金融期货策略专题（股指）：需提防回调可能

2019 01-14 中信期货研究|(股指)数据周报 中信期货研究|(股指)数据周报 中信期货研究|金融期货策略专题(股指) 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询号 Z0013127 近期相关报告： 中 信 期 货 金 融 期 货 股 指 专 题 报 告20190107——趋势偏向乐观，风格倒向成长概率大 2019-01-07 需提防回调可能 策略建议 趋势：1月11日上证50情绪指数、沪深300情绪指数、中证500情绪指数分别收于-0.4、-0.77、-1.83，指标连续第二周回升。但指标周末发出谨慎信号，本周需提防回调可能。 风格：风格价差来到近一年中位数附近，本周可上可下，故无推荐。 策略跟踪 情绪指数择时套保策略 策略收益 组合累计收益率：0%（开始于2018年1月） 策略回撤 10.1% 净值曲线 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2015/06/302015/09/302015/12/312016/03/312016/06/302016/09/302016/12/312017/03/312017/06/302017/09/302017/12/312018/03/312018/06/302018/09/302018/12/31策略ETF 中信期货研究|策略专题（股指） 2/9 一、 情绪指数上周回顾 ⚫ 上周表现 上周上证50情绪指数、沪深300情绪指数、中证500情绪指数分别收于-0.4、-0.77、-1.83，分别较1月4日变化0.17、0.38、0.47。1月11日上证50情绪、沪深300情绪、中证500情绪在近一年所处百分位数分别为48.9%、48.5%、42.3%。 图1: 上证50情绪指数 图2: 沪深300情绪指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 中证500情绪指数 图4: 主要指数上周表现 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2200240026002800300032003400-2-1.5-1-0.500.511.52018/01/042018/02/042018/03/042018/04/042018/05/042018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/04上证50情绪指数上证50300032003400360038004000420044004600-3-2.5-2-1.5-1-0.500.512018/01/022018/02/022018/03/022018/04/022018/05/022018/06/022018/07/022018/08/022018/09/022018/10/022018/11/022018/12/022019/01/02沪深300情绪指数沪深3004000450050005500600065007000-4-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.502018/01/022018/02/022018/03/022018/04/022018/05/022018/06/022018/07/022018/08/022018/09/022018/10/022018/11/022018/12/022019/01/02中证500情绪指数中证50000.511.522.53000016.sh000300.sh399905.sz主要指数周涨跌 中信期货研究|策略专题（股指） 3/9 二、 情绪指数策略跟踪 ⚫ 择时套保跟踪 策略简介 策略操作 构建情绪指数布林带（10日均线;1倍标准差） 套保条件：情绪指数下穿布林带上界或下界时，IF主力合约进行择时套保 本周信号：2019年1月11日收盘出现空方信号 对应操作：1月14日开盘进行对冲 上周策略净收益0.89%，跑输300ETF1.11%。指标上周建议不进行对冲，但在1月11日尾盘，沪深300指标下穿布林带上轨，暗示近期存在调整的可能性。 表1：趋势策略指标 上期表现 策略初始至今 上期时间： 2019/01/07-2019/01/11 组合测试时间 2015/12/03-2019/01/11 组合上期收益率 0.89% 组合累计收益率 9.6% 组合上期最大回撤 0% 组合累计最大回撤 10.1% 保证金 40% 冲击成本 1点 图5: 择时套保策略收益曲线(起始于2018年1月) 图6: 择时套保策略收益曲线(起始于2015年7月) 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2018/01/022018/02/022018/03/022018/04/022018/05/022018/06/022018/07/022018/08/022018/09/022018/10/022018/11/022018/12/022019/01/02策略ETF-40%-30%-20%-10%0%10%20%2015/06/302015/09/302015/12/312016/03/312016/06/302016/09/302016/12/312017/03/312017/06/302017/09/302017/12/312018/03/312018/06/302018/09/302018/12/31策略ETF 中信期货研究|策略专题（股指） 4/9 图7: 300情绪指数布林带 数据来源：Wind 中信期货研究部 ⚫ 风格套利跟踪 策略简介 策略操作 开仓条件1：沪深情绪指数300-中证500情绪指数>0.5，空5手IF主力合约多4手IC主力合约 平仓条件1：差值绝对值缩小0.5后平仓 开仓条件2：沪深情绪指数300-中证500情绪指数<-0.5，多5手IF主力合约空4手IC主力合约 平仓条件2：差值绝对值缩小0.5后平仓 入场时间： 入场点位： 平仓时间： 平仓点位： 风格走势如我们所料略偏向IC，但进入本周，鉴于风格价差再度来到1.05附近，风格走势又进入可上可下的情况，本周无推荐。 表2：风格策略指标 上期表现 策略初始至今 上期时间： 2019/01/07-2019/01/11 组合测试时间 2015/04/16-2019/01/11 组合上期收益率 0% 组合累计收益率 30.3% 组合上期最大回撤 0% 组合累计最大回撤 29.68% 保证金 40% 冲击成本 1点 300032003400360038004000420044004600-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.02018/01/022018/02/022018/03/022018/04/022018/05/022018/06/022018/07/022018/08/022018/09/022018/10/022018/11/022018/12/022019/01/02情绪指数上界下界000300.sh 中信期货研究|策略专题（股指） 5/9 图8: 风格策略收益率曲线(起始于2017年1月) 图9: 300情绪指数-500情绪指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图10: 风格策略收益率曲线(起始于2015年4月) 图11: 300情绪指数-500情绪指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%2018/01/022018/01/172018/02/012018/02/232018/03/122018/03/272018/04/132018/05/022018/05/172018/06/012018/06/192018/07/042018/07/192018/08/032018/08/202018/09/042018/09/192018/10/122018/10/292018/11/132018/11/282018/12/132018/12/28收益率00.511.522.52018/01/022018/02/022018/03/022018/04/022018/05/022018/06/022018/07/022018/08/022018/09/022018/10/022018/11/022018/12/022019/01/02300情绪指数-500情绪指数-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2015/04/172015/06/152015/08/112015/10/152015/12/102016/02/052016/04/112016/06/072016/08/042016/10/102016/12/052017/02/072017/04/062017/06/062017/08/012017/09/262017/11/282018/01/242018/03/282018/05/292018/07/252018/09/192018/11/22收益率-2-1.5-1-0.500.511.522.52015/04/172015/07/172015/10/172016/01/172016/04/172016/07/172016/10/172017/01/172017/04/172017/07/172017/10/172018/01/172018/04/172018/07/172018/10/17300情绪指数-500情绪指数 中信期货研究|策略专题（股指） 6/9 附录、情绪指数介绍 ⚫ 主要思想 对于一系列影响期指的指标，很难判断各个因子影响权重，一个自然的想法是通过降维方式压缩数据，将最为核心的内核保留，PCA(主成分分析)提供了这一可能。对于情绪指数，本质我们可以看做一个分类问题，在n维空间中找到一个分类超平面（n个信号点）来判断所选标的未来是涨还是跌。主成分分析中，主要是通过降维或者说投影来解决，对两类不同性质的数据，我们需要寻找一条直线（即线性分类器）进行划分，很自然地，将散