟的影响下，表现出独立性行情。在联储超预期收紧和经济衰退预期发酵的背景下，海外股市普遍大幅调整，而A股逆势上涨12.2%。我们认为，今年5月A股估值回落到“大放水”前，因此与海外市场基于流动性和估值的联动趋于消化，基本面则从联动走向独立，呈现出类似于09年初、12年下半年、16年新兴市场的独立行情。在美联储进一步大幅抬升“收水”幅度、全面超出市场预期前，A股或将“以我为主”，更加聚焦于国内稳增长和企业盈利修复的预期。全球股市联动的链条有三，联动链条断裂时，市场可能走出独立行情。全球资金流动是各国股市联动与否的观测器。新兴市场走出独立性行情的3点条件：从资金流动来看，独立性行情均发生在资金流出股市的尾声；从估值来看，走出独立性行情前，新兴市场估值均被压缩到极限，回到上一波行情启动前（美联储“放水”前），此时流动性联动部分几乎全部消化；从基本面来看，新兴市场在资金流出股市尾声、估值压缩到极限、流动性和估值联动部分几乎消化后，经济独立复苏，与发达市场基本面明显分化。当前A股的全球定价部分和国内定价部分均具备独立行情的条件。全球定价部分：流动性联动结束+基本面分化开始，中国基本面领跑全球，走出独立行情。国内定价部分：内松外紧，“以我为主”，独立向上。
