旅游免税：多城市相继放宽对沪人员防疫政策，加强重视旅游免税及出行产业复苏机会

上海迎来日新增清零，生活工作秩序逐步恢复。在连续三日社会面清零后，2022年6月24日0—24时，上海无新增本土无症状感染者。6月1日以来，上海已经开始有序恢复生产生活秩序，根据相关政策，上海需要在最后一个本土病例后“清零”14天，才可“摘星”。“摘星”后，出入上海的防疫政策有望进一步放松，建议持续关注旅游免税相关板块复苏机会。 日前已有多地更新疫情防控政策，尤其是对上海人员的隔离政策均有所调整。根据我们的梳理，大部分省会城市将隔离政策精准至上海中风险地区，对14日内有上海市中风险地区所在乡镇（街道）旅居史人员实行“7天集中隔离+7天居家健康监测”，对上海市其他地区旅居史人员实行“7天跟踪健康监测”。其中海南地区的防疫政策最为突出，根据海南最新防疫政策分类，重点涉疫区、严重涉疫区清零，一般涉疫区为13个，包括上海市普陀区、静安区、宝山区等。除以上13个一般涉疫区外，上海人员均可凭健康码办理登机手续，不强制要求核酸阴性证明。对于一般涉疫区人员，凭48小时内1次核酸检测阴性报告办理登机手续，抵琼后报备，实行3天居家健康检测，7天自我健康检测。 投资建议：（1）家庭补库存角度：疫情防控以及坚持动态清零政策不动摇，已深刻影响和改变消费者的日常消费行为，囤货成为常态，居民社会活动恢复后对家庭消费品的补库存需求较为旺盛。受益的行业及公司为：1）零售渠道：永辉超市、家家悦、王府井、百联股份、华致酒行等；2）休闲食品：盐津铺子、洽洽食品、甘源食品、绝味食品、妙可蓝多等；3）预制菜：安井食品、味知香、同庆楼、广州酒家等。（2）社交聚会需求恢复角度：消费者受疫情压制的社交需求将有望迎来恢复，尽管疫情防控仍会对聚会聚餐场景的产生一定影响，但从困境反转的角度来看也会有较大弹性。受益的行业及公司为：1）医美化妆品：贝泰妮、华熙生物、爱美客、珀莱雅、上海家化、水羊股份等；2）餐饮连锁及供应链：九毛九、海底捞、海伦司、奈雪的茶、千味央厨、海融科技、立高食品、南侨食品、佳禾食品等；3）餐饮伴生性消费：青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、涪陵榨菜、天味食品等； 4）白酒：关注以宴请和聚会需求为主的区域次高端白酒，包括古井贡酒、洋河股份、酒鬼酒、舍得酒业等。（3）周边游需求回升角度：积压的旅游出行需求在上海等地疫情好转并且全国各地对上海人员到访防控政策放松后或将迎来释放，预计周边游最先恢复，长线游弹性较大。受益的行业及公司为：1）酒店：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住等；2）免税：中国中免、王府井、海南发展、海汽集团等；3）景区及主题公园：海昌海洋公园、中青旅、天目湖、宋城演艺、复星旅文等。（4）服务业复工复产角度：保就业、降低失业率成为后期政府工作的重点之一，生产性服务业市场关注度提升，我们建议关注高景气抗周期的人力资源赛道、职业教育赛道； 社会面恢复势头稳健，电商代运营值得期待。受益的行业及公司为：1）人力资源：北京城乡、科锐国际、外服控股；2）职业教育：中公教育；3）电商运营：壹网壹创。 风险提示：疫情反复风险、各地疫情防控政策变动风险、公司经营风险等 1.上海迎来日新增清零，多地更新疫情防控政策 上海迎来日新增清零，生活工作秩序逐步恢复。在连续三日社会面清零后，2022年6月24日0—24时，上海无新增本土无症状感染者。6月1日以来，上海已经开始有序恢复生产生活秩序，根据相关政策，上海需要在最后一个本土病例后“清零”14天，才可“摘星”。 “摘星”后，出入上海的防疫政策有望进一步放松，建议持续关注旅游免税相关板块复苏机会。 日前已有多地更新疫情防控政策，尤其是对上海人员的隔离政策均有所调整。根据我们的梳理，大部分省会城市将隔离政策精准至上海中风险地区，对14日内有上海市中风险地区所在乡镇（街道）旅居史人员实行“7天集中隔离+7天居家健康监测”，对上海市其他地区旅居史人员实行“7天跟踪健康监测”。其中海南地区的防疫政策最为突出，根据海南最新防疫政策分类，重点涉疫区、严重涉疫区清零，一般涉疫区为13个，包括上海市普陀区、静安区、宝山区等。除以上13个一般涉疫区外，上海人员均可凭健康码办理登机手续，不强制要求核酸阴性证明。对于一般涉疫区人员，凭48小时内1次核酸检测阴性报告办理登机手续，抵琼后报备，实行3天居家健康检测，7天自我健康检测。 图1：重点城市防疫政策变化：多地放宽上海人员的隔离政策 2.各板块详细分析 免税：海南作为率先针对京沪地区放宽防疫政策的省份之一，大概率将受益于京沪地区消费者被前期疫情抑制的消费释放。从航班管家跟踪数据来看，三亚凤凰机场、海口美兰机场已恢复至去年同期的85%、96%。6月25日至27日，多家航空公司将上海飞三亚航班换成波音787等大飞机拉客，且几乎全价售票、部分仅剩公务舱。我们预计6月海南免税线下客流有望持续恢复，客单价预计将进一步提升。 图2：三亚凤凰机场日度航班数量（架次） 图3：海口美兰机场日度航班数量（架次） 酒店：1）酒店行业5月以来改善明显，6.12-6.18酒店集团RevPAR环比+9.2%至122元、连续两周大幅提升，本周同比降幅缩小8.7pct至-22.3%。 OTA：暑期预订数据环比显著改善，1）同程研究院预计国内整体出游人次恢复至19年同期70%+，6月上半月国内景区门票出票量/机票出票量环比5月下半月+44%/31%；2）携程截至6月8日一周暑期机票/团队旅行产品订单环比上周+162%/109%。 景区：景区陆续推出暑期活动。1）宋城演艺燥浪电音节将于7月2日在旗下多个千古情景区开幕；2）天目湖激爽水世界/夜公园将于6月25/7月1日开园；3）乌镇、古北水镇自6月1日起恢复开放；4）北京环球影城度假区6月25日起恢复开放。 航空：航空6月以来边际向好、国际航班数量增加。6月13日-6月19日，民航市场进入快速上升期，同比降幅进一步收窄，执行航班5.1万班次、运输旅客量529万人、执行率43%；国际国内货运均环比上升。国内飞机利用率环比显著上升，6月19日再创新高。6月20日起中国驻法、澳、美国等使领馆同步放宽赴华签证政策；南航宣布从6月开始陆续恢复7条国际航线，国际航班将由原每周36班增至48班，国航等航司也将在7-9月恢复部分国际航线。 3.投资建议 家庭补库存角度：疫情防控以及坚持动态清零政策不动摇，已深刻影响和改变消费者的日常消费行为，囤货成为常态，居民社会活动恢复后对家庭消费品的补库存需求较为旺盛。受益的行业及公司为：1）零售渠道：永辉超市、家家悦、王府井、百联股份、华致酒行等；2）休闲食品：盐津铺子、洽洽食品、甘源食品、绝味食品、妙可蓝多等；3）预制菜：安井食品、味知香、同庆楼、广州酒家等。 社交聚会需求恢复角度：消费者受疫情压制的社交需求将有望迎来恢复，尽管疫情防控仍会对聚会聚餐场景的产生一定影响，但从困境反转的角度来看也会有较大弹性。 受益的行业及公司为：1）医美化妆品：贝泰妮、华熙生物、爱美客、珀莱雅、上海家化、水羊股份等；2）餐饮连锁及供应链：九毛九、海底捞、海伦司、奈雪的茶、千味央厨、海融、立高食品、南侨食品、佳禾食品等；3）餐饮伴生性消费：青啤重啤、东鹏饮料、涪陵榨菜、天味食品等；4）白酒：关注以宴请和聚会需求为主的区域次高端白酒，包括古井贡酒、洋河股份、酒鬼酒、舍得酒业等。 周边游需求回升角度：积压的旅游出行需求在上海等地疫情好转并且全国各地对上海到访人员防控政策放松后迎来释放，预计周边游最先恢复，长线游弹性较大。受益的行业及公司为：1）酒店：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住等；2）免税：中国中免、王府井、海南发展、海汽集团等；3）景区及主题公园：海昌海洋公园、中青旅、天目湖、宋城演艺、复星旅文等。 服务业复工复产角度：保就业、降低失业率成为后期政府工作的重点之一，生产性服务业市场关注度提升，我们建议关注高景气抗周期的人力资源赛道、职业教育赛道； 社会面恢复势头稳健，电商代运营值得期待。受益的行业及公司为：1）人力资源：北京城乡、科锐国际、外服控股；2）职业教育：中公教育；3）电商运营：壹网壹创。