锂产业链跟踪：五月终端需求回暖，锂价触底回升

投资建议：需求恢复超预期，锂盐供应趋紧预期持续升温。1）供给端：5月锂盐产量回升，供给端增幅较大，预计随着气温升高、大厂检修陆续恢复、新产线继续爬坡，预计产量环比将继续增加，但年内新增供给整体有限；2）需求端：疫情影响式微，终端需求回暖。根据我们的月度供需结构测算，5月正极企业产量环比略有提升，锂盐环节有所累库，但我们看到终端需求恢复持续超预期，电池产业链排产逐月提升，锂价有望进入年内回升阶段。核心标的：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、融捷股份、雅化集团等 价格端：5月锂价回升。电池级碳酸锂价格由47.54→47.89万元/吨，上涨0.73%；电池级氢氧化锂价格稳定在49.09万元/吨。而成本端，锂精矿持续上涨，外购锂精矿原料的锂盐厂利润仍承压，单吨利润由19.95→13.69万元/吨（截至2022年5月31日数据）。此外，Pilbara于6月23日提前完成第六次锂精矿拍卖，价格达到7017美元/吨，涨幅为17.83%。 供给端：产量稳中有增。1）国内生产端，5月国内锂盐产量4.39万吨（环比+31.74%，同比+26.69%），气温升高有利于盐湖板块生产提升，叠加先前因检修及疫情后的复产，总体供应大幅增加，碳酸锂产量约2.66万吨（环比+36.52%，同比+29.62%），氢氧化锂部分新增产能进入试产及爬坡阶段，冶炼供应部分小增，苛化部分产量增幅明显，氢氧化锂产量为1.73万吨（环比+25.00%，同比+22.42%）。2）进口端，较4月大幅改善，5月国内锂盐进口约1.00万吨（环比+60.23%，同比+10.80%），其中碳酸锂进口9675.58吨（同比+12.80%，环比+67.90%），进口均价为4.09万美元/吨（环比+14.45%）；从智利海关出口数据来看，5月对中国锂出口量达到20131.49吨（环比+65.29%），单吨出口价格达到63694美元/吨；5月氢氧化锂进口287.17吨（环比-36.91%），进口均价约2.45万美元/吨。3）出口端，5月国内锂盐出口约0.87万吨（环比+32.72%，同比+19.08%），其中碳酸锂1183.67吨（同比+3.31%，环比+20.21%），出口均价为7.25万美元/吨，氢氧化锂出口7480.12吨（同比+22.03%，环比+30.97%），出口均价约4.78万美元/吨。 锂精矿进口：1）5月国内从澳大利亚进口锂精矿21.81万实物吨（环比+7.36%，同比+52.95%），2360美元/吨（环比+12.22%，同比+442.89%）。1-5月累计进口锂精矿92.35万吨（同比+17.09%）。2）在黑德兰港出口锂精矿的矿山主要包括Mt Pilgangoora、MtNgungaju以及MtWodgina矿山，5月澳大利亚黑德兰港出口锂精矿5.45万吨（环比+37.51%，同比+102%），其中出口至中国5.45万吨。1-5月累计出口锂精矿18.04万吨，（同比+20.27%）。 需求端：疫情影响有所缓解，终端需求回暖。1）新能源汽车：根据中汽协的数据，5月新能源汽车产量46.6万辆（环比+49.36%，同比+114.75%）；销量44.7万辆（环比+49.50%，同比+105.99%）。2）动力电池：5月我国动力电池产量共计35.6GWh（同比+157.9%，环比+22.8%），动力电池装车量18.6GWh（同比+90.3%，环比+39.9%），产装比略有下降至1.92。3）正极材料产量环比回升：5月三元材料产量为3.74万吨（同比+27.06%，环比+0.31%），5月磷酸铁锂产量为6.46万吨（同比+100.01%，环比+6.25%），5月钴酸锂产量为0.61万吨（同比-30.11%，环比-16.04%），5月锰酸锂产量为0.58万吨（同比-47.68%，环比+14.56%）。 风险提示事件：产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险、供给端超预期释放风险、国内疫情反复和国外疫情失控风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。 价格端：供需双增，5月锂价环比回升 5月锂价略回升。电池级碳酸锂价格由4月末低点47.54→47.89万元/吨，上涨0.73%；电池级氢氧化锂价格稳定在49.09万元/吨。而成本端，锂精矿持续上涨，外购锂精矿原料的锂盐厂利润承压，单吨利润由19.95→13.69万元/吨（截至2022年5月31日数据）。此外，Pilbara于6月23日提前完成第六次锂精矿拍卖，价格达到7017美元/吨，对应碳酸锂含税成本达到46万元/吨，涨幅为17.83%。 图表1：碳酸锂价格走势 图表2：氢氧化锂价格走势 图表3：锂盐厂单吨利润测算 供给端：国内锂盐产量大幅增加 5月国内锂盐产量环比上涨31.74% 5月国内锂盐产量4.39万吨，环比+31.74%，同比+26.69%。1）碳酸锂：5月气温升高有利于盐湖板块生产提升，叠加先前因检修及疫情后的复产，总体供应大幅增加，5月国内碳酸锂产量约2.66万吨，环比+36.52%，同比+29.62%；2）氢氧化锂：疫情影响逐步缓解，加之部分新增产能进入试产及爬坡阶段，5月氢氧化锂产量为1.73万吨，环比+25.00%，同比+22.42%。 图表4：5月国内锂盐产量环比+31.74% 图表5：国内碳酸锂月度产量（单位：吨） 图表6：国内氢氧化锂月度产量（单位：吨） 疫情影响逐步消退，5月国内锂盐进口约1.00万吨，环比+60.23%，同比+10.80%。1）碳酸锂：5月国内碳酸锂进口9675.58吨，同比+12.80%，环比+67.90%，进口均价为4.09万美元/吨（环比+14.45%）；从智利海关出口数据来看，5月对中国锂出口量达到20131.49吨，环比+65.29%，出口价格（FOB）达到63694美元/吨。2）氢氧化锂：5月氢氧化锂进口287.17吨，环比-36.91%，进口均价约2.45万美元/吨，环比+79.52%。 图表7：国内碳酸锂进口量 图表8：国内氢氧化锂进口量 图表9：智利锂盐出口 图表10：智利对中国锂盐出口情况 5月国内锂盐出口约0.87万吨，环比+32.72%，同比+19.08%。1）碳酸锂：5月国内碳酸锂出口1183.67吨，同比+3.31%，环比+20.21%，出口均价为7.25万美元/吨；2）氢氧化锂：5月氢氧化锂出口7480.12吨，同比+22.03%，环比+30.97%，出口均价约4.78万美元/吨。 图表11：国内碳酸锂出口量 图表12：国内氢氧化锂出口量 锂精矿进口环比+7.36% 5月国内从澳大利亚进口锂精矿21.81万实物吨，环比+7.36%，同比+52.95%；进口锂精矿均价约2360美元/吨，环比+12.22%，同比+442.89%。1-5月累计进口锂精矿92.35万吨，同比+17.09%。 在黑德兰港出口锂精矿的矿山主要包括MtPilgangoora、MtNgungaju以及MtWodgina矿山，5月澳大利亚黑德兰港出口锂精矿5.45万吨，环比+37.51%，同比+102.00%，其中出口至中国5.45万吨。1-5月累计出口锂精矿18.04万吨，同比增长20.27%。 图表13：国内从澳大利亚锂精矿进口情况 图表14：黑德兰港锂精矿出口情况（实物吨） 需求端：疫情影响降低，终端需求回暖 5月新能源汽车销量回升 国内5月新能源汽车产销量环比回升。根据中汽协的数据，5月，新能源汽车产量46.6万辆，环比增长49.36%，同比增长114.75%；销量44.7万辆，环比增长49.50%，同比增长105.99%。其中纯电动汽车产销分别完成36.4万辆和34.7万辆，同比分别增长100%和93.9%；插电混合动力汽车产销分别完成10.2万辆和10万辆,同比分别增长180%和160%。 1-5月，新能源汽车产销分别完成207.1万辆和200.3万辆，同比均增长1.1倍。纯电动汽车产销分别完成164.2万辆和158.6万辆，同比均增长1倍；插电式混合动力汽车产销分别完成42.7万辆和41.6万辆，同比分别增长1.9倍和1.7倍。 图表15：国内5月电动车产量环比+49.36%（万辆） 图表16：国内5月电动车销量环比+49.50%（万辆） 消费电子需求略有回升 3C消费需求略有回升。2022年5月，国内智能手机出货量2055.90万部，同比下降9.05%，环比上涨16.22%。其中5G手机出货量1773.90万部，同比增加5.97%，环比上涨21.62%。根据IDC数据，一季度全球智能手机出货量约3.14亿部，同比下滑8.90%。 图表17：国内智能手机出货量（单位：万台） 图表18：全球智能手机季度出货量（亿台） 中游环节：需求回暖 产量方面，2022年5月，产量共计35.6GWh，同比增长157.9%，环比增长22.8%。其中三元电池产量16.3GWh，占总产量45.8%，同比增长225.7%，环比增长58.2%；磷酸铁锂电池产量19.2GWh，占总产量54.1%，同比增长119.4%，环比增长3.3%。1-5月，我国动力电池累计产量165.1GWh，累计同比增长177.5%。其中三元电池累计产量64.6GWh，占总产量39.1%，累计同比增长119.0%；磷酸铁锂电池累计产量100.3GWh，占总产量60.7%，累计同比增长235.2%。 装车量方面，2022年5月，装车量共计18.6GWh，同比增长90.3%，环比增长39.9%。其中三元电池装车量8.3GWh，占总装车量44.7%，同比增长59.0%，环比增长90.3%；磷酸铁锂电池装车量10.2GWh，占总装车量55.1%，同比增长126.5%，环比增长15.1%。2022年1-5月，我国动力电池累计装车量83.1GWh，累计同比增长100.8%。其中三元电池累计装车量34.0GWh，占总装车量40.9%，累计同比增长40.5%；磷酸铁锂电池累计装车量49.0GWh，占总装车量58.9%，累计同比增长186.1%，呈现快速增长势头。 从产装比（动力电池产量与装机量比值）来看，5月份产装比由2.18→1.92，中游备货系数仍维持高位。 图表19：国内动力电池产量（Gwh） 图表20：国内动力电池装机量（GWh） 图表21：动力电池产装比 5月正极材料产量有所回升。1）三元材料：5月三元材料产量为3.74万吨，同比+27.06%，环比+0.31%；2）磷酸铁锂：5月磷酸铁锂月度产量为6.46万吨，同比+100.01%，环比+6.25%；3）钴酸锂：5月钴酸锂产量为0.61万吨，同比-30.11%，环比-16.04%；4）锰酸锂：5月锰酸锂产量为0.58万吨，同比-47.68%，环比+14.56%。 图表22：三元材料月度产量（吨） 图表23：磷酸铁锂月度产量（吨） 图表24：钴酸锂月度产量（吨） 图表25：锰酸锂月度产量（吨） 图表26：正极材料可满足装机/电池产量 5月锂盐短期累库，供应紧张预期持续升温 我们按照月度锂盐等中端生产需求状况来匡算锂盐短期供需变化，这里假设1、锂盐实际供给量=国内锂盐产量+锂盐净进口量；2、需求端=根据正极材料产量（三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂产量）和对应碳酸锂单位消耗量测算得到，并假设除锂电池外传统领域每个月碳酸锂消耗量3000吨左右。 根据上述假设进行测算，5月锂盐直接需求量约3.82万吨，直接供应量约4.42万吨，锂盐环节5月增加库存0.6万吨。电动车产量持续超预期，产业链排产逐月提升，预计锂盐下半年仍维持供不应求格局。 图表27：锂盐月度供需情况测算 风险提示 下游需求不及预期的风险。碳酸锂下游需求主要为新能源汽车、储能、消费电子等领域，新能源汽车销量受政策、消费者购买意愿、电动车售价等多重因素影响，下游需求不及预期或对价格造成冲击。 供给端超预期释放风险。当前碳酸锂价格不断刷新历史新高，锂资源企业盈利大幅提升，