公司动态点评：中标建筑隔震订单，多元业务下游维持景气，公司未来成长可期

天铁股份（300587）公司动态点评 2022年06月22日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2022年06月22日 目前股价 17.74 总市值（亿元） 112.28 流通市值（亿元） 97.55 总股本（万股） 63,294 流通股本（万股） 54,987 12个月最高/最低 23.98/12.02 分析师：刘鹏 S1070520030002 ☎ 021-31829686  liupeng@cgws.com 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 联系人（研究助理）：孙培德 S1070121050045 ☎ 021-31829829  sunpeide@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<业绩维持较快增长态势，多元业务稳步推进，看好公司成长前景>> 2022-05-04 <<拟收购西藏中鑫部分股权及矿业权，供应链布局得到持续深化>> 2022-04-13 <<双轮驱动业绩向上发展，继续看好公司成长前景>> 2022-04-05 中标建筑隔震订单，多元业务下游维持景气，公司未来成长可期 ——天铁股份（300587）公司动态点评 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1235 1713 2516 3621 5201 (+/-%) 24.8% 38.7% 46.9% 43.9% 43.7% 归母净利润（百万元） 196 302 479 695 1029 (+/-%) 54.7% 54.2% 58.5% 45.1% 48.0% 摊薄EPS（元/股） 0.63 0.52 0.76 1.10 1.63 PE 28 34 23 16 11 资料来源：长城证券研究院 ◼ 事件：6月21日，公司发布《关于收到中标通知书的公告》。 ◼ 中标建筑隔震订单，拥有与轨交减振业务技术同源性的优势，未来将直接受益于市场扩容：公司发布的《关于收到中标通知书的公告》确认公司为昌吉州人民医院新区医院建设项目（一期）隔震支座采购项目的中标单位，中标金额为2547.38万元，中标内容包括隔震支座（并包括：预埋件、连接板、套筒、螺栓及其它相关材料等）。随着《建设工程抗震管理条例》的落地，建筑减隔震的应用范围将得到扩大，政策进一步明确，下游应用空间随之进一步扩大；根据震安科技的可转债募集说明书的数据显示，强制性要求政策将释放较大的减隔震需求。天铁股份在此领域提前布局，且公司深耕轨交减振业务，因此在建筑减隔震业务中具有客户及技术同源性的优势，未来将直接受益于市场需求扩容。 ◼ “新基建”拉动城市轨道交通网络建设，有望提升减振降噪产品的渗透率，业务未来发展潜力可观：近年来，我国轨道交通产业快速发展，产业规模与产业创新水平不断提升，尤其是高铁已成为我国轨道交通产业发展的重要名片。作为“新基建”七大领域之一的城际高速铁路和城际轨道交通有望发挥中流砥柱作用，迎来重点建设。同时，2022年4月26日，国家主席习近平主持召开的中央财经委员会第十一次会议表明，全面加强基础设施建设，城际铁路网、市域铁路、城市轨道交通的建设有望迎来加速。在城市轨道交通快速发展的背景下，轨道交通更多的进入人口稠密地区以及居民居住区域，也致使城市轨道交通得噪声扰民问题更为突出，为了解决部分噪声污染行为在现行法律中存在监管空白的问题，“噪音防治污染法”增加了噪声污染的防治对象，扩大了法律适用范围。我们认为，近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅猛，并且城市轨道交通运输噪声已经正式被纳入监管，未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈，渗透率有望进一步提升，公司作为轨道减振降噪的龙头企业，深耕轨道结构减振降噪行业数十年，不断强化科技创新和协同融合，持续扩充-40%-20%0%20%40%60%80%21/621/921/1222/322/7天铁股份沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 中小市值 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 减振降噪产品类型，完善业务结构，未来将受益明显。 ◼ 锂资源竞争愈发激烈，天铁股份拟受让西藏中鑫21.74%股权：2021年，碳酸锂价格全年价格都处于上行区间，电池级碳酸锂年涨幅超过400％。今年一季度，电池级碳酸锂升至50万元/吨以上，与年初相比上涨约80％。虽然进入二季度以来，碳酸锂价格有所回落，但依然处于高位水平。碳酸锂价格飙升背后是新能源汽车的强劲需求。截至今年4月，我国新能源汽车已经累计推广1033万辆，成为引领全球汽车产业电动化转型重要部分。展望未来，新能源汽车渗透率将持续提升，碳酸锂供需偏紧或将持续。 2021年度公司全资子公司江苏昌吉利实现净利润7742.04万元，相较于去年同期增长81.81%。此前公司在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目已正式开工。我们认为此次扩产将有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务，为公司未来业绩增长增添动力。项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体，提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。 同时公司拟收购西藏中鑫21.74%的股权及矿业权。根据公司发布的关于收购西藏中鑫投资有限公司部分股权暨涉及矿业权投资的进展公告显示，西藏中鑫矿区的主要矿产资源是镁、锂、硼、钾、芒硝等，目前该矿山尚未进行规模开发利用，近三年主要有少量水菱镁矿开采和销售，其他矿产资源如锂、钾等资源尚未开采,其中地表卤水资源储量中，LiCl资源储量6452吨（332为5429吨，333为1023吨）。公司在上游的布局有利于提升后续产品原料来源的安全性和稳定性，从而提高昌吉利产品的市场竞争力。 ◼ 投资建议：公司作为轨交减振降噪领域的龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展有望带来需求增速高企，公司持续提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，继续给予“买入”评级， 预计2022年-2024年公司归母净利润分别为4.79亿元、6.95亿元、10.29亿元；EPS分别为0.76元、1.10元、1.63元；对应PE分别为19倍、13倍、9倍。 ◼ 风险提示：行业政策变动风险；新业务、新市场拓展风险；铁路建设不及规划预期风险；投资协议不确定性风险；公司信息披露风险；矿山实际资源储量与预估值存在差异的风险、锂资源储量不及预期导致公司业务协同效应不明显的风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,235.31 1,713.27 2,516.45 3,620.67 5,201.46 成长性 营业成本 638.55 839.61 1,257.47 1,802.01 2,591.89 营业收入增长 24.75% 38.69% 46.88% 43.88% 43.66% 销售费用 76.98 92.75 145.95 220.86 312.09 营业成本增长 31.71% 31.49% 49.77% 43.30% 43.83% 管理费用 137.46 171.73 276.81 394.65 561.76 营业利润增长 32.31% 52.58% 49.77% 49.91% 45.36% 研发费用 42.16 74.82 135.39 202.76 296.48 利润总额增长 31.77% 54.82% 49.50% 50.32% 45.19% 财务费用 40.39 35.81 70.46 83.28 104.03 归母净利润增长 54.71% 54.21% 58.50% 45.10% 47.99% 其他收益 7.95 12.11 16.22 12.09 13.48 盈利能力 投资净收益 3.71 -11.44 3.60 9.15 0.44 毛利率 48.31% 50.99% 50.03% 50.23% 50.17% 营业利润 257.10 392.29 587.54 880.77 1,280.31 销售净利率 20.81% 22.90% 23.35% 24.33% 24.61% 营业外收支 -3.64 0.13 -0.87 1.10 0.12 ROE 12.25% 12.20% 15.92% 19.87% 22.91% 利润总额 253.47 392.42 586.68 881.87 1,280.43 ROIC 27.39% 18.29% 23.00% 27.40% 32.37% 所得税 41.64 73.60 106.89 155.74 217.67 营运效率 少数股东损益 15.73 16.42 0.48 30.68 33.57 销售费用/营业收入 6.23% 5.41% 5.80% 6.10% 6.00% 归母净利润 196.10 302.41 479.30 695.45 1,029.19 管理费用/营业收入 11.13% 10.02% 11.00% 10.90% 10.80% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 3.41% 4.37% 5.38% 5.60% 5.70% 流动资产 1,858.85 2,785.09 3,083.67 3,955.71 5,621.26 财务费用/营业收入 3.27% 2.09% 2.80% 2.30% 2.00% 货币资金 234.60 621.64 155.27 223.40 320.93 投资收益/营业利润 1.44% -2.92% 0.61% 1.04% 0.03% 应收票据及应收账款合计 992.08 1,278.59 2,286.39 3,003.82 4,220.43 所得税/利润总额 16.43% 18.75% 18.22% 17.66% 17.00% 其他应收款 57.16 41.80 60.00 60.00 60.00 应收账款周转率 1.39 1.64 1.53 1.50 1.60 存货 337.42 368.34 330.26 420.58 731.37 存货周转率 4.45 4.86 7.20 9.64 9.03 非流动资产 1,106.62 1,296.90 1,356.17 1,431.90 1,484.99 流动资产周转率 0.75 0.74 0.86 1.03 1.09 固定资产 425.99 666.63 755.44 827.63 907.31 总资产周转率 0.47 0.49 0.59 0.74 0.83 资产总计 2,965.47 4,081.99 4,439.84 5,387.61 7,106.26 偿债能力 流动负债 900.53 986.57 1,306.78 1,622.83 2,353.59 资产负债率