锂产业链跟踪：四月供需双弱，五月酝酿中的价格回升

价格端：4月锂价走弱。电池级碳酸锂价格由最高点51.75→47.54万元/吨，下跌8.12%；电池级氢氧化锂价格由最高点50.89→49.09万元/吨，下跌3.54%。而成本端，Pilbara第四次锂精矿拍卖价格达到5650美元/吨，较上次拍卖价格上涨140%，锂精矿价格开始加速上涨，对于外购锂精矿原料的锂盐厂，单吨利润由29.20→20.02万元/吨（截至2022年4月29日数据）。 供给端：产量释放低于预期。1）国内生产端，4月国内锂盐产量3.33万吨（环比-2.58%，同比-4.78%），其中盐湖端受天然气供应影响，产能仍未完全放开，碳酸锂产量约1.95万吨（环比+5.86%，同比-0.24%），氢氧化锂产量释放受阻，且龙头大厂设备检修尚未恢复，氢氧化锂产量为1.38万吨（环比-12.42%，同比-10.51%）。2）进口端，疫情短期对清关造成影响，4月国内锂盐进口约0.62万吨（环比-46.10%，同比-32.82%），其中碳酸锂进口0.58万吨（同比-35.76%，环比-47.86%），进口均价为3.57万美元/吨（环比+64.95%）；从智利海关出口数据来看，4月对中国锂出口量达到12179吨（环比+93.84%），出口均价达到53781美元/吨，预计5月进口数据环比将大幅提升；4月氢氧化锂进口455.18吨，环比-2.05%，进口均价约1.37万美元/吨。3）出口端，4月国内锂盐出口约0.65万吨（环比-1.42%，同比+5.19%），其中碳酸锂出口816.89吨，出口均价为6.03万美元/吨，氢氧化锂出口5711.14吨（同比+0.08%，环比-1.48%），出口均价约3.24万美元/吨。 锂精矿进口：1）4月国内从澳大利亚进口锂精矿20.31万实物吨（环比+34.45%，同比+25.87%），进口锂精矿均价约2103美元/吨（环比+11.13%，同比+372%）。1-4月累计进口锂精矿70.54万吨，同比+9.19%。2）在黑德兰港出口锂精矿的矿山主要包括Mt Pilgangoora、MtNgungaju以及MtWodgina矿山，4月澳大利亚黑德兰港出口锂精矿3.97万吨，环比-6.78%，同比-33.75%，其中出口至中国2.05万吨，出口至韩国1.92万吨。1-4月累计出口锂精矿12.59万吨，同比增长2.34%。 需求端：受疫情影，终端需求走弱。1）新能源汽车：根据中汽协的数据，4月新能源汽车产量31.2万辆（环比下降33%，同比增长43.9%），销量29.9万辆（环比下降38.3%，同比增长44.6%）。2）动力电池：4月我国动力电池产量共计29.0GWh（同比增长124.1%，环比下降26.1%），动力电池装车量13.3GWh（同比增长58.1%，环比下降38.0%），产装比进一步提升至2.18。3）正极材料产量环比下滑：4月三元材料产量为4.18万吨（环比-2.52%，同比+48.07%），4月磷酸铁锂产量为5.67万吨（环比-5.81%，同比+89.17%），4月钴酸锂产量为0.74万吨（环比-12.87%，同比-16.18%），4月锰酸锂产量为0.51万吨（环比-3.97%，同比-49.52%）。 中间环节短期累库，需求恢复预期不断增强，价格有望迎来新一轮上涨。1）供给端：4月锂盐产量保持平稳，供给端未显著增加，预计随着气温回暖、大厂检修结束，预计产量环比将继续增加；2）需求端：受疫情影响终端车企停产，从环比增速下滑程度来看，电动车>电池>正极材料，中游环节短期有所累库。但根据我们的月度供需结构测算，随着企业复工复产不断进行，需求恢复预期不断增强，锂价有望进入年内回升阶段。 核心标的：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团等 风险提示事件：产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险、供给端超预期释放风险、国内疫情反复和国外疫情失控风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。 价格端：供需双弱，4月锂价环比回落 4月锂价走弱。电池级碳酸锂价格由最高点51.75→47.54万元/吨，下跌8.12%；电池级氢氧化锂价格由最高点50.89→49.09万元/吨，下跌3.54%。而成本端，Pilbara第四次锂精矿拍卖价格达到5650美元/吨，较上次拍卖价格上涨140%，锂精矿价格开始加速上涨，对于外购锂精矿原料的锂盐厂，单吨利润由29.20→20.02万元/吨（截至2022年4月29日数据）。 图表1：碳酸锂价格走势 图表2：氢氧化锂价格走势 图表3：锂盐厂单吨利润测算 供给端：国内锂盐产量环比下滑 4月国内锂盐产量环比下滑2.58% 4月国内锂盐产量3.33万吨，环比-2.58%，同比-4.78%。1）碳酸锂：盐湖端受天然气供应影响，产能仍未完全放开，4月国内碳酸锂产量约1.95万吨，环比+5.86%，同比-0.24%；2）氢氧化锂：受疫情影响，氢氧化锂产量释放受阻，且龙头大厂设备检修尚未恢复，4月氢氧化锂产量为1.38万吨，环比-12.42%，同比-10.51%。 图表4：4月国内锂盐产量环比-2.58% 图表5：国内碳酸锂月度产量（单位：吨） 图表6：国内氢氧化锂月度产量（单位：吨） 疫情短期对清关造成影响，4月国内锂盐进口约0.62万吨，环比-46.10%，同比-32.82%。1）碳酸锂：4月国内碳酸锂进口0.58万吨（其中智利进口0.49万吨），同比-35.76%，环比-47.86%，进口均价为3.57万美元/吨（环比+64.95%）；从智利海关出口数据来看，4月对中国锂出口量达到12179吨，环比+93.84%，单吨出口价格（FOB）达到53781美元/吨，预计5月进口数据环比将大幅提升。2）氢氧化锂：4月氢氧化锂进口455.18吨，环比-2.05%，进口均价约1.37万美元/吨。 图表7：国内碳酸锂进口量 图表8：国内氢氧化锂进口量 图表9：智利锂盐出口 图表10：智利对中国锂盐出口情况 4月国内锂盐出口约0.65万吨，环比-1.42%，同比+5.19%。1）碳酸锂：4月国内碳酸锂出口816.89吨，同比+63.74%，环比+19.01%，出口均价为6.03万美元/吨；2）氢氧化锂：4月氢氧化锂出口5711.14吨，同比+0.08%，环比-1.48%，出口均价约3.24万美元/吨。 图表11：国内碳酸锂出口量 图表12：国内氢氧化锂出口量 锂精矿进口环比+34.45% 4月国内从澳大利亚进口锂精矿20.31万实物吨，环比+34.45%，同比+25.87%；进口锂精矿均价约2103美元/吨，环比+11.13%，同比+372%。 1-4月累计进口锂精矿70.54万吨，同比+9.19%。 在黑德兰港出口锂精矿的矿山主要包括MtPilgangoora、MtNgungaju以及MtWodgina矿山，4月澳大利亚黑德兰港出口锂精矿3.97万吨，环比-6.78%，同比-33.75%，其中出口至中国2.05万吨，出口至韩国1.92万吨。1-4月累计出口锂精矿12.59万吨，同比增长2.34%。 图表13：国内从澳大利亚锂精矿进口情况 图表14：黑德兰港锂精矿出口情况（实物吨） 需求端：受疫情影响终端需求走弱 4月新能源汽车销量走弱 国内4月新能源汽车产销量环比走弱。根据中汽协的数据，4月，新能源汽车产量31.2万辆，环比下降33%，同比增长43.9%；销量29.9万辆，环比下降38.3%，同比增长44.6%。其中纯电动汽车产销分别完成22.4万辆和21.2万辆，同比分别增长33.0%和34.2%；插电式混合动力汽车产销分别完成6.9万辆和6.8万辆，同比分别增长1.0倍和94.0%。 1-4月，新能源汽车产销分别完成160.5万辆和155.6万辆，同比均增长1.1倍。其中纯电动汽车产销分别完成120.8万辆和117.3万辆，同比均增长1倍；插电式混合动力汽车产销分别完成32.4万辆和31.5万辆，同比分别增长1.9倍和1.7倍。 图表15：国内4月电动车产量环比-33%（万辆） 图表16：国内4月电动车销量环比-38.3%（万辆） 消费电子需求走弱 3C消费需求疲软。2022年3月，国内智能手机出货量2102.8万部，同比下降40.38%，环比上涨44.53%。其中5G手机出货量1618.5万部，同比下降41.14%，环比上涨42.3%。苹果、安卓等手机厂商均出现不同幅度砍单现象。根据IDC数据，一季度全球智能手机出货量约3.14亿部，同比下滑8.90%。 图表17：国内智能手机出货量（单位：万台） 图表18：全球智能手机季度出货量（亿台） 中游环节：短期有所累库 产量方面，2022年4月，我国动力电池产量共计29.0GWh，同比增长124.1%，环比下降26.1%。其中三元电池产量10.3GWh，占总产量35.5%，同比增长53.5%，环比下降33.9%；磷酸铁锂电池产量18.6GWh，占总产量64.3%，同比增长200.7%，环比下降21.0%。1-4月，我国动力电池累计产量129.6GWh，累计同比增长183.5%。其中三元电池累计产量48.3GWh，占总产量37.4%，累计同比增长97.2%；磷酸铁锂电池累计产量81.0GWh，占总产量62.6%，累计同比增长283.1%。 装车量方面，2022年4月，我国动力电池装车量13.3GWh，同比增长58.1%，环比下降38.0%。其中三元电池装车量4.4GWh，占总装车量32.9%，同比下降15.6%,环比下降46.9%；磷酸铁锂电池装车量8.9GWh，占总装车量67.0%，同比增长177.2%，环比下降32.6%。1-4月，我国动力电池累计装车量64.5GWh,累计同比增长104.1%。其中三元电池累计装车量25.7GWh,占总装车量39.8%，累计同比增长35.4%；磷酸铁锂电池累计装车量38.7GWh,占总装车量60.0%，累计同比增长207.5%。 从产装比（动力电池产量与装机量比值）来看，4月份产装比由1.83→2.18，历史上产装比普遍在1.3-1.5左右，表明受疫情影响，4月中游环节短期有所累库。 图表19：国内动力电池产量（Gwh） 图表20：国内动力电池装机量（GWh） 图表21：动力电池产装比 4月正极材料产量环比下滑。1）三元材料：4月三元材料产量为4.18万吨，环比-2.52%，同比+48.07%；2）磷酸铁锂：4月磷酸铁锂月度产量为5.67万吨，环比-5.81%，同比+89.17%；3）钴酸锂：4月钴酸锂产量为0.74万吨，环比-12.87%，同比-16.18%；4）锰酸锂：4月锰酸锂产量为0.51万吨，环比-3.97%，同比-49.52%。 图表22：三元材料月度产量（吨） 图表23：磷酸铁锂月度产量（吨） 图表24：钴酸锂月度产量（吨） 图表25：锰酸锂月度产量（吨） 锂盐维持供应偏紧格局 我们按照月度锂盐等中端生产需求状况来匡算锂盐短期供需变化，这里假设1、锂盐实际供给量=国内锂盐产量+锂盐净进口量；2、需求端=根据正极材料产量（三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂产量）和对应碳酸锂单位消耗量测算得到，并假设除锂电池外传统领域每个月碳酸锂消耗量3000吨左右。 根据上述假设进行测算，4月锂盐直接需求量约3.83万吨，直接供应量约3.21万吨，锂盐环节4月库存去化0.62万吨，供不应求的格局未发生改变。 图表26：锂盐月度供需情况测算 风险提示 下游需求不及预期的风险。碳酸锂下游需求主要为新能源汽车、储能、消费电子等领域，新能源汽车销量受政策、消费者购买意愿、电动车售价等多重因素影响，下游需求不及预期或对价格造成冲击。 供给端超预期释放风险。当前碳酸锂价格不断刷新历史新高，锂资源企业盈利大幅提升，资本开支有逐渐加大的趋势，供给端超预期或对锂价造成冲击。 国内疫情反复和国外疫情失控风险。海外疫情蔓延和国内疫情反复是全球经济复苏最大不稳定因素。 需