跟踪报告之一：LED控制驱动芯片景气下行，长期平台化运营稳健发展

专注高性能、高品质模拟芯片，四大类产品广泛应用于多个领域。公司拥有4个大类在销售产品，包括LED屏控制及驱动芯片、MOSFET类芯片、电源管理类芯片以及其他类芯片，可广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、汽车电子等领域，以及物联网、新能源、可穿戴设备、人工智能、智能家居、智能制造、5G通讯等多项新兴电子产品领域。 优良品质助推市场份额提升。公司的LED显示屏芯片产品持续占据行业技术参数榜首；公司的USB快速充电芯片类产品拥有独有的控制三个USB充电端口的单芯片产品、行业首家集成功率开关的零外围PD协议快速充电芯片、全球专利保护的集成PD协议与DCDC控制器的电源管理SOC芯片；在射频芯片方向上，公司的5G射频前端分立芯片及模组芯片（包括全系列射频开关芯片，天线调谐器芯片，前端模组芯片等）的新产品线研发进度稳步推进。 启动坪山工厂建设工程项目，为公司运营稳健发展夯实基础。公司建地面积9741平方的坪山封装测试工厂项目，2021年完成了基坑支护、土石方、桩基础等建设项目内容，预计2022年完成主体土建工程。该项目落成公司将新增5G射频类芯片等相关封装产线；扩大小间距LED屏、及电源管理等芯片产能。 22Q1收入平稳提升，盈利受LED周期影响有所下滑。公司2021年实现收入13.7亿元，同比增长64%；其中LED灯LED控制及驱动类芯片、电源管理类芯片、MOSFET类芯片、其它业务收入占比分别为60%、26%、4%和10%。归属于上市公司股东的净利润4.6亿元，同比增长354%。公司22Q1营业收入为2.76亿元，同比增长3.6%；归母净利润为0.56亿元，同比下降9.7%，主要是由LED周期造成的产能过剩以及21年大幅涨价后的价格回调造成的。公司毛利率在20Q4~21Q3四个季度分别为27%、37%、59%、72%，环比持续提升；21Q4和22Q1毛利率分别为31%和36%；其中21Q3毛利率为历史最高值。 盈利预测与评级：考虑到LED行业的景气下行与LED控制驱动类芯片的价格下降趋势，我们下修22-23年营收预期，将22~23年营收预测下调至10.4、11.6亿元，调整幅度-58%/-62%，新增24年营收预测为12.8亿元；22-23年净利润下调至2.5、2.8亿元，调整幅度-61%/-63%，新增24年盈利预测为2.9亿元，目前市值对应PE58X/50X/49X，我们将公司评级由“买入”下调至“中性”评级。 风险提示：市场需求下降风险；新产品研发不及预期风险；毛利率下降风险 公司盈利预测与估值简表