中小盘新股专题研究报告（2022年第24期）：海光信息、菲沃泰、北路智控、华大九天、紫建电子、派特尔

中泰证券中小盘研究团队针对创业板 、 科创板和北交所最新一周 （2022.06.20-2022.06.26）获得证监会同首次公开发行股票注册的公司做相应梳理研究，推出每周的新股专题研究报告。本次周报涉及科创板2家、创业板3家和北交所1家待发行企业： 科创板： 海光信息(A21476.SH)：公司主要从事研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算 、 存储设备中的高端处理器 ， 产品包括海光通用处理器(CPU)和海光协处理器(DCU)。 公司2018-2021年营业收入和净利润年复合增长率分别为263.13%和66.73%，营收大幅增长。公司有望受益于国家政策大力支持集成电路相关产业发展、集成电路国产空间巨大以及稳步增长的市场需求，通过现有的技术研发优势和产品优势在未来获取更多市场份额。 菲沃泰(A21449.SH)：公司致力于研究和发展适应复杂应用环境的纳米材料技术，主要从事高性能、多功能纳米薄膜的研发和制备。公司2018-2021年营收复合增长率为80.39%，远高于同行业可比公司平均水平。伴随新一代信息技术、新能源、高端装备制造等应用领域的快速发展，材料基础研究及技术创新的稳步推进,中国新材料产业将保持良好发展势头，给公司长期发展奠定基础。随着募投项目的落地，公司将扩大产能产量以满足市场需求，并提升公司的核心技术水平和运营能力，利于公司的长远发展。 创业板： 北路智控（A21127.SZ）：公司主要从事智能矿山信息系统的开发、生产与销售，主营产品包括智能矿山通信系统、智能矿山监控系统、智能矿山集控系统及智能矿山装备配套。公司发展能力较好，2019-2021年公司营业收入与归母净利润年复合增长率分别为39.78%与54.6%。公司在研发、技术、客户资源、产品等方面具有较强的竞争优势。未来，随着煤炭行业规模化的持续提升、国家政策的不断支持、下游发展空间的扩大，公司有望率先获益。此外，随着公司募投项目的开展，公司的生产能力将获得进一步的增长，技术优势加强，公司的市场地位将持续提升。 华大九天(A21150.SZ)：公司主要从事EDA工具软件的开发、销售及相关服务。公司2018-2021年营收复合增长率为56.62%，高于同行业可比公司平均水平。在全球数字经济、电子系统等相关领域长期向好的发展带动下，应用市场将对半导体相关领域带来积极的发展促进作用，并为EDA工具的推广与应用形成良好市场环境，给公司长期发展奠定基础。随着募投项目的落地，公司将进一步提升主营业务技术水平，提升公司竞争力和盈利能力，加速EDA工具国产化替代的进程。 紫建电子(A20511.SZ)：公司是一家专注于小型消费类可充电锂离子电池产品的研发、设计、生产和销售的国家高新技术企业。公司2018-2021年营收和净利润年复合增长率分别为50.19%和35.68%，发展能力远超同行业可比公司平均水平。 目前无市场一致盈利预期。锂离子电池行业有一定的市场需求，未来公司对消费类可充电锂离子电池等投入持续增加，且募投项目将大幅提升公司的生产和研发能力，增强综合竞争力，公司有望进一步提高自己的行业实力以及市场地位。 北交所： 派特尔(A21721.BJ)：公司主要从事工业软管及总成、改性工程塑料的研发、生产和销售。公司2018-2021年营业收入和净利润年复合增长率分别为24.32%和27.45%，收入持续稳定增长。公司有望受益于国内对工业软管行业的需求增长以及国产替代带来的大量市场空间，同时由募投项目建设带来的技术提升和规模进一步扩大，凭借现有的产品品质优势、技术研发优势以及产品性能和生态优势，获得进一步增长。 风险提示：1）相应公司仍存在因特殊事件导致最终未能上市的风险；2）研究梳理仅基于相应公司招股说明书（注册稿）等公开资料，不能充分反映公司最新状况。 科创板 海光信息(A21476.SH) 行业及概念标签：集成电路 公司沿革 公司成立于2014年10月24日，注册地位于天津市华苑产业区。公司主要从事研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，产品包括海光通用处理器(CPU)和海光协处理器(DCU)。 截止2022年4月1日，公司不存在单一股东及其一致行动人通过实际支配公司股份表决权能够决定公司董事会半数以上成员选任或足以对股东大会的决议产生重大影响，公司无控股股东、无实际控制人。 产品与行业地位 公司主要产品为高端处理器，根据应用领域、技术路线和产品特征的不同，公司高端处理器分为海光CPU系列产品和海光DCU系列产品。 目前，公司海光CPU系列产品海光一号、海光二号已经实现商业化应用，海光三号已经完成实验室验证，海光四号处于研发阶段；海光DCU系列产品深算一号已经实现商业化应用，深算二号处于研发阶段。 2019-2022年，公司CPU产品主营业务收入占比分别为100.00%、100.00%、89.66%，CPU产品包括7000系列、5000系列和3000系列，DCU产品为8000系列；2021年下半年，公司8100系列产品首次销售，需求旺盛，销售情况良好。海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，性能优异，软硬件生态丰富，安全可靠，得到了国内用户的高度认可，已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要领域。海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境以及国际主流商业计算软件和人工智能软件，软硬件生态丰富，可广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等新兴领域。公司在国内率先完成了高端通用处理器和协处理器产品成功流片，并实现了商业化应用；产品性能达到了国际上同类型主流高端处理器的水平，在国内处于领先地位。 主要竞争优势 1）技术研发优势。公司研发出的第一代、第二代CPU和第一代DCU产品的性能均达到了国际同类主流高端处理器的水平，在国内市场中拥有领先地位。目前，海光DCU已经实现商业化应用，未来将广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等新兴领域。截至2021年12月31日，公司拥有已授权专利179项(其中发明专利136项)、154项软件著作权和81项集成电路布图设计专有权等知识产权。公司在高端处理器及相关领域开展了系统化的知识产权布局，为公司技术的持续领先奠定了坚实的基础。 2）团队构成优势。公司骨干研发人员多拥有国内外知名芯片公司的工作背景，拥有成功研发x86处理器或ARM处理器的经验。截至2021年12月31日，公司研发技术人员共1,031人，占比90.20%，其中拥有硕士及以上学历人员749人，占员工总人数的65.53%，研发队伍梯队化建设、技能全面，支撑公司的技术创新和产品研发。高端处理器设计属于技术密集型行业，专业研发人员是芯片设计企业研发能力不断提升的基石。 3）产品性能和生态优势。海光CPU兼容x86指令集，处理器性能参数达到国际同类型主流处理器同等水平，支持国内外主流操作系统、数据库、虚拟化平台或云计算平台；海光DCU兼容“类CUDA”环境，软硬件生态丰富，典型应用场景下性能指标达到国际上同类型高端产品的水平。公司主动融入国内外开源社区，积极向开源社区提供适用于海光CPU、海光DCU的适配和优化方案，保证了海光高端处理器在开源生态的兼容性。 成长动力 1）国家政策大力扶持集成电路相关产业。我国大力支持以处理器为代表的集成电路产业的发展。近年来，国家相继推出了一系列鼓励集成电路行业发展的优惠政策，全力支持我国集成电路产业快速发展。随着国家和各级地方政府不断通过产业政策、税收优惠政策、成立产业基金等方式支持集成电路和处理器产业发展，有望带动行业技术水平和市场需求不断提升。 2）集成电路国产替代空间巨大。目前，集成电路产业呈现专业分工深度细化、细分领域高度集中的特点。2020年，中国半导体产业产值达8,848亿元，同比增长17.01%。需求旺盛的下游市场配合积极的产业政策与活跃的社会资本，全面支持国内半导体行业发展。随着产业链相关技术的不断突破，同时我国在物联网、人工智能、新能源汽车等下游市场走在世界前列，细分市场实现国产替代空间巨大。 3）稳步增长的市场需求。集成电路产品的下游应用领域十分广泛，包括大型数据中心、消费电子、汽车电子、工业控制、网络设备、移动通信等，广阔的下游应用领域稳定支撑着行业的持续发展。随着各类终端向便携化、智能化、网络化方向发展，人工智能、云计算、智能家居、可穿戴设备、物联网等新兴产业崛起，以及5G网络、数据中心的建设，海量数据的处理运算需求逐步提升，催生出大量对高端处理器的需求，推动集成电路设计产业发展。 4）公司募投项目提升技术能力，增强核心竞争力。新一代海光通用处理器和协处理器的研发符合业界技术的发展趋势。通过本次募投项目的实施，可以促进公司技术发展，增强核心竞争力，拓宽海光处理器的应用领域，促进公司的产品销售，实现公司的良性发展。 财务状况 公司营收大幅增长，盈利能力增强。公司2018-2021年营业收入和净利润年复合增长率分别为263.13%和66.73%。2020年和2021年营业收入大幅增长，主要系：公司加大市场开拓力度，成功发展新客户，服务器厂商对国产CPU需求增加；2020年，公司海光二号系列芯片实现规模化出货，2021年，公司深算一号芯片实现规模化出货，进一步丰富了产品线，促进了公司销售收入的增长。公司2019-2021年毛利率分别为37.31%、50.50%和55.95%，主要系：随着公司业务规模的增长，规模效应使得自研无形资产摊销金额占营业收入的比例下降，使得2020年、2021年毛利率逐年上升；同时，公司2020年推出的海光二号产品定价、毛利率相对较高，且海光二号各系列产品占销售收入比重的不断提升，毛利率水平不断提升。公司2019-2021年流动比率分别为0.61、2.78、2.48，速动比率分别为0.32、2.61、1.76。2020年末，公司流动比率和速动比率增加主要系公司进行了增资，货币资金增加，同时随着业务的发展，应收款项、预付款项相应增加。2021年末，速动比率小幅下降主要系存货大幅增长。 风险因素 1）业绩波动风险。2019-2021年，公司净利润分别为-8,290.46万元、-3,914.45万元和32,710.95万元。2019年和2020年连续亏损，主要系产品上市初期营收规模相对较小，初期研发资金投入较大，且对骨干员工实施了多次股权激励。2021年首次实现盈利，主要原因是市场需求增加较快，以及公司DCU产品规模销售。如果后续公司不能按计划生产及供货、或不能持续保持竞争力、公司市场开拓未达预期等，存在未来业绩波动的风险。 2）市场竞争加剧风险。2019-2021年，公司关联销售合计营收占比分别为87.39%、55.83%和65.95%，关联销售占比较高。2019-2021年，公司向关联方采购金额合计占比分别为14.18%、20.38%和7.97%，主要为关联方向公司提供技术支持。如果公司未能快速拓展其他客户，或公司更换供应商代价较高，将对公司业务经营和产品研发、提升核心竞争力造成较大不利影响。 盈利预测与估值 目前无市场一致盈利预期。公司有望受益于国家政策大力支持集成电路相关产业发展、集成电路国产空间巨大以及稳步增长的市场需求，通过现有的技术研发优势和产品优势获取更多市场份额。 图表1:海光信息2021年主营收入分解 图表2:海光信息2018-2021年营运表现 图表3:海光信息2021年毛利分解 图表4:海光信息2018-2021年盈利表现 图表5:海光信息的现金流与盈利能力 图表6:海光信息的经营效率 图表7:海光信息募集资金的主要用途 图表8:可比公司对比 菲沃泰(A21449.SH) 行业及概念标签：纳米材料 公司沿革 公司成立于2020年，注册地位于无锡惠山经济开发区。公司致力于研究和发展适应复杂应用环境的纳米材料技术，主要从事高性能、多功能纳米薄膜的研发和制备，并基于自主研发的纳米镀膜设备